Points clés
- L'action Dell Technologies a progressé de 1,5% à $462 alors que les valeurs du matériel IA ont rebondi après la déroute d'octobre.
- Dell a enregistré un record de $60,9 milliards de commandes de serveurs IA au deuxième trimestre fiscal et détient un carnet de commandes de $95 milliards.
- La marge brute se situe à 19,9% car les serveurs IA génèrent un faible profit, donc convertir le carnet de commandes de manière rentable est le vrai test.
- Les résultats du troisième trimestre fiscal, attendus le 3 décembre, montreront quelle part de l'objectif de $74 milliards de serveurs IA est expédiée dans les délais.
Dell Technologies (DELL) progresse de 1,5% aujourd'hui après que les valeurs du matériel IA ont rebondi suite à la déroute d'octobre. Le cours se situe désormais à $462, mais reste environ 22,5% en dessous de son plus haut sur 52 semaines à $596.
L'histoire de la demande est réglée. Mais le profit est la question ouverte.
Le carnet de commandes est l'histoire
Au deuxième trimestre fiscal, le chiffre d'affaires a bondi de 58% pour atteindre un record de $47,0 milliards. Le bénéfice ajusté par action (bénéfice par action hors éléments non récurrents) a atteint $7,04, dépassant les estimations.
Trois chiffres ressortent :
- $60,9 milliards de commandes de serveurs IA, un record
- Un carnet de commandes de $95 milliards, c'est-à-dire des commandes non encore expédiées
- Une révision à la hausse de $25 milliards des prévisions de chiffre d'affaires annuel, porté à $192 milliards
Cela place la croissance près de 70%, et le bond en avant est clair dans les prévisions…
Les analystes s'attendent à une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 42% au cours des deux prochaines années. Les prévisions de bénéfice ajusté par action ont été relevées à $25,50, donc le profit suit le rythme.
Dell élargit sa base de clients
Dell prévoit désormais $74 milliards de chiffre d'affaires provenant des serveurs IA cette année, contre $60 milliards précédemment. Cela a remodelé la répartition des ventes de l'entreprise…
Les serveurs sont désormais le moteur de la croissance, tandis que les PC jouent un rôle de soutien. Les serveurs IA ont généré $16,4 milliards à eux seuls au deuxième trimestre fiscal.
Au Japon, Dell a signé un accord préliminaire avec JERA et RHAELM pour un centre de données IA sur le site de la centrale électrique de Chiba de JERA. Il vise jusqu'à 400 mégawatts et plus de $15 milliards de dépenses, avec des opérations vers 2028.
Parallèlement, Accenture forme un groupe d'affaires dédié à Dell et forme plus de 3 000 employés sur les produits de Dell. Cependant, aucun de ces accords n'a été accompagné de détails financiers.
Les marges faibles sont le prix à payer
Les serveurs IA génèrent un gros chiffre d'affaires mais un faible profit, car les puces de Nvidia absorbent une grande partie du prix. Cela se reflète dans les marges de Dell…
La marge brute se situe à 19,9%, et la marge opérationnelle à 9,9%. Dell gagne plus de dollars, mais moins de cents sur chaque dollar.
Pourtant, l'action ne s'échange qu'à 16,4 fois les bénéfices anticipés, et l'objectif moyen des analystes à $593 implique un potentiel de hausse de 28%.
Mon avis : Je pense que la demande est prouvée. Mais un carnet de commandes de $95 milliards ne rapporte que si l'approvisionnement et les prix tiennent, donc les marges comptent désormais plus que les commandes.
Le rapport du troisième trimestre fiscal de Dell, attendu le 3 décembre, montrera quelle part de cet objectif de $74 milliards est expédiée dans les délais.
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