Points clés
- L'action Coherent a progressé de 6 % et Lumentum de 8 % après que StoneX a initié la couverture des deux avec des recommandations d'Achat et des objectifs de cours de 425 $ et 1 200 $.
- La vente massive de Coherent a fait baisser sa valorisation, et les analystes n'ont cessé de relever leurs estimations de bénéfices pendant toute cette période.
- L'objectif de 425 $ de StoneX représente environ 45 fois l'estimation de bénéfices de Coherent pour l'exercice 2027, bien au-dessus de la moyenne quinquennale du multiple de l'action de 24x.
- Coherent publie ses résultats le 4 novembre, et sa trésorerie est aussi importante que son chiffre d'affaires.
L'action Coherent (COHR) progresse de [6 %] aujourd'hui et Lumentum (LITE) de 8 % après que StoneX a initié la couverture des deux avec des recommandations d'Achat avant l'ouverture ce matin.
L'objectif de 425 $ de StoneX sur Coherent est 103 % au-dessus de la clôture de vendredi. La firme affirme que le passage de Coherent à la production de lasers en phosphure d'indium (InP) de six pouces sous-tend sa thèse sur les bénéfices. Son objectif de 1 200 $ sur Lumentum est 59 % au-dessus de la clôture de vendredi de cette action, et StoneX déclare que Lumentum détient des "points de rareté critiques" dans les lasers InP haute vitesse et les émetteurs-récepteurs pour le cloud.
C'est un soulagement bienvenu pour Coherent, qui a chuté de 19 % en une semaine sur des inquiétudes concernant le financement de l'IA et sa consommation de trésorerie.
Les estimations n'ont cessé de grimper
Les plaquettes de six pouces sont au cœur de la thèse haussière. La direction affirme que chacune produit plus de 4 fois plus de puces qu'une plaquette de trois pouces pour moins de la moitié du coût. Elle s'attendait également à doubler sa capacité de production InP d'ici fin septembre, puis à la plus que doubler à nouveau d'ici fin 2027.
Les analystes s'attendent à ce que cette montée en puissance se reflète dans les bénéfices. Ils voient le BPA normalisé passer de 5,61 $ pour l'exercice 2026 à 9,39 $ pour l'exercice 2027 et 13,92 $ pour l'exercice 2028 (les exercices de Coherent se terminent en juin).
Et cette estimation pour l'exercice 2027 est en hausse par rapport aux 8,17 $ de fin juin.
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L'objectif de 425 $ est-il réaliste ?
C'est donc le multiple qui a provoqué la vente massive. Coherent se négociait à 22 fois les bénéfices anticipés à la clôture de vendredi. C'est juste en dessous de sa moyenne quinquennale de 24x et bien en dessous des 57x atteints en juin.
L'objectif de 425 $ de StoneX représente environ 45 fois l'estimation pour l'exercice 2027, au-dessus même des 39x que Coherent a affichés en moyenne sur la dernière année. À son multiple moyen quinquennal, 425 $ nécessiterait un BPA d'environ 18 $. C'est proche des 18,87 $ que les analystes attendent pour l'exercice 2029.
StoneX n'est cependant pas seul : les objectifs des 24 analystes s'établissent en moyenne à 395 $.
La trésorerie est le point sensible
Coherent a transformé 1,1 milliard de dollars de résultat net non-GAAP en seulement 80 millions de dollars de trésorerie opérationnelle pour l'exercice 2026. Elle a constitué des stocks pour 2,6 milliards de dollars et a dépensé 1,1 milliard de dollars en investissements. Les analystes s'attendent toujours à une trésorerie disponible négative de 704 millions de dollars pour l'exercice 2027.
Mon analyse : Coherent semble raisonnablement valorisée à 22x avec des estimations toujours en hausse. Mais 425 $ paie pour des bénéfices attendus dans près de trois ans, et je voudrais voir la trésorerie se redresser avant de miser dessus.
Le premier test arrive bientôt. Coherent publie les résultats de son premier trimestre fiscal après la clôture du 4 novembre, avec des prévisions de chiffre d'affaires de 2,2 à 2,4 milliards de dollars. La trésorerie opérationnelle et les stocks sont aussi importants que les ventes.
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