Points clés
- L'action PTC a bondi de 33 % après que Schneider Electric ait accepté d'acheter l'entreprise pour 205 $ par action en espèces, soit environ 22,6 milliards de dollars au total.
- Le titre se négocie encore environ 6 % en dessous du prix d'offre, ce qui montre que le marché est confiant dans la conclusion de l'opération mais pas certain.
- Avant l'offre, PTC se négociait à environ 12 fois l'EBITDA anticipé, près du bas de sa fourchette sur cinq ans, donc un échec de l'opération pourrait entraîner une chute brutale.
- L'opération nécessite l'approbation des actionnaires de PTC et des régulateurs, et sa clôture est prévue pour le troisième trimestre 2027.
PTC (PTC) L'action PTC progresse de 33 % aujourd'hui après que Schneider Electric (SU) ait accepté d'acheter l'éditeur de logiciels industriels pour 205 $ par action en espèces.
L'argumentaire du PDG de PTC, Neil Barua, auprès des actionnaires était simple : l'opération "offre une valeur certaine et convaincante à nos actionnaires".
Même après le bond d'aujourd'hui, le titre se négocie environ 6 % en dessous de l'offre de Schneider. Cet écart en dit long sur la confiance du marché dans la conclusion de cette opération.
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Les détails
Les deux entreprises ont annoncé l'opération avant l'ouverture des marchés lundi. Les termes…
- 205 $ par action en espèces, valorisant les capitaux propres de PTC à environ 22,6 milliards de dollars (23,7 milliards de dollars dette nette incluse)
- Une prime de 42,3 % par rapport à la clôture de vendredi
- 21 fois l'estimation de Schneider pour l'EBITA ajusté de PTC en 2027 (résultat opérationnel avant amortissement), ou 13 fois en intégrant toutes les synergies attendues par Schneider
- Clôture prévue pour le troisième trimestre 2027
Schneider achète une entreprise qui conçoit des logiciels de conception et de gestion des données produits pour plus de 30 000 clients. PTC affichait des marges d'EBITA ajusté d'environ 40 % l'année dernière, et les estimations des courtiers citées par Schneider prévoient une croissance d'environ 10 % par an jusqu'en 2029.
Et la trésorerie disponible de PTC a augmenté chaque année, passant de 344 millions de dollars sur l'exercice clos en septembre 2021 à 857 millions de dollars sur l'exercice clos en septembre 2025…
Attention à l'écart
Les 6 % restants représentent ce que le marché facture pour l'attente et le risque. L'opération nécessite l'approbation d'une majorité des actionnaires de PTC et des autorités de régulation. Schneider attend également l'approbation des régulateurs pour son acquisition séparée de Cognite, une entreprise d'IA industrielle.
Voici ce que pourrait coûter un échec de l'opération. Avant l'offre, PTC se négociait à seulement 12 fois l'EBITDA anticipé, près du bas de sa fourchette sur cinq ans…
Au prix actuel, PTC se négocie à environ 17,1 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 19,4x.
Le problème majeur est le rapport risque-récompense. Un retour au cours de clôture de vendredi à 144,03 $ laisserait les acheteurs d'aujourd'hui avec une perte d'environ 25 %. Si Schneider Electric conclut l'opération à 205 $ par action, la hausse potentielle depuis ici n'est que d'environ 6,4 %.
Les probabilités sont déséquilibrées, et le marché prend le pari malgré tout. À juste titre, je pense. Schneider dispose d'un prêt-relais entièrement engagé pour les quelque 22 milliards d'euros nécessaires, et les deux conseils d'administration ont approuvé l'opération à l'unanimité. Schneider affirme également que PTC comble un vide dans sa gamme de logiciels. (C'est ma spéculation, mais cela devrait donner moins de chevauchements à craindre aux autorités antitrust.)
Pour quiconque détenait PTC vendredi, le bond d'aujourd'hui est la victoire. Bien sûr, la clôture est prévue dans environ un an, et beaucoup de choses peuvent changer avec les régulateurs d'ici là.
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