Chiffres clés de l'action Coinbase
- Cours actuel : 171,22 $
- Cours cible (moyen) : environ 320 $
- Cours cible du marché : environ 230 $
- Rendement total potentiel : environ 90 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 15 % par an
- Réaction aux résultats : +4,25 % (7 mai 2026)
- Perdes maximales : -66,39 % (12 février 2026)
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Que s'est-il passé ?
Coinbase Global, Inc. (COIN) se négocie à 171,22 $, soit une baisse d’environ 61 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines à 444,65 $, et le marché ne parvient toujours pas à s’accorder sur la nature de ses activités. Les baissiers y voient une entreprise soumise aux cycles des cryptomonnaies, prisonnière de sa source de revenus la plus volatile. Les optimistes y voient une plateforme financière qui se restructure en vue d’un avenir réglementé, dont les actions sont bradées en raison d’un trimestre morose sur le plan des transactions. Pendant la majeure partie de l’année 2026, ce débat n’avait pas d’arbitre. Cette semaine, un arbitre est arrivé.
Le « Digital Asset Market Clarity Act », ce projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies connu sous le nom de « CLARITY Act », a été inscrit au calendrier législatif du Sénat le 1er juin, ce qui le rend éligible à un vote en séance plénière cet été. Pour une entreprise qui a passé des années sous ce que la direction appelle une « réglementation par la répression », il s’agit de la variable la plus importante à prendre en compte. La question à laquelle le marché ne peut pas encore répondre est la suivante : le Sénat votera-t-il avant la fin de la session, ou le processus repartira-t-il de zéro ?
Pourquoi ce projet de loi l’emporte sur un nouveau résultat financier supérieur aux attentes
Lors de la conférence J.P. Morgan sur les technologies, les médias et les communications, le 20 mai, la présidente et directrice des opérations, Emilie Choi, a établi un lien entre la loi de l’année dernière sur les stablecoins et la suite des événements. La loi GENIUS de 2025 couvrait les stablecoins, soit environ 10 % du volume de marché. Comme l’a dit Mme Choi : « Il s’agit des 90 % restants. »
Cela redéfinit le projet CLARITY, qui passe d’une simple note de conformité à un levier de croissance. Mme Choi a déclaré que des règles claires sur les domaines respectifs de compétence de la SEC et de la CFTC « déclencheraient une toute nouvelle vague d’innovation ». Coinbase a déjà mis en place l’infrastructure d’émission, de conservation et de négociation. Le goulot d’étranglement réside dans l’autorisation, et non dans la capacité.
Le calcul reste difficile. Le projet de loi a été adopté par la commission bancaire du Sénat le 14 mai par 15 voix contre 9, seuls deux démocrates ayant changé de camp. Un vote en séance plénière nécessite 60 voix pour, et l’une de ces deux démocrates a laissé entendre qu’elle pourrait avoir besoin de négociations supplémentaires. La voie est ouverte. Mais elle n’est pas toute tracée.
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L’activité derrière la perte annoncée
Un catalyseur réglementaire peut faire bouger ce titre, car les chiffres d’exploitation se stabilisent malgré le bruit lié aux volumes. Coinbase a affiché une perte nette de 394,1 millions de dollars au premier trimestre 2026, sa deuxième perte trimestrielle consécutive. Pourtant, l’action a progressé de 4,25 % à l’annonce du rapport du 7 mai, signe que la plupart des craintes étaient déjà anticipées par le cours.
La plateforme a continué à générer des flux de trésorerie, avec un EBITDA ajusté (résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) de 303,3 millions de dollars. La diversification commence également à porter ses fruits. Lors de la conférence téléphonique de J.P. Morgan, la directrice financière Alesia Haas a indiqué que les marchés de prédiction avaient atteint 100 millions de dollars en rythme annualisé dès leur deuxième mois d’activité, et que les dérivés destinés aux particuliers avaient atteint 200 millions de dollars en rythme annualisé pour le trimestre. Sa remarque sur la résilience a été la plus percutante de la séance : « Il y a toujours un marché haussier quelque part, à tout moment. »
Il y a ensuite un aspect que la vague de ventes ignore. Le 7 mai, Amazon Web Services a lancé un système de paiement par agent IA reposant sur le protocole x402 de Coinbase. Mme Haas a indiqué que le protocole x402 avait traité 100 millions de paiements en trois mois, 99 % des transactions sur la chaîne effectuées par des agents se faisant en USDC et 90 % en Base. Le marché évalue cette optionnalité à un niveau proche de zéro.
La valeur réelle de l’action
Le décalage est quantifiable. Coinbase se négocie à un ratio EV/EBITDA NTM (valeur d’entreprise sur les douze prochains mois par rapport à l’EBITDA) de 18,72x, supérieur à celui de Robinhood et de la plupart de ses concurrents du secteur des cryptomonnaies. Mais la comparaison avec les pairs est brouillée, car nombre d’entre eux affichent des résultats négatifs ou faussés. Le marché offre une lecture plus claire : un objectif moyen proche de 230 $, soit environ 35 % au-dessus du cours actuel, avec 18 recommandations « Achat », 3 « Surperformance », 10 « Conserver », 1 « Sans opinion », 1 « Sous-performance » et 2 « Vendre ». Une vision positive mais prudente, qui correspond bien à une action en attente d’un événement décisif.
La situation est simple. Si les volumes restent faibles et que le projet CLARITY est reporté à 2027, les baissiers auront raison de dire qu’il s’agit d’une activité cyclique affichant un multiple élevé. Si le projet de loi est adopté et que la plateforme « Everything Exchange » continue de renforcer son engagement, le cours actuel représente une décote sur une entreprise structurellement différente.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 171,22 $
- Cours cible (moyen) : ~320 $
- Rendement total potentiel : ~90 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~15 % / an
Dans le scénario central de TIKR, qui se concrétiserait à la fin de l’année 2030, le modèle indique un objectif proche de 320 $, soit un potentiel de hausse total d’environ 90 % et un rendement annualisé d’environ 15 % sur quatre ans et demi. Les deux moteurs de chiffre d’affaires sont le trading diversifié (produits dérivés et marchés prédictifs) et la montée en puissance des paiements en stablecoins via l’USDC et le x402. Le moteur de marge est l’effet de levier opérationnel, qui porte la marge d’exploitation à environ 20 %. Le risque principal reste inchangé : COIN reste un pari à effet de levier sur les volumes de cryptomonnaies ; ainsi, une période prolongée de calme sur le marché entraînerait une compression simultanée de tous les éléments.
Potentiel de hausse : si la loi CLARITY est adoptée et que les actifs tokenisés ainsi que les paiements par agents se développent, la plateforme sera alors considérée comme une infrastructure et non plus comme une société de courtage.
Scénario baissier : si le projet de loi est remis à zéro et que le marché des cryptomonnaies reste atone, les hypothèses de chiffre d’affaires s’avéreront optimistes et l’action retombera vers ses plus bas.
Conclusion
Le catalyseur est binaire et a une date butoir : le Sénat tiendra-t-il un vote en séance plénière sur CLARITY avant la fin de la 119e législature ? Le scénario favorable serait un vote sans encombre, atteignant les 60 voix pour cet été, ce qui, selon la direction, conduirait à la signature du projet de loi et à une vague de lancements de projets de tokenisation. Le scénario défavorable serait que le vote soit reporté au-delà de la date limite, ce qui relancerait le processus et repousserait le déblocage à 2027, voire plus tard. Surveillez le calendrier du Sénat tout au long de l’été et voyez si cette voix démocrate indécise se confirme. Tout le reste concernant Coinbase n’est qu’un détail secondaire tant que cette question n’aura pas trouvé de réponse.
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