Principales statistiques pour l'action Blackstone
- Performance de cette semaine : -5%
- Fourchette de 52 semaines : 105,1 à 190,1
- Prix actuel : 107,3
Que s'est-il passé ?
Blackstone(BX), le plus grand gestionnaire d'actifs alternatifs au monde avec 1,275 trillion de dollars sous gestion, se négocie maintenant près de son plus bas niveau de 52 semaines de 105,09 $, car la pression de rachat sur BCRED, son fonds de crédit privé de 82 milliards de dollars pour les investisseurs individuels fortunés, éclipse le bénéfice distribuable record de 5,57 $ par action pour l'ensemble de l'année 2025.
En mars dernier, BCRED a révélé que les demandes de rachat au premier trimestre avaient atteint 7,9 % des actions, contre 4,5 % au quatrième trimestre, ce qui a contraint le conseil d'administration à relever le plafond de rachat standard de 5 % à 7 % et a obligé Blackstone et ses employés à injecter 400 millions de dollars de leur propre capital pour honorer toutes les demandes de retrait.
Malgré la vague de rachats, la qualité de crédit sous-jacente de BCRED reste intacte, le portefeuille de prêts directs de Blackstone, d'une valeur de plus de 160 milliards de dollars, affichant des pertes réalisées de seulement 11 points de base au cours des 12 derniers mois et l'EBITDA de l'emprunteur connaissant une croissance annuelle élevée à un chiffre.
Le directeur financier Michael Chae a déclaré lors de la conférence sur les services financiers de la Bank of America le 10 février que "sur vingt ans de crédit privé, nous avons enregistré des pertes réalisées annualisées de 0,1 %", ce qui explique que la crise des rachats soit un événement lié au sentiment plutôt qu'à une détérioration de la qualité du crédit.
Blackstone aborde les trois à cinq prochaines années avec près de 200 milliards de dollars de liquidités, cinq nouveaux fonds de capital-investissement visant plus de 50 milliards de dollars collectivement, qui devraient être rémunérés d'ici la fin de l'année, et une plateforme de patrimoine privé de 300 milliards de dollars qui a été multipliée par trois en cinq ans avant la dislocation actuelle.
Le point de vue de Wall Street sur l'action BX
La vague de rachats de BCRED qui a conduit BX à son plus bas niveau sur 52 semaines crée une déconnexion : l'action se négocie 44% en dessous de son sommet alors que le moteur de la société, alimenté par 1,275 trillion de dollars d'actifs sous gestion et un bénéfice distribuable record de 5,57 dollars par action en 2025, reste entièrement intact.
Le flux de trésorerie disponible de Blackstone, la mesure la plus claire de la quantité de capital que la société génère réellement après avoir géré ses opérations de gestion d'actifs, devrait presque doubler en 2026 pour atteindre 8,83 milliards de dollars, contre 4,55 milliards de dollars en 2025, faisant passer la marge FCF de 34,8 % à 55,9 %.
Le modèle TIKR de cas moyen évalue BX à 179,09 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 67 % ou 11,2 % annualisé à partir du prix actuel de 107,25 $, ancré à un TCAC de 11,9 % pour les revenus de cas moyen et à une marge de revenu net supérieure à 42 %.
Wall Street reste largement constructif malgré la chute des cours : 8 achats, 4 surperformances, 10 conservations et aucune vente sur 23 estimations, avec un objectif de prix moyen de 162,21 $, ce qui implique une hausse de 51,2% par rapport à la clôture du 11 mars de 107,25 $.
La fourchette de l'objectif va de 122,00 $ au plus bas à 215,00 $ au plus haut, l'hypothèse baissière étant directement liée à la persistance des rachats de BCRED et à la compression des revenus de performance liés aux frais, et l'hypothèse haussière dépendant des cinq nouveaux fonds PE drawdown totalisant plus de 50 milliards de dollars et générant des frais d'ici à la fin de l'année.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'hypothèse de croissance de 94,2 % du FCF pour 2026 du modèle TIKR n'est pas spéculative : elle reflète l'activation de ces cinq fonds de retrait, la poursuite de la croissance des actifs sous gestion de l'assurance qui a atteint 18 % en 2025, et l'accélération du pipeline de réalisation à mesure que l'activité des introductions en bourse et des fusions-acquisitions se redresse.
Le marché considère les 1,7 milliard de dollars de sorties nettes de BCRED au premier trimestre comme une menace structurelle, mais le portefeuille de prêts directs de Blackstone a affiché des pertes réalisées de seulement 11 points de base au cours des 12 derniers mois.
Même pendant les pics de rachats, BCRED a attiré plus de 800 millions de dollars de flux bruts par mois au cours des deux derniers mois du premier trimestre, ce qui confirme que la demande de distribution pour le produit ne s'est pas effondrée.
Si les rachats de BCRED s'accélèrent au-delà de 7,9 % pour un deuxième trimestre consécutif, la ligne des revenus de performance liés aux frais se comprime et l'inflexion du FCF que le modèle TIKR suppose en 2026 est repoussée de manière significative.
Les bénéfices du 1er trimestre 2026 permettront de savoir si l'inflexion du FCF se poursuit : surveillez les bénéfices par action liés aux honoraires par rapport à la base de référence de 1,25 $ pour le 4e trimestre 2025, et si les ventes brutes de BCRED se maintiennent au-dessus de 2 milliards de dollars.
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