Statistiques clés pour l'action DELL
- Performance de la semaine dernière : -5,2 %
- Fourchette sur 52 semaines : 110 $ à 469 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 590 $
- Potentiel de hausse implicite : 26,5 % sur 2,8 ans
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Un repli dans une histoire IA plus vaste
Dell (DELL) a perdu environ 5 % au cours de la semaine dernière, bien que le trimestre le plus récent de la société ait affiché certaines des croissances les plus fortes de son histoire, tirées par l'IA. À plus long terme, le partenariat de Qualcomm avec BMW et son nouvel objectif de revenus hors smartphones de 40 milliards de dollars pour 2029 donnent à l'action une piste de croissance pluriannuelle au-delà des smartphones. La demande sectorielle pour le calcul IA et la technologie des véhicules connectés soutient cette thèse. Cependant, il faudra plusieurs années d'exécution avant que les revenus hors smartphones ne compensent significativement le déclin lié à Apple.
Le vice-président et directeur de l'exploitation Jeff Clarke a déclaré que la demande d'IA restait exceptionnellement forte et généralisée à tous les types de clients. Dell a relevé son objectif de revenus des serveurs IA pour l'exercice 2027 à environ 60 milliards de dollars. Il a également relevé ses prévisions de revenus totaux à une fourchette de 165 à 169 milliards de dollars. La direction a répété à plusieurs reprises que l'offre, et non la demande, est la contrainte actuelle. La disponibilité limitée des puces mémoire et d'autres composants reste le principal goulot d'étranglement. Cela limite la vitesse à laquelle Dell peut convertir son carnet de commandes en revenus expédiés.
Dell a continué d'annoncer de nouveaux partenariats en matière d'infrastructure IA ces dernières semaines. Cela inclut un accord avec la branche de recherche en ingénierie de Texas A&M pour construire IGNITE, une plateforme sécurisée d'IA et de calcul haute performance. Le projet utilise des serveurs refroidis par liquide et des GPU avancés. Cela renforce le positionnement de Dell en tant que partenaire clé en infrastructure pour les déploiements d'IA à grande échelle au-delà des clients hyperscale du cloud. Les ventes d'initiés par l'investisseur de longue date Silver Lake ont également continué régulièrement. Cependant, cela reflète une réduction de participation planifiée de longue date plutôt qu'un signal sur les perspectives à court terme de Dell.
Si les contraintes d'approvisionnement de Dell s'atténuent comme prévu au second semestre de l'exercice, le carnet de commandes accumulé au cours des derniers trimestres pourrait se traduire par une trajectoire de croissance encore plus forte que ce que les prévisions actuelles laissent entendre.
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L'action DELL est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/01/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 23,2 %
- Marges opérationnelles : 9,5 %
- Multiple de sortie P/E : 16,7x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 590 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 45,8 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 16,2 % sur les 2,5 prochaines années.
Un rendement annualisé projeté de 16,2 % dépasse le seuil de 15 % qui signale généralement une action véritablement sous-évaluée, et il s'accompagne de l'une des hypothèses de croissance du chiffre d'affaires les plus rapides de ce lot de valeurs. L'hypothèse de multiple de sortie de Dell, inférieure à 17x, est relativement conservatrice compte tenu de ce taux de croissance, ce qui suggère que le modèle ne prévoit pas beaucoup d'expansion du multiple même si les revenus des serveurs IA approchent les 60 milliards de dollars.
Comparé à HPE, qui a publié son propre trimestre exceptionnel sur les serveurs IA plus tôt cette année avec une forte hausse de l'action suite à une demande robuste, le P/E forward de Dell est modestement inférieur malgré une exposition à une croissance comparable. Les deux sociétés sont en concurrence directe pour les contrats de serveurs IA liés aux plateformes GPU de Nvidia, et la récente flambée de l'action de HPE montre combien les investisseurs sont prêts à payer pour une exposition à l'infrastructure IA actuellement. HP Inc, le pair le plus proche de Dell dans le secteur traditionnel des PC, se négocie à un multiple inférieur et affiche une croissance du chiffre d'affaires bien plus lente, reflétant son manque d'exposition significative aux serveurs IA.
La combinaison chez Dell de son échelle, d'un carnet de commandes IA déjà massif et d'un multiple de valorisation encore modeste explique pourquoi le modèle montre un potentiel de hausse significatif même après le repli de cette semaine.
Dell vs. HPE et HP Inc
HPE est le concurrent direct le plus proche de Dell sur les serveurs IA, et son récent trimestre a montré à quel point la demande en infrastructure IA peut générer de la hausse, avec une forte progression de l'action après qu'HPE a déclaré s'attendre à atteindre ses objectifs financiers 2028 un an plus tôt. La croissance du chiffre d'affaires d'HPE s'est accélérée à des niveaux proches du rythme propre à Dell sur les serveurs IA, et son P/E forward s'est élargi en conséquence, réduisant l'écart de valorisation entre les deux sociétés.
HP Inc (HPQ) évolue dans un domaine différent, principalement axé sur les PC et les imprimantes plutôt que sur l'infrastructure IA, et sa croissance du chiffre d'affaires est restée à un faible taux à un chiffre même si la demande de PC IA constitue un facteur favorable modeste. Le P/E forward de HP est nettement inférieur à celui de Dell, reflétant son profil de croissance plus étroit. L'avantage de Dell par rapport à ces deux pairs est son exposition combinée aux serveurs IA, au stockage et aux PC sous un même toit, lui donnant plusieurs leviers de croissance qu'aucun acteur purement infrastructure IA ou fabricant de PC traditionnel ne peut égaler seul.
Qu'est-ce qui va piloter l'action DELL à l'avenir ?
Le catalyseur le plus immédiat est de savoir si les contraintes d'approvisionnement s'atténuent au second semestre de l'exercice 2027, comme la direction l'a projeté. Dell a cité la disponibilité limitée des puces mémoire, des CPU et des disques durs comme principal facteur limitant, et tout assouplissement là-bas permettrait à la société de convertir plus rapidement une partie de son carnet de commandes record en revenus comptabilisés que ne le supposent les prévisions actuelles.
La liste croissante des partenariats IA de Dell, y compris les récentes collaborations avec Nvidia, Google, OpenAI et Eli Lilly, continue d'élargir son marché adressable au-delà des clients traditionnels des centres de données. Ces partenariats vont des outils de déploiement d'IA en entreprise à des plateformes spécialisées pour la recherche scientifique et pharmaceutique, et chaque nouveau gain de client s'ajoute au carnet de commandes qui sous-tend les prévisions de croissance de Dell.
La dynamique des prix reste une variable à surveiller. Dell a déclaré qu'elle révisait fréquemment ses prix dans un environnement inflationniste, et si certains clients peuvent retarder leurs achats pour attendre la fin des hausses de prix, d'autres accélèrent leurs commandes pour sécuriser l'approvisionnement. Si cette dynamique continue de favoriser le pouvoir de fixation des prix de Dell, une expansion des marges pourrait suivre la forte croissance du chiffre d'affaires déjà en cours.
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