Points clés
- AbbVie offre un rendement de 2,7 % et Merck de 2,3 %, et chacune a augmenté son dividende d'environ 5 % l'année dernière.
- Le dividende de Merck est mieux couvert, utilisant 52 % du flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois contre 66 % chez AbbVie.
- Les produits Skyrizi et Rinvoq d'AbbVie progressent de plus de 20 % avec des brevets américains jusqu'en 2033, tandis que le Keytruda de Merck, représentant environ la moitié de ses ventes, fera face à des biosimilaires à partir de décembre 2028.
- Les deux sociétés se sont fortement endettées pour des acquisitions au cours de l'année écoulée, et annoncent généralement leur prochaine augmentation de dividende entre fin octobre et novembre.
Ils s'endettent vraiment beaucoup, n'est-ce pas.
AbbVie (ABBV) a finalisé son acquisition au comptant de 10,9 milliards de dollars d'Apogee Therapeutics le 3 septembre, et a émis pour 18 milliards de dollars d'obligations cette année pour cette acquisition et d'autres opérations. Merck (MRK) s'est également endettée, en acquérant Verona Pharma, Cidara et Terns pour un total d'environ 26,4 milliards de dollars.
Là où les deux divergent, c'est sur la question de l'échéance des brevets. AbbVie a déjà dépassé celle de l'Humira, tandis que le Keytruda de Merck, qui représente environ la moitié de ses ventes, fera face à des biosimilaires dans quelques années – à partir de décembre 2028.
Alors, pour un retraité qui souhaite un revenu provenant d'une société pharmaceutique, quel dividende faut-il détenir ?
| Métrique | AbbVie (ABBV) | Merck (MRK) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende forward | 2,7% | 2,3% |
| Dividende annuel | $6.92 | $3.40 |
| Croissance du dividend sur 5 ans | 6,6% par an | 5,8% par an |
| Années d'augmentation du dividende par action | 12 (depuis sa scission en 2013) | 14 |
| Taux de distribution en cash, TTM | 66% | 52% |
| Dette nette ÷ EBITDA, TTM | 2.06x | 1.60x |
| Couverture des intérêts, TTM | 7.8x | 13.5x |
Source : TIKR, cours de clôture au 30 septembre 2026 ; dividendes annuels selon la dernière déclaration de chaque société.
AbbVie : la vie après Humira
Les ventes de l'Humira ont chuté de 49 % en 2025 après la perte de son exclusivité aux États-Unis, mais AbbVie avait ses remplaçants prêts. Au deuxième trimestre, Skyrizi et Rinvoq ont chacun progressé d'environ 24 %, pour atteindre un total combiné de 8,04 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires total a augmenté de 10 % pour atteindre 16,99 milliards de dollars.
Les deux médicaments sont brevetés aux États-Unis jusqu'en 2033, et AbbVie ne s'attend pas à une version générique du Rinvoq avant avril 2037. Le président-directeur général Robert A. Michael a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats de février que "nous sommes bien positionnés pour délivrer une croissance du chiffre d'affaires à un rythme élevé à un chiffre jusqu'en 2029."
Cette croissance finance un dividende qui a absorbé un confortable 66 % du flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois.
Le flux de trésorerie disponible a dépassé le dividende chaque année de la décennie. L'écart s'est toutefois réduit, passant de 14,21 milliards de dollars en 2022 à 6,16 milliards de dollars en 2025, le flux de trésorerie disponible ayant quitté son pic tandis que les dividendes continuaient d'augmenter. Plus mince qu'auparavant, mais toujours une marge confortable selon moi.
Le risque réside dans le bilan. La dette nette représente 2,06 fois l'EBITDA, et le directeur financier Scott Reents vise à la ramener à 2 fois dans les deux à trois ans suivant la finalisation de l'acquisition. La fixation des prix par Medicare (prix négociés par le gouvernement sur les grands médicaments), qui a réduit les ventes de l'Imbruvica de 29 % au dernier trimestre, concernera le Vraylar en 2027 et le Botox en 2028.
Merck : plus de marge, une falaise plus grande
Là où la falaise d'AbbVie est derrière elle, celle de Merck est encore à venir. Le Keytruda représentait environ 31,6 milliards de dollars sur les 65,0 milliards de dollars de ventes de Merck en 2025. Son principal brevet américain expire en décembre 2028, et Merck s'attend à une fixation des prix par Medicare à partir de 2029.
La réponse de Merck est le Keytruda Qlex, une version sous-cutanée brevetée jusqu'en 2043. Qlex a généré 463 millions de dollars au deuxième trimestre, tandis que la version intraveineuse a reculé d'environ 1 %. Le chiffre d'affaires total a progressé de 5 % pour atteindre 16,61 milliards de dollars, aidé par un bond de 75 % du Winrevair. Le président-directeur général Robert M. Davis a qualifié la perte du brevet de "colline plutôt que de falaise".
Le dividende de Merck est mieux couvert, absorbant 52 % du flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois. En 2025, les deux étaient presque au même niveau, les dividendes absorbant environ les deux tiers du flux de trésorerie disponible chez chacune. La trésorerie de Merck en 2025 a été réduite par des paiements d'impôts de 6,1 milliards de dollars, dont le dernier versement de 1,2 milliard de dollars de l'impôt de transition de la loi fiscale de 2017. Celui-ci est maintenant payé, et le flux de trésorerie opérationnel est passé à 9,3 milliards de dollars au premier semestre 2026, contre 5,8 milliards de dollars un an auparavant.
Le flux de trésorerie disponible a été inférieur au dividende en 2017 et 2020 mais l'a dépassé chaque année depuis. Irrégulier, mais les cinq dernières années me semblent solides.
La dette de Merck est passée à 53,9 milliards de dollars en juin. À 1,6 fois l'EBITDA, elle dispose toutefois d'une plus grande marge de manœuvre qu'AbbVie. Le risque majeur est l'ampleur des échéances qui arrivent en même temps. Le Januvia, le Bridion et le Lenvima perdent leur exclusivité américaine cette année, le Lynparza en 2027 et le Gardasil en 2028, en plus du Keytruda.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Pour un retraité qui souhaite un revenu provenant d'une société pharmaceutique, je choisirais AbbVie. Elle offre le rendement le plus élevé (environ 270 dollars par an sur 10 000 dollars, contre environ 230 dollars pour Merck) et a augmenté son dividende plus rapidement sur cinq ans. Ses deux principaux médicaments progressent également de plus de 20 % avec des brevets jusqu'aux années 2030. AbbVie a déjà traversé sa falaise, et cela compte autant pour moi que la couverture du dividende.
Cela ne veut pas dire que le dividende de Merck n'est pas sûr. C'est le mieux couvert des deux, avec un effet de levier moindre et une couverture des intérêts bien plus solide. C'est simplement que, en fin de compte, je préfère détenir l'action du laboratoire dont la plus grande perte de brevet est déjà derrière lui.
Bien sûr, Merck espère que 30 % à 40 % des patients sous Keytruda seront sous Qlex d'ici 2028. Si elle y parvient, cette colline pourrait s'avérer aussi douce que la direction l'espère clairement.
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