Points clés
- L'action Arm a chuté de 19,8% sur le mois écoulé (clôture de mardi). Elle a effacé un bond de 17% du 21 septembre lié à l'agent IA Muse de Meta, tandis que le Nasdaq 100 reculait de 0,5%.
- La majeure partie de la baisse est survenue lors de journées de vente généralisée dans le secteur des semi-conducteurs, et Arm n'a pas modifié ses prévisions, donc la chute ressemble davantage à un meilleur point d'entrée qu'il y a un mois.
- Un juge doit encore statuer sur la possibilité pour Qualcomm de cesser de payer ses redevances à Arm pendant cinq ans. Les paiements de Qualcomm représentent environ la moitié du résultat opérationnel d'Arm.
- Arm publiera ses résultats du deuxième trimestre fiscal le 4 novembre, avec des prévisions de revenus de 1,38 milliard de dollars, l'action se négociant environ 32% en dessous de l'objectif prix moyen des analystes à 291$.
L'action Arm Holdings (ARM) a perdu 19,8% sur le mois écoulé (clôture de mardi), alors que le Nasdaq 100 n'a reculé que de 0,5%. Elle reste en hausse de 102% en 2026, mais elle se situe désormais 51% en dessous de son sommet de juin.
La majeure partie des dégâts est survenue lors de journées de vente généralisée dans le secteur des puces. Mais deux des inquiétudes du mois sont propres à Arm, et la plus importante n'est pas encore réglée.
Le rallye Muse n'a pas duré
Le 21 septembre, Arm a bondi de 17% sur l'espoir que Muse, l'agent IA de Meta Platforms (META), stimulerait la demande pour les CPU, alors que les actions IA rebondissaient.
Cela n'a pas tenu. Le 24 septembre, l'action a chuté de 7,9% après des rapports indiquant que la participation de SoftBank dans Arm garantissait une facilité de prêt de 25 milliards de dollars. Puis le 28 septembre, elle a plongé de 8,7% alors que des craintes sur la sécurité de l'IA après une violation affectaient les actions des fabricants de puces.
Mardi, Arm avait effacé l'intégralité de ce bond et plus encore, clôturant environ 32% en dessous de son niveau de clôture du 21 septembre.
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Octobre a amené le jury, et plus de ventes de puces
Arm a chuté de 6,5% le 8 octobre après qu'un rapport sur les revenus d'OpenAI ait affecté les actions des fabricants de puces. Elle a perdu 6,9% le 16 octobre lors d'une vente liée au financement de l'IA, et encore 4% mardi après le faible début en bourse du néocloud sud-coréen Elice.
Qualcomm (QCOM) a porté son procès contre Arm devant un jury du Delaware le 5 octobre. Le 13 octobre, le jury a conclu qu'Arm avait violé sa licence en retenant des correctifs et outils logiciels. Il a également conclu qu'Arm avait interféré avec les relations de Qualcomm avec Meta.
Les dommages-intérêts ? 1$ pour chacune de ces deux réclamations.
L'action a clôturé quasiment stable ce jour-là, puis a chuté de 6,8% le 14 octobre.
Le juge compte plus que le jury
La juge fédérale américaine Maryellen Noreika doit encore statuer sur la question de savoir si la violation permet à Qualcomm de cesser de payer ses redevances à Arm pendant cinq ans. Arm soutient que cette clause est inapplicable.
Le rapport annuel d'Arm indique que Qualcomm représentait 9% de ses revenus de 4,92 milliards de dollars pour l'exercice 2026 (année terminée en mars 2026), soit environ 443 millions de dollars. Ces paiements, frais de licence inclus, équivalent à environ la moitié des 908 millions de dollars de résultat opérationnel d'Arm pour l'année.
Si Noreika laisse la clause en vigueur, Arm pourrait passer cinq ans sans redevances d'un client de cette taille. Si elle l'annule, Qualcomm se retrouve à réclamer des dommages ordinaires, et un jury vient de les fixer à 2$.
À surveiller le 4 novembre
Arm publiera ses résultats du deuxième trimestre fiscal après la clôture du mercredi 4 novembre. Elle a donné des prévisions de revenus de 1,38 milliard de dollars, plus ou moins 50 millions de dollars. Au premier trimestre, les revenus ont augmenté de 22% pour atteindre 1,29 milliard de dollars.
Lors de la conférence téléphonique du 29 juillet, le directeur financier Jason Child a déclaré que la croissance des redevances cette année se situerait probablement plus près de la fin de la fourchette haute des 10% que des 20% environ qu'Arm avait initialement prévus. Lors du même appel, le PDG Rene Haas a estimé la demande pour le nouveau CPU Arm AGI à plus de 2 milliards de dollars.
Les analystes s'attendent toujours à ce que les revenus de l'exercice 2027 augmentent d'environ 23% pour atteindre 6,06 milliards de dollars.
À part la clause Qualcomm, rien ce mois-ci ne leur donne de raison de réduire ces chiffres.
Moins chère, mais toujours pas bon marché
Arm se négociait à 95,6x les bénéfices anticipés lundi. C'est en baisse par rapport aux 201,8x à son pic de juin, mais toujours au-dessus de sa moyenne sur trois ans de 84,7x.
Pendant ce temps, l'objectif prix moyen des analystes est passé de 156$ il y a un an à 291$. C'est environ 32% au-dessus de la clôture de mardi.
Mon avis : la baisse du mois est principalement liée à l'ambiance sur le secteur des puces. Arm n'a pas modifié ses prévisions, et le jury a mis un prix de 2$ sur ce qu'Arm a fait de mal. Je serais enclin à accumuler à ces prix, tant que Noreika ne laisse pas la clause de cinq ans en vigueur.
Bien sûr, sa décision est encore à venir. Et à plus de 90x les bénéfices anticipés, Arm n'a pas beaucoup de marge pour décevoir le 4 novembre.
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