Points clés
- L'action d'Applied Materials baisse de 2 %, prolongeant une vente dans le secteur des équipements pour semi-conducteurs qui a débuté juste après son nouveau plan 2030.
- Applied vise une marge brute non-GAAP d'environ 54 % d'ici 2030, contre environ 50 % aujourd'hui, et des revenus de services supérieurs à 12 milliards de dollars.
- La Chine a représenté 28 % du chiffre d'affaires record du T3, de 9,12 milliards de dollars, et les règles d'exportation peuvent évoluer rapidement.
- Les résultats du T4, le 12 novembre, testeront la marge brute par rapport à la prévision de 50,4 %.
L'action d'Applied Materials (AMAT) baisse de 2 % aujourd'hui, prolongeant une vente dans le secteur des équipements pour semi-conducteurs qui a débuté juste après son nouveau plan 2030. Les objectifs sont ambitieux, mais le cours continue de glisser.
Les investisseurs évaluent donc dans quelle mesure le développement de l'IA peut porter la croissance.
Un plan 2030 rencontre une vente
Lors de son événement investisseur SEMICON West, Applied a fixé des objectifs pour l'année civile 2030 :
- Une marge brute non-GAAP d'environ 54 %, contre environ 50 % aujourd'hui.
- Une marge opérationnelle non-GAAP d'environ 40 %.
- Un gain de part de marché dans l'équipement de fabrication de wafers (WFE) de plus de 2 points.
L'équipement de fabrication de wafers, ou WFE, représente les dépenses de l'industrie pour les outils de fabrication de puces. Applied s'attend à ce que l'IA accélère la croissance du WFE d'ici 2030 par rapport à la dernière décennie.
Le cours a évolué dans l'autre sens…
Le cours a atteint un pic près de 740 $ et se négocie maintenant autour de 405 $, bien qu'il soit toujours en hausse de 78,5 % sur l'année écoulée. Le marché avait donc déjà intégré beaucoup d'optimisme avant l'annonce du plan.
Les services sont le moteur stable
L'objectif le plus stable concerne les services. Applied s'attend à une croissance des revenus de services de plus de 20 % cette année et à dépasser 12 milliards de dollars d'ici 2030.
Cette activité assure la maintenance et la mise à niveau des outils déjà installés dans les usines, générant des revenus tant que l'équipement installé fonctionne. Applied a également ouvert un centre EPIC de 5 milliards de dollars avec des partenaires comme TSMC, Intel et Samsung.
La ligne de services a progressé de manière constante…
Applied Global Services a généré 6,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025. Atteindre 12 milliards de dollars reviendrait donc à presque doubler cette activité en cinq ans.
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La Chine et les marges décideront
La marge brute courante d'Applied est de 49,4 %, donc 54 % la placerait au niveau d'ASML à 54,3 %.
La Chine est l'autre facteur déterminant. Elle a représenté 28 % du chiffre d'affaires record du T3, de 9,12 milliards de dollars, contre 35 % un an plus tôt, et les règles d'exportation peuvent évoluer rapidement.
La valorisation n'est plus excessive…
Applied se négocie à 23,0x les bénéfices forward après le repli. C'est raisonnable si les marges progressent, mais cela ne laisse aucune marge de sécurité en cas de choc lié à la Chine.
Mon analyse : le plan 2030 est crédible car les services et les gains de parts de marché font une grande partie du travail. Mais je voudrais voir des progrès sur les marges avant de payer un prix élevé.
Les résultats du T4, le 12 novembre, arrivent d'abord. La marge brute par rapport à la prévision de 50,4 % est la première étape vers 54 %.
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