Points clés
- Rigetti a clôturé à 11 $ lundi, juste au-dessus de son plus bas sur 52 semaines et environ 74 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
- Le chiffre d'affaires du T2 a augmenté de 185 % pour atteindre 5,1 millions de dollars, tandis que la perte opérationnelle s'est creusée à 28,1 millions de dollars.
- Une subvention de 100 millions de dollars du CHIPS Act réduit le risque de financement, mais l'action se négocie toujours à environ 118 fois le chiffre d'affaires prévisionnel.
- Le rapport du T3 vers le 12 novembre devrait montrer si la croissance se maintient avant que la commande C-DAC de 8,4 millions de dollars ne soit comptabilisée au T4.
L'argent de Washington est arrivé pour Rigetti Computing (RGTI). L'action, elle, est partie dans l'autre sens.
Le titre a clôturé à 11 $ lundi, juste au-dessus de son plus bas sur 52 semaines. Il a perdu environ 74 % depuis son plus haut sur 52 semaines à 45 $ et a chuté d'environ 14 % au cours des deux dernières semaines seulement.
Cette baisse a suivi de réels progrès. En septembre, Rigetti a signé une subvention définitive de 100 millions de dollars du CHIPS Act avec le département du Commerce américain.
Le marché se pose donc maintenant une question plus directe : combien de temps avant que le chiffre d'affaires ne rattrape la science ?
Washington signe un chèque de 100 millions de dollars
La subvention s'étale sur trois ans et cible trois goulots d'étranglement : l'électronique de lecture miniaturisée, une plus grande capacité cryogénique et la fabrication de puces à haute connectivité. En retour, le département du Commerce prend une participation minoritaire et non-contraignante.
Le PDG Subodh Kulkarni a déclaré en août que ce financement "souligne l'importance stratégique de notre plateforme."
Les chiffres du T2 qui l'accompagnent :
- Chiffre d'affaires de 5,1 millions de dollars, en hausse de 185 %, porté par les ventes de QPU Novera sur site.
- Marge brute de 43 %, contre 31 %.
- Trésorerie et investissements de 541,3 millions de dollars, sans dette.
Le chiffre d'affaires trimestriel commence enfin à décoller d'une base minuscule…
La commande C-DAC de 8,4 millions de dollars, dont la comptabilisation est prévue au T4, pourrait faire de ce trimestre le plus important à ce jour.
L'argent achète du temps, les pertes continuent de croître
La subvention est importante car le matériel quantique est coûteux. La perte opérationnelle s'est creusée à 28,1 millions de dollars au T2, contre 19,9 millions de dollars un an plus tôt, et la R&D seule a atteint 20,7 millions de dollars.
La perte nette GAAP a atteint 52,6 millions de dollars, gonflée par des variations de juste valeur non monétaires sur les bons de souscription et les compléments de prix.
Sur le plan technologique, Rigetti a déployé Cepheus-1-108Q, un système multi-puces à 108 qubits. Il construit également un supercalculateur hybride avec Hewlett Packard Enterprise (HPE) et le Pittsburgh Supercomputing Center.
Les pairs affichent un schéma similaire. D-Wave Quantum (QBTS) a publié un chiffre d'affaires du T2 de 3,1 millions de dollars, essentiellement stable, contre une perte opérationnelle de 53,3 millions de dollars.
À quelle vitesse les pertes évoluent-elles par rapport à ce chiffre d'affaires ?
Les pertes augmentent plus vite que les ventes, donc le pactole de 541 millions de dollars en trésorerie est plus important que le chiffre d'affaires d'un trimestre donné.
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Toujours cher après une baisse de 74 %
La capitalisation boursière de Rigetti est d'environ 3,8 milliards de dollars. Cela représente environ 118 fois le chiffre d'affaires prévisionnel et 257 fois le chiffre d'affaires passé.
D-Wave se négocie à environ 58 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, soit la moitié du multiple de Rigetti, avec une capitalisation boursière légèrement plus élevée de 4,3 milliards de dollars.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires progresse à un taux annuel composé d'environ 149 % au cours des deux prochaines années. L'objectif moyen de Wall Street à 29 $ implique une hausse potentielle d'environ 150 %, ce qui en dit plus sur l'ampleur des prévisions dans le secteur quantique que sur la certitude.
Les initiés ont également été vendeurs. Kulkarni a vendu 120 000 actions en septembre pour 1,88 million de dollars, et la participation du Commerce, dimensionnée pour correspondre au financement, ajoute de la dilution.
Comparée à ses pairs du quantique, la prime de Rigetti se démarque.
La prime de Rigetti par rapport à D-Wave s'est maintenue même pendant la vente.
Mon avis : La subvention CHIPS réduit le risque de financement et valide l'approche par puces modulaires. Néanmoins, un multiple de 118 fois le chiffre d'affaires prévisionnel intègre une traction commerciale qui n'est pas encore visible. Je voudrais voir le chiffre d'affaires C-DAC comptabilisé et la marge brute maintenue au-dessus de 40 % avant de qualifier cette vente d'opportunité.
Rigetti publiera ses résultats du T3 vers le 12 novembre. Le chiffre d'affaires par rapport au niveau d'environ 5 millions de dollars du T2, ainsi que toute information sur de nouvelles commandes de systèmes, montreront si le T2 était une progression ou un événement isolé.
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