Points clés
- Truist a abaissé son objectif de cours sur Caterpillar à 1 027 $ contre 1 100 $ le 30 octobre, tout en maintenant sa recommandation Achat, un objectif supérieur de 65 % au cours actuel de l'action.
- Les actions de Caterpillar sont en baisse de 42 % par rapport à leur sommet de juin, et ce malgré des ventes trimestrielles record et un carnet de commandes record de 78 milliards de dollars.
- Les estimations de bénéfices des analystes pour 2026 et 2027 ont augmenté au cours des trois derniers mois, donc la baisse provient du multiple que les investisseurs sont prêts à payer.
- L'objectif de 1 027 $ de Truist nécessite que les investisseurs paient 34 fois les bénéfices futurs, un multiple que Caterpillar n'a pas connu depuis l'été et bien supérieur à sa moyenne quinquennale de 19x, donc cet appel semble trop optimiste.
Caterpillar (CAT) vient de réaliser son plus gros trimestre de ventes de tous les temps, et l'action continue de glisser : le titre est en baisse de 42 % par rapport à son sommet de juin.
Le 30 octobre, Jamie Cook de Truist a abaissé l'objectif de cours de la firme à 1 027 $ contre 1 100 $, mais a maintenu une recommandation Achat. Cela représente toujours un potentiel de hausse de 65 % par rapport au cours actuel de 623 $.
Le thème de la puissance s'est refroidi, puis les perspectives ont déçu
La hausse de Caterpillar était portée par la demande en énergie des centres de données, et ce thème est devenu incertain. L'action a chuté avec d'autres valeurs du secteur de l'équipement énergétique le 22 octobre, et le 26 octobre, Wells Fargo a abaissé son objectif à 840 $ contre 1 155 $, citant des tensions croissantes autour du financement de l'IA. Cet objectif de 840 $ a ensuite été réduit à 805 $.
Puis est arrivé le rapport du 29 octobre. Les ventes ont augmenté de 17 % pour atteindre 20,7 milliards de dollars, et le bénéfice ajusté par action est passé à 7,20 $ contre 4,95 $, dépassant les attentes.
Mais la direction a donné des prévisions de croissance modérée des ventes au T4, inférieures aux 21,42 milliards de dollars attendus par les analystes.
Elle s'attend également à ce que les distributeurs réduisent leurs stocks de construction d'environ 1,6 milliard de dollars, ce qui représente un impact d'environ 1 milliard de dollars sur le volume des ventes de ce segment en glissement annuel.
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L'objectif de 1 027 $ de Truist est le plus élevé des réductions du jour
Sept autres firmes ont abaissé leurs objectifs ce jour-là, allant de 1 000 $ pour JPMorgan, avec une recommandation "Surpondérer", à 675 $ pour Morgan Stanley, avec une recommandation "Pondération égale".
L'objectif de 1 027 $ de Truist se situe 11 % au-dessus de l'objectif consensus de 926 $, qui a presque augmenté de 73 % par rapport à 535 $ il y a un an.
Trente et un analystes suivent l'action, avec des objectifs allant de 575 $ à 1 150 $, et le consensus a grimpé jusqu'à mi-août avant de s'atténuer depuis :
L'objectif de 1 027 $ est-il réaliste ?
Le carnet de commandes a atteint un record de 78 milliards de dollars, en hausse de 96 % sur un an, et le PDG Joe Creed a déclaré que l'entreprise "prend désormais de grosses commandes de moteurs alternatifs jusqu'en 2029 et des commandes de turbines jusqu'en 2030."
Les estimations ont augmenté même pendant que l'action baissait : le consensus pour 2026 est de 27,50 $ par action, contre 24,72 $ il y a trois mois, et celui pour 2027 est de 32,26 $, contre 30,45 $. Les analystes voient 38,78 $ d'ici 2028, plus du double des 19,06 $ prévus pour 2025 :
Ainsi, la baisse provient du prix que les investisseurs sont prêts à payer. Caterpillar se négociait à 21 fois les bénéfices futurs à la clôture de vendredi, légèrement au-dessus de sa moyenne quinquennale de 19x et en baisse par rapport à 42x au 30 juin :
L'objectif de 1 027 $ de Truist équivaut à 34 fois les bénéfices que les analystes attendent sur les douze prochains mois. L'action ne s'est pas négociée à un multiple aussi élevé depuis l'été.
Même par rapport à l'estimation de 38,78 $ pour 2028, 1 027 $ représente un multiple supérieur à la moyenne quinquennale.
Les marges pourraient encore décevoir : hors remboursements de droits de douane, la direction s'attend à ce que la marge opérationnelle ajustée de cette année se situe près du bas de sa fourchette cible, car les droits de douane, le fret et les dépenses en nouvelles capacités ajoutent aux coûts.
L'action est beaucoup moins chère qu'en juin, et elle peut probablement monter avec ses bénéfices. Mais une hausse de 65 % en un an nécessite que les investisseurs paient à nouveau un prix élevé comme ils l'ont fait lors de la montée vers le sommet de juin, et je ne parierais pas là-dessus tant que les inquiétudes concernant le financement de l'IA pèsent sur le thème de la puissance.
Le rapport de fin janvier est le prochain test : la première vision de Caterpillar pour 2027, et la question de savoir si les ventes de construction aux utilisateurs finaux résistent pendant que les distributeurs réduisent leurs stocks.
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