Nvidia (NVDA) a déclaré que sa part du marché chinois des accélérateurs d'IA est effectivement nulle, mais les entreprises technologiques chinoises continuent d'acheter son matériel par millions. Selon un rapport du Financial Times publié le 13 octobre, les groupes chinois ont acheté plus d'un million de puces Nvidia pour le gaming et les stations de travail cette année pour combler un déficit de puissance de calcul pour l'IA.
Il s'agit de produits que les règles d'exportation américaines ne bloquent pas, notamment les RTX Pro 6000D et RTX Pro 5000. Elles sont plus lentes que l'Ascend 910C de Huawei pour la plupart des tâches, mais elles peuvent gérer des travaux d'IA plus simples comme l'étape de pré-remplissage de l'inférence. Pour les entreprises qui ne peuvent pas obtenir suffisamment de puissance de calcul localement, c'est suffisant.
La Chine ne peut pas produire de puces assez vite
Les chiffres du FT expliquent pourquoi. Des initiés de l'industrie estiment que l'offre domestique chinoise de puces d'IA pourrait atteindre environ 3,5 millions d'unités cette année (dont environ 1 million fabriquées à l'étranger), tandis que la demande devrait largement dépasser les 5 millions.
Ajoutez le million de Nvidia et le total reste insuffisant. Cet écart explique pourquoi Nvidia continue d'apparaître dans le développement de l'IA en Chine malgré quatre ans de restrictions américaines et la volonté de Pékin d'atteindre l'autosuffisance.
Les dépenses augmentent plus vite que l'offre. Les dépenses d'investissement combinées d'Alibaba, ByteDance et Tencent pourraient plus que doubler pour atteindre environ 700 milliards de yuans (104 milliards de dollars) cette année, et Morgan Stanley estime les dépenses totales de la Chine en puissance de calcul pour 2026 à 193 milliards de dollars, soit environ 21 % du chiffre américain.
Les activités plus modestes de Nvidia sont en croissance, mais la contribution de la Chine n'est pas claire
Au cours de l'exercice 2026 (clos en janvier 2026), les revenus Gaming ont augmenté de 41 % pour atteindre 16,04 milliards de dollars, bien au-dessus du pic de 12,46 milliards de dollars de l'ère crypto en 2022. La Visualisation Professionnelle, où sont comptabilisées les cartes pour stations de travail RTX Pro, a bondi de 70 % à 3,19 milliards de dollars, soit environ 51 % de plus que son précédent record. Cette année précède largement les achats décrits par le FT, donc ces chiffres ne montrent pas quelle part de la croissance provient des acheteurs chinois pour l'IA.
Les revenus provenant de clients en Chine, Hong Kong inclus, se sont élevés à 19,68 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026. Nvidia a déclaré 4,6 milliards de dollars de ventes H20 au premier trimestre avant que l'obligation de licence d'avril ne perturbe les expéditions, suivis d'environ 60 millions de dollars sous licences accordées en août. Ses divulgations ne ventilent pas la composition par produit du reste des revenus chinois.
Les revenus provenant de clients dont le siège est en Chine, Hong Kong inclus, ont atteint 7,88 milliards de dollars au trimestre de juillet, soit environ le double d'il y a un an.
Pourquoi l'opportunité de revenus directs est relativement faible
L'objection évidente est l'échelle, et elle est légitime. Les revenus du segment Data Center ont atteint 89 milliards de dollars au trimestre de juillet, soit environ 92 % du total de 96,2 milliards de dollars de Nvidia, tandis que la Chine ne représentait qu'environ 8 %. Un million de cartes pour le gaming et les stations de travail importent bien plus pour les laboratoires d'IA chinois que pour le compte de résultat de Nvidia.
Les données de l'exercice 2026 ne peuvent pas trancher la question, car elles précèdent en grande partie les achats de cette année et coïncident avec un cycle mondial de mise à niveau du gaming. Le trimestre de juillet est le meilleur test, et le doublement de la Chine pointe dans la même direction que le FT.
L'analyse la plus utile se situe ailleurs. Les prévisions de Nvidia supposent toujours aucun revenu de calcul pour data center en Chine, et la demande chinoise atteint malgré tout ses puces haut de gamme, simplement pas par le biais de la Chine.
La conséquence : Oracle, Tencent et Alibaba
Cette porte dérobée passe par Oracle (ORCL). Le mois dernier, il a également été rapporté que Tencent a signé un accord pour louer l'accès à environ 100 000 puces d'IA avancées via les data centers d'Oracle en Asie du Sud-Est. De tels contrats peuvent générer des revenus cloud pour Oracle et soutenir la demande de matériel Nvidia en dehors de la Chine.
Tencent (TCEHY) et Alibaba (BABA) sont les principaux dépensiers derrière cette demande. Les deux poussent de nouveaux modèles et outils d'agents cette année, et aux côtés de ByteDance, ils recherchent des locations offshore pour le travail d'entraînement que les cartes de contournement ne peuvent pas faire.
Les fabricants de puces chinois eux-mêmes, menés par Huawei et Cambricon (688256.SS), ont plus que doublé la production domestique de puces d'IA cette année et ont tout de même laissé un écart de plus d'un million de puces. Tant que cet écart ne sera pas comblé, Nvidia restera dans le développement de l'IA en Chine par la porte de derrière, et Oracle est le bénéficiaire américain le plus clairement nommé dans le rapport du FT.
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