Costco vient d'enregistrer une croissance des ventes de 11,6 % et des volumes d'essence records, tout en se négociant à un multiple de 51 fois les bénéfices.

Principales mesures fondamentales de l'action COST

• Fourchette de 52 semaines : ~844,06 $ à ~1 096,50
• Cours actuel de l'action : 972,68
• Prix cible du consensus de la rue : ~1 082
• Croissance du chiffre d'affaires net au troisième trimestre de l'exercice 2026 : 11,6
• Croissance du revenu net au 3e trimestre de l'exercice 2026 : 15,2
• Marge brute du troisième trimestre de l'exercice 2026 : 11,04 %.
• Abonnements payés : 82,9 millions (+4,1% par rapport au trimestre précédent)
• Objectif moyen de cours de l'action à 10 ans : ~1 930

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Les revenus de commissions comme roue d'inertie : Le modèle qui permet à Costco de gagner sur les prix à chaque fois

L'avantage concurrentiel de Costco(COST) est structurel plutôt que cyclique. En appliquant des marges brutes volontairement faibles d'environ 11 %, la société utilise les revenus des cotisations des membres à marge élevée pour subventionner tout ce qui se passe dans l'entrepôt, ce qui lui permet de fixer des prix plus agressifs que Walmart, Target ou Publix sans sacrifier la rentabilité.

Les membres ont l'impression d'en avoir plus pour leur argent parce que c'est vraiment le cas, et c'est cette perception qui est à l'origine des taux de renouvellement et de la croissance du nombre de membres qui soutiennent l'ensemble du modèle.

Letroisième trimestre de l'exercice 2026, publié le 28 mai, a montré à quel point cette dynamique est durable, puisque les ventes nettes ont atteint 69,2 milliards de dollars, en hausse de 11,6 % d'une année sur l'autre, avec un bénéfice par action dilué de 4,93 dollars, en hausse de 15,2 %. Les recettes provenant des adhésions ont augmenté de 10,7 %, avec 82,9 millions d'adhésions payantes, soit une augmentation lente mais constante de 4,1 %, et un taux de renouvellement mondial de 89,7 %. Les États-Unis et le Canada sont, sans surprise, parmi les clients les plus fidèles de Costco, avec un taux de renouvellement de 92,2 %.

Les marges brutes sont passées de 12,88 % pour l'exercice 2021 à 12,15 % pour l'exercice 2022 en raison de l'inflation des produits de base, avant de se redresser régulièrement pour atteindre 12,84 % pour l'exercice 2025. Ce redressement s'est produit alors que Costco réduisait simultanément les prix des produits Kirkland Signature.

La stabilité des marges à ce niveau, dans l'un des environnements de vente au détail les plus inflationnistes depuis des décennies, est le reflet direct du coussin de revenus que les concurrents n'ont tout simplement pas.

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Croissance du nombre de membres et géographie d'une machine à composer mondiale

En ce qui concerne l'origine des revenus de Costco, le revenu d'exploitation américain est passé de 4,3 milliards de dollars pour l'exercice 2021 à 6,9 milliards de dollars pour l'exercice 2025. Le Canada est passé de 1,2 milliard de dollars à 1,8 milliard de dollars au cours de la même période, et le poste "Autres pays" est passé de 1,3 milliard de dollars à 1,7 milliard de dollars. Costco vise un total de 940 entrepôts d'ici la fin de l'exercice 2026, contre 914 à la fin de l'exercice 2025.

Les membres exécutifs, qui ont une cotisation annuelle plus élevée et génèrent une prime d'achat de 2 %, représentent aujourd'hui 41,2 millions des 82,9 millions de membres payants et comptent pour 75 % de l'ensemble des ventes.

Chaque montée en gamme augmente les recettes de la cotisation par membre et tend à entraîner une augmentation des dépenses, ce qui permet d'enrichir le modèle au fil du temps sans nécessiter d'augmentation de prix pour qui que ce soit. Étant donné que seulement la moitié des membres se sont convertis, cela laisse la porte ouverte à une augmentation continue des revenus provenant des quelque 41 millions de membres non exécutifs restants.

Une note importante pour les investisseurs, en particulier à la lumière des augmentations continues des prix de l'essence avant une période de voyage estivale potentiellement chargée, est que les cinq dernières semaines du troisième trimestre 2026 ont vu le meilleur volume jamais enregistré par Costco dans les stations-service, car les consommateurs sensibles aux prix ont cherché du carburant moins cher. En outre, les ventes comparables numériques ont augmenté de 21,5 %, avec un trafic de site et d'application de commerce électronique en hausse de 37 %, de sorte que les choses se présentent bien pour Costco en ce moment, et les investisseurs doivent en prendre note.

Les carrousels de recommandations personnalisées entraînent des taux de conversion 3x plus élevés que les références standard, et la direction exploite activement de grands modèles linguistiques pour améliorer la pertinence des pages de produits.

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Ce que le modèle d'évaluation TIKR dit à propos de COST à 972 $.

En ce qui concerne l'avenir de l'action Costco, le modèle d'évaluation de TIKR cible environ 1 930 $ pour COST, ce qui implique un rendement total d'environ 98 % par rapport au prix actuel, ou environ 9 % annualisé au cours des 4,2 prochaines années. Le modèle suppose une croissance annuelle des revenus d'environ 7 % et des marges de revenu net se maintenant à près de 3,2 %, avec une croissance du BPA d'environ 9 % par an sur une base composée.

La friction honnête est le multiple de départ, qui se situe aux alentours de 51 fois les bénéfices en cours et de 46 fois les bénéfices à venir. Le modèle suppose une compression modeste du ratio cours/bénéfice de 1 % à 2 % par an, ce qui signifie que le rendement provient presque entièrement de la croissance des bénéfices plutôt que de la réévaluation.

L'hypothèse la plus basse se situe aux alentours de 1 505 dollars, ce qui représente tout de même une hausse d'environ 55 %. L'hypothèse haute atteint environ 2 400 dollars. Guggenheim et DA Davidson font partie des sociétés qui maintiennent des évaluations de maintien pour des raisons de valorisation, tandis que le consensus de la rue est un achat, avec un objectif moyen d'environ 1 110 $.

COST vaut-il la peine d'être acheté aux niveaux actuels ?

Enhausse de 12 % depuis le début de l'année au 5 juin 2026, Costco a déjà récompensé les investisseurs patients cette année. Les résultats du troisième trimestre 2026 ont été solides pour presque tous les indicateurs, et le record de fréquentation des stations-service au cours des cinq dernières semaines du trimestre rappelle exactement quand et pourquoi la proposition de valeur résonne le plus.

La valorisation est le point de friction honnête, car payer 51 fois les bénéfices pour un détaillant avec des marges nettes de 3 % nécessite une réelle conviction dans le volant d'adhésion. Au cours de la dernière décennie, cette conviction a été largement récompensée, COST ayant généré un rendement total de plus de 660 %, soit plus du double du S&P 500.

Pour les investisseurs à long terme qui pensent que la piste d'expansion internationale et l'accélération numérique justifient la prime, le prix actuel est défendable. Pour les investisseurs axés sur la valeur à court terme, la configuration exige de la patience et la volonté de posséder une entreprise qui n'est que rarement, voire jamais, mise en vente.

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