Points clés
- Altria et British American Tobacco ont chacune distribué 78 % de leur free cash flow sous forme de dividendes sur les douze mois clos le 30 juin 2026, et leurs rendements sont respectivement de 6,5 % et 6,3 %.
- Altria a distribué entre 75 % et 82 % de son free cash flow chaque année de l'exercice 2021 à l'exercice 2025, avec une dette nette à 1,4x l'EBITDA.
- Le dividende de British American Tobacco a absorbé 91 % de son free cash flow en 2025, après que celui-ci soit tombé de 9,6 milliards de livres à 5,8 milliards de livres, et sa dette nette est de 2,9x l'EBITDA.
- British American Tobacco se négocie à 10,9x les bénéfices anticipés, contre 11,9x pour Altria, et vise un taux de conversion de trésorerie supérieur à 95 % pour 2026.
Sur les douze mois clos le 30 juin 2026, Altria Group (MO) et British American Tobacco (BTI) ont chacune distribué 78 % de leur free cash flow sous forme de dividendes, et toutes deux offrent aujourd'hui un rendement supérieur à 6 %.
Elles sont cependant arrivées à ce taux de 78 % de manière très différente. Altria distribue une part similaire de sa trésorerie depuis des années. Le taux de distribution de British American Tobacco a bondi de 54,7 % en 2024 à 91,4 % en 2025 avant de se stabiliser.
Alors, laquelle est la meilleure action à dividende ?
| Métrique | Altria (MO) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 6,5% | 6,3% |
| Croissance du dividende, exercices 2020–2025 | 4,1% par an | 2,2% par an |
| Taux de distribution en cash (TTM) | 78% | 78% |
| Dette nette/EBITDA | 1,41x | 2,88x |
| Couverture des intérêts | 13,27x | 5,2x |
| PER anticipé | 11,9x | 10,9x |
Altria : les sachets en hausse, les cigarettes en baisse
Les revenus nets d'Altria après taxes d'accise se sont élevés à 5,36 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, en hausse de 1,2 % par rapport au même trimestre un an plus tôt. La direction évoque le déclin des volumes domestiques de cigarettes et de tabac à mâcher humide. Parallèlement, les sachets de nicotine on! PLUS sont en croissance et sont désormais disponibles dans 120 000 points de vente.
Le PDG Salvatore Mancino voit également une aide dans la répression des cigarettes électroniques illégales : « Nous pensons que l'intensification des activités de contrôle, y compris les perturbations liées à l'approvisionnement à la frontière, contribue à ralentir la demande de produits illicites. »
La direction prévoit un BPA ajusté 2026 compris entre 5,61 $ et 5,72 $, en hausse de 3,5 % à 5,5 % par rapport aux 5,42 $ de 2025. Le free cash flow a dépassé les dividendes versés chaque année depuis l'exercice 2018.
Altria a distribué entre 74,6 % et 82,0 % de son free cash flow chaque année de l'exercice 2021 à l'exercice 2025. C'est un ratio élevé, mais stable. La dette nette est légère à 1,41x l'EBITDA, et l'EBIT couvre les intérêts 13,27 fois.
Le principal risque est le consommateur. La direction évoque la pression continue sur le revenu discrétionnaire des consommateurs adultes de nicotine, et un taux de distribution de 78 % laisse peu de marge de manœuvre si les volumes chutent plus rapidement.
British American Tobacco a emprunté un chemin plus chaotique
British American Tobacco est arrivée au même taux de 78 % par une route plus cahoteuse. Son BPA a augmenté de 5,5 % au premier semestre 2026, et les Nouvelles Catégories ont progressé de 18 %. Les sachets Velo sont en croissance aux États-Unis, tandis que les Produits Chauffés ont reculé de 12 %. Pour l'année complète, la direction prévoit une croissance du BPA ajusté d'environ 4 % à 4,5 % sur une base courante.
Jusqu'en 2024, son dividende était le mieux couvert des deux, absorbant entre 49,9 % et 54,7 % du free cash flow chaque année depuis 2021. Puis le free cash flow est tombé de 9,64 milliards de livres en 2024 à 5,79 milliards de livres en 2025…
…et le dividende en a absorbé un niveau risqué de 91,4 %. Le free cash flow est remonté à 6,85 milliards de livres sur les douze mois clos le 30 juin 2026. Le directeur financier Syed Iqbal a attribué une partie de la solidité de la trésorerie du premier semestre à des coûts de financement plus bas après le remboursement de dette par l'entreprise. La direction vise un taux de conversion de trésorerie supérieur à 95 % pour l'année complète.
Malgré tout, le PDG Tadeu Marroco s'en est tenu à « notre dividende progressif et notre rachat d'actions durable ». Le dividende par action a augmenté de 11,0 % en 2025, même avec ce taux de distribution de 91,4 %.
Le principal risque est la dette : la dette nette s'élève à 2,88x l'EBITDA, et l'EBIT couvre les intérêts 5,2 fois. Le dividende est également fixé en livres sterling, donc les dollars que reçoivent les détenteurs américains fluctuent avec le taux de change.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Altria est la meilleure action à dividende. Elle offre le rendement le plus élevé et a augmenté son dividende plus rapidement : 4,1 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, contre 2,2 %. Elle soutient également ce dividende avec une trésorerie plus stable et une dette bien moindre.
Placez 10 000 $ dans Altria, et elle verse 650 $ par an aujourd'hui. À son rythme de 4,1 %, cela atteint environ 935 $ la 10e année, soit un rendement de 9,3 % sur votre mise initiale. Les mêmes 10 000 $ dans British American Tobacco rapportent 630 $ aujourd'hui et environ 769 $ la 10e année.
Le cas de British American Tobacco est bon. Elle est moins chère, à 10,9x les bénéfices anticipés contre 11,9x, et son dividende était mieux couvert que celui d'Altria pendant des années. À son rythme de 2025 de 11,0 %, le revenu sur 10 000 $ dépasserait celui d'Altria en 2027.
Mais cette augmentation est intervenue l'année où son dividende a absorbé 91,4 % du free cash flow, et la croissance du BPA ajusté 2026 est prévue à environ 4 % à 4,5 %. Je ne parierais pas sur la pérennité de ce rythme. Pour un rendement supérieur à 6 %, je veux la trésorerie plus stable et la dette plus légère, et c'est Altria.
Bien sûr, British American Tobacco pourrait atteindre son objectif de conversion de trésorerie et ramener son free cash flow au niveau où il se situait avant 2025. Si c'est le cas, son dividende serait à nouveau le mieux couvert des deux.
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