Les actions d'AT&T (T) ont chuté d'environ 5 % avant l'ouverture le 21 octobre, et ce même après que la société ait dépassé les attentes pour ses résultats du troisième trimestre et relevé ses prévisions de BPA ajusté pour 2026 à « la fourchette des 2,40 $ », contre 2,25 $ à 2,35 $ auparavant.
Cette baisse a effacé environ 8 milliards de dollars de valeur boursière, soit presque les 10 milliards de dollars qu'AT&T prévoit de dépenser en rachats d'actions cette année (un plan établi en juillet). Les ajouts d'abonnés téléphoniques postpayés ont globalement correspondu aux prévisions mais ont ralenti par rapport au deuxième trimestre, et l'action était déjà sous pression en raison de la percée de SpaceX dans le secteur du sans-fil aux États-Unis.
Le trimestre d'AT&T a dépassé les attentes sur les points essentiels
Le BPA ajusté s'est établi à 0,65 $, contre 0,54 $ il y a un an et supérieur à l'estimation consensuelle de 0,60 $, selon le communiqué du troisième trimestre. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,3 % pour atteindre 32,3 milliards de dollars, et AT&T a ajouté un nombre record de 769 000 clients internet, dont 442 000 sur la fibre.
Le flux de trésorerie disponible a atteint 5,0 milliards de dollars, et l'objectif annuel de plus de 18 milliards de dollars est maintenu. Le BPA GAAP des activités poursuivies est tombé à 0,13 $ contre 1,29 $, mais les deux trimestres comportaient des éléments exceptionnels : une dépréciation de 0,41 $ liée au Mexique cette année et un gain de 0,79 $ sur la vente de DIRECTV il y a un an.
Le consensus reste en retard sur les prévisions d'AT&T
Wall Street attend un BPA normalisé de 2,34 $ cette année, soit environ 2,6 % en dessous de la nouvelle prévision de 2,40 $, les estimations ont donc de la marge pour être relevées. La trajectoire après cela monte à 2,90 $ en 2028 et 3,23 $ en 2029.
Le multiple raconte une histoire moins flatteuse. AT&T se négocie à 9,70x les bénéfices NTM, un peu au-dessus de sa moyenne quinquennale de 9,11x et loin des 14,01x atteints en 2025. L'action n'est pas un bon marché selon son propre historique. Les investisseurs ont simplement cessé de payer une prime pour le plan de croissance.
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Le chiffre du sans-fil derrière la baisse
AT&T a ajouté 379 000 abonnés téléphoniques postpayés, à peu près conformes aux estimations mais en baisse par rapport aux 432 000 du deuxième trimestre. Le taux de désabonnement (churn) des postpayés téléphoniques est passé à 0,92 % contre 0,86 %.
Le communiqué indique également que les remises promotionnelles sur les nouveaux abonnés ont partiellement compensé les revenus des services sans-fil, qui ont tout de même augmenté de 5,0 %, tandis que les dépenses publicitaires et de créances douteuses ont augmenté avec la croissance du nombre d'abonnés. Cela ne prouve pas que chaque client coûte plus cher à acquérir, mais un ralentissement des ajouts et un taux de désabonnement plus élevé au même trimestre méritent d'être surveillés. C'est aussi la deuxième fois cette année que l'action d'AT&T baisse après avoir dépassé les attentes, et l'accord sur le spectre de Starlink Mobile de SpaceX a fait perdre environ 6,6 % à l'action avant l'ouverture le 9 octobre.
Les dates que les détenteurs d'AT&T devraient noter
Verizon (VZ) publiera ses résultats du troisième trimestre le lundi 26 octobre, et T-Mobile (TMUS) suivra le 28 octobre. Les deux montreront si le ralentissement signalé par AT&T se propage à l'ensemble du secteur ou reste propre à AT&T.
Si Verizon et T-Mobile rapportent le même ralentissement, la baisse ressemble à une réévaluation du secteur, avec SpaceX qui pèse sur les trois, qu'un multiple de 9,70x et un rachat de 10 milliards de dollars peuvent absorber. S'ils maintiennent un taux de désabonnement stable alors que celui d'AT&T augmente, AT&T a un problème concurrentiel qui lui est propre. Je surveillerais d'abord le taux de désabonnement des postpayés téléphoniques de Verizon, car c'est l'indicateur le plus clair pour savoir si les clients quittent les grands opérateurs.
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