Points clés
- General Mills offre un rendement de 7,7 % et British American Tobacco de 6,1 %, mais General Mills prévoit de maintenir son dividende au taux actuel pendant qu'il réduit sa dette.
- Le dividende de British American Tobacco a absorbé 78 % de sa trésorerie disponible sur les douze derniers mois, contre 85 % pour General Mills.
- La dette nette de General Mills représente 3,7 fois son EBITDA, au-dessus de son propre objectif de 3x, contre 2,9x pour British American Tobacco.
- 10 000 $ investis dans General Mills rapportent 770 $ par an aujourd'hui, contre 610 $ pour British American Tobacco.
Un rendement de 7,7 % de General Mills (GIS), après que son action ait chuté de près de 22 % en septembre, est difficile à ignorer. Mais le 23 septembre, le directeur financier Kofi Bruce a déclaré que la société s'attendait à « maintenir le taux actuel par action tout en donnant la priorité au désendettement. »
British American Tobacco (BTI) offre un rendement de 6,1 %, et lors de sa conférence téléphonique du 30 juillet, elle a promis de poursuivre sa politique de « dividende progressif. »
Alors, quelle est la meilleure action à haut rendement : le chèque plus gros qui est mis en pause, ou le plus petit soutenu par une politique de progression ?
| Métrique | British American Tobacco (BTI) | General Mills (GIS) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 6,1 % | 7,7 % |
| Dividende annuel | 3,34 £ par action (exercice 2025) ; 3,29 $ au taux de change actuel | 2,44 $ par action |
| Croissance du dividende, 5 ans | 2,2 % par an (exercice 2020–2025) | 3,9 % par an (exercice 2021–2026) |
| Ratio de distribution en espèces (TTM) | 78 % (au 30 juin 2026) | 85 % (au 30 août 2026) |
| Dette nette/EBITDA | 2,88x | 3,67x |
| Couverture des intérêts (EBIT/intérêts) | 5,2x | 4,94x |
La couverture en trésorerie de British American Tobacco s'améliore
La croissance de British American Tobacco provient de ses produits plus récents. La société déclare que le volume et le chiffre d'affaires de ses sachets de nicotine Velo aux États-Unis augmentent à un rythme à trois chiffres. Elle s'attend à une croissance du BPA en 2026 vers le milieu de sa fourchette de 5 % à 8 %. Le 29 septembre, lors de sa Journée des Marchés Financiers, elle a réaffirmé ces prévisions et son dividende progressif.
De l'exercice 2019 à l'exercice 2024, la trésorerie disponible de 8,33 à 10,3 milliards de livres par an a couvert les dividendes de 4,60 à 5,27 milliards de livres avec une marge de sécurité. Puis la trésorerie disponible est tombée à 5,79 milliards de livres en 2025, à peine au-dessus des 5,29 milliards de livres distribués.
Cela a donné un ratio de distribution en espèces risqué de 91 % en 2025. Le ratio est revenu à un niveau plus sain de 78 % sur les douze mois se terminant le 30 juin 2026.
Le directeur général Tadeu Marroco a déclaré que la société « continuera de récompenser nos actionnaires par de fortes distributions de trésorerie, y compris notre dividende progressif. » L'objectif de la direction d'une conversion en trésorerie supérieure à 95 % pour 2026 est ce qui garantit cette promesse.
Le dividende est fixé en livres sterling, donc les dollars perçus par un détenteur américain fluctuent avec le taux de change. Le principal risque est une autre année comme 2025, qui n'a laissé pratiquement aucune marge de sécurité au dividende.
General Mills fait une pause
General Mills a le rendement le plus élevé. Mais son activité est sous plus de pression.
Au cours du trimestre clos le 30 août 2026, les segments Restauration et International ont chacun augmenté de 4 % en organique, mais la Vente au Détail en Amérique du Nord a baissé de 3 % en organique. Pour l'exercice 2027, la société s'attend à ce que le résultat opérationnel ajusté baisse de 8 % à 13 % à taux de change constants, malgré au moins 750 millions de dollars d'économies de coûts, et à un BPA ajusté de 3,00 $ à 3,20 $, contre 3,55 $ en 2026.
La trésorerie disponible a couvert le dividende chaque année de l'exercice 2017 à l'exercice 2026. Mais elle est passée de 2,29 milliards de dollars en 2025 à 1,63 milliard de dollars en 2026, contre 1,32 milliard de dollars de dividendes.
... ce qui a fait passer son ratio de distribution en espèces de 58 % en 2025 à 81 % en 2026, et à un niveau tendu de 85 % sur les douze mois se terminant le 30 août 2026.
La direction affirme qu'elle est « pleinement engagée envers notre dividende », et la trésorerie le couvre toujours. Mais avec une dette nette représentant 3,67 fois l'EBITDA (un peu plus de 4x selon le propre calcul de la société, Bruce l'a confirmé lors de la conférence téléphonique du 23 septembre), la trésorerie excédentaire est consacrée à la réduction de la dette. Elle ne s'attend pas à des rachats d'actions à court terme, et aucune augmentation n'est prévue prochainement.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Je choisirais British American Tobacco. Pour une action à haut rendement, ce qui décide, c'est de savoir si le chèque est sûr et peut encore croître. La couverture de British American Tobacco s'améliore. Celle de General Mills s'amincit, et sa dette dépasse son propre objectif.
La dette nette sur EBITDA de General Mills est passée de 2,9x en 2024 à 3,7x en 2025, et est restée à 3,7x en 2026. Bruce déclare qu'il faudra « au moins quelques années » pour revenir à l'objectif de 3x.
Cela ne veut pas dire que le dividende de General Mills est en danger, et le chèque plus gros compte : 10 000 $ rapportent 770 $ par an aujourd'hui, contre 610 $ pour British American Tobacco. Même sans augmentation pendant une décennie, ces 770 $ dépasseraient toujours les revenus de la 10e année de British American Tobacco, d'environ 744 $ à son taux de croissance sur 5 ans.
C'est simplement que je préférerais détenir le dividende dont la couverture s'améliore, avec moins de dette et une activité qui prévoit une croissance des bénéfices, plutôt qu'un dividende dont le profit baisse et qui est gelé.
Bien sûr, cela dépend de la capacité de British American Tobacco à maintenir sa trésorerie disponible après la baisse de 2025. Sa conversion en trésorerie en 2026, par rapport à cet objectif de 95 %, est le chiffre à surveiller.
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