Points clés
- D-Wave a clôturé à 12 $, en dessous des 14,09 $ par action payés par le ministère du Commerce pour sa participation en septembre.
- Les commandes du premier semestre ont bondi à 35,5 millions de dollars, mais le chiffre d'affaires du T2 est resté stable à 3,1 millions de dollars et a manqué les estimations.
- Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 93 % pour atteindre 55 millions de dollars, et la trésorerie est tombée à 546,2 millions de dollars.
- Le rapport du 10 novembre montrera si l'arriéré de commandes de 40,7 millions de dollars se convertit en chiffre d'affaires.
Le ministère américain du Commerce a payé 14,09 $ par action pour sa participation dans D-Wave Quantum (QBTS) en septembre. La clôture de lundi était à 12 $, juste au-dessus du plus bas sur 52 semaines de 11,26 $.
L'action a perdu environ 41 % au cours des trois derniers mois. Elle se situe désormais à environ 69 % en dessous du plus haut sur 52 semaines de 38 $.
D-Wave organise Qubits Asia cette semaine, puis publiera ses résultats du T3 le 10 novembre.
Son argument est un carnet de commandes en croissance. Le chiffre d'affaires n'a pas encore suivi.
La participation de Washington est sous l'eau
D-Wave a finalisé son accord dans le cadre du CHIPS and Science Act le 8 septembre pour un financement pouvant atteindre 100 millions de dollars. Les travaux visent les procédés des semi-conducteurs pour les systèmes de recuit et à portes logiques, y compris la cohérence, les taux d'erreur et l'emballage avancé.
Le ministère du Commerce a reçu 7 095 721 actions en échange, une participation minoritaire et non contrôlante. D-Wave a ensuite déposé un prospectus de revente pour ces actions le 11 septembre.
Le reste des récentes nouvelles :
- Un accord de fabrication pluriannuel étendu avec SkyWater Technology (SKYT), signé le 13 octobre.
- Une transition du directeur financier, avec Greg Golkov servant de directeur financier par intérim.
- Un nouveau directeur, Bernard Gavgani, vétéran de BNP Paribas, au conseil d'administration et à son comité de cybersécurité.
La trajectoire de chiffre d'affaires de Wall Street suppose une forte accélération à partir d'ici…
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires progresse à un taux annuel composé d'environ 81 % au cours des deux prochaines années, donc les livraisons de systèmes portent l'ensemble du modèle.
Les commandes s'accumulent plus vite
Le chiffre d'affaires du T2 était de 3,1 millions de dollars, stable en glissement annuel et bien en dessous du consensus de 4,02 millions de dollars. Les commandes racontent une histoire différente.
Les commandes du premier semestre ont atteint 35,5 millions de dollars, en hausse de plus de 1 120 %, aidées par une vente de système Advantage2 de 20 millions de dollars à la Florida Atlantic University. Les obligations de performance restantes ont augmenté de 668 % pour atteindre 40,7 millions de dollars.
Le PDG Alan Baratz a déclaré dans le communiqué du T2 que "D-Wave transforme son leadership technique en progrès commercial". La ligne de chiffre d'affaires doit maintenant le prouver.
La composition s'améliore également. Les clients commerciaux ont représenté 62,4 % du chiffre d'affaires du T2, contre 45,1 % un an plus tôt.
Rigetti Computing (RGTI) offre un contraste utile. Son chiffre d'affaires du T2 a augmenté de 185 % pour atteindre 5,1 millions de dollars grâce aux ventes de systèmes, tandis que sa marge brute était de 43 %.
D-Wave conserve toujours une plus grande part de chaque dollar de chiffre d'affaires que son rival le plus proche.
La marge brute sur douze mois de D-Wave de 64,2 % se compare à 34,6 % chez Rigetti.
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La consommation de trésorerie fait tourner le chronomètre
Les dépenses dépassent ces progrès. Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 93 % pour atteindre 55 millions de dollars au T2, portant la perte d'exploitation à 53,3 millions de dollars.
La trésorerie et les investissements sont tombés à 546,2 millions de dollars contre 819,3 millions de dollars un an plus tôt, principalement en raison de l'acquisition de Quantum Circuits en janvier.
La valorisation suppose encore beaucoup. Avec une capitalisation boursière de 4,3 milliards de dollars, D-Wave se négocie à environ 58 fois le chiffre d'affaires anticipé et 306 fois le chiffre d'affaires sur douze mois, tandis que l'objectif moyen de Wall Street de 35 $ implique une hausse potentielle d'environ 3 fois.
Une action collective en valeurs mobilières en instance ajoute une autre pression latente.
Combien de temps dure ce tas de trésorerie à ce rythme ?
À environ 50 millions de dollars par trimestre de pertes d'exploitation, D-Wave a des années de trésorerie restante, et cela lui laisse le temps de convertir les commandes.
Mon avis : La croissance des commandes et de l'arriéré est la preuve la plus solide que D-Wave a offerte depuis un moment. Néanmoins, trois trimestres consécutifs de chiffre d'affaires inférieur aux attentes me font vouloir une preuve avant de faire confiance à l'accélération. J'achèterais plus facilement l'histoire une fois que le chiffre d'affaires du T3 commencera à réduire cet arriéré de 40,7 millions de dollars.
D-Wave publie ses résultats du T3 le 10 novembre. Surveillez le chiffre d'affaires par rapport au consensus, le calendrier du système de la Florida Atlantic, et si les dépenses d'exploitation se stabilisent enfin.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action D-Wave Quantum ?
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