Bendigo and Adelaide Bank(BEN) est l'une des plus grandes banques régionales d'Australie, au service des particuliers, des entreprises, de l'agro-industrie et des clients des services bancaires de proximité dans tout le pays. Le groupe opère par le biais de sa franchise principale Bendigo Bank et de sa banque numérique à croissance rapide, Up, avec un modèle construit autour des dépôts, des prêts résidentiels et commerciaux, et des services bancaires axés sur les relations, plutôt que sur l'échelle seule.
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Le titre a connu une année difficile, avec des actions en forte baisse, les investisseurs se concentrant sur des bénéfices en espèces plus faibles et une perte statutaire due à une importante dépréciation du goodwill. Ce résultat global a pesé sur le sentiment, même si les indicateurs d'exploitation sous-jacents tels que la croissance de la clientèle, les dépôts et la qualité des actifs sont restés solides. La réaction du marché a reflété la prudence concernant les marges, l'inflation des coûts et la concurrence dans le secteur bancaire australien.
A l'aube de l'exercice 26, la situation semble plus équilibrée. La direction a achevé un important travail de simplification, a réactualisé sa stratégie 2030 et se concentre désormais sur les dépôts à moindre coût, les gains de productivité et une croissance disciplinée. Les attentes en matière de valorisation semblent désormais mieux fondées, ce qui met davantage l'accent sur l'exécution que sur le battage médiatique autour de la reprise.
Article financier
La Bendigo Bank a déclaré des bénéfices en espèces de 514,6 millions de dollars pour l'ensemble de l'année, soit une baisse de 8,4 % d'une année sur l'autre. Le bénéfice net statutaire est passé à une perte de 97,1 millions de dollars, en grande partie à cause d'une dépréciation du fonds de commerce annoncée à la fin de l'année. Si l'on exclut cette dépréciation, la rentabilité sous-jacente est restée positive, grâce à des marges stables et à la maîtrise des coûts du crédit.
Les résultats du second semestre ont montré des signes de stabilisation, avec des bénéfices en espèces de 249,4 millions de dollars, soit 6,0 % de moins qu'au premier semestre, les revenus ayant augmenté de 0,2 %, tandis que les dépenses ont augmenté de 2,1 %. La marge d'intérêt nette est restée stable à 1,88 %, la gestion active des prix des prêts à la consommation ayant compensé la pression concurrentielle sur les portefeuilles des entreprises et de l'agro-industrie.
La qualité du bilan est restée un point fort évident. Les dépôts des clients ont augmenté de 6,6 % au cours de l'année, le total des prêts a augmenté de 6,3 % et les prêts douteux bruts ont diminué pour ne représenter que 0,15 % des prêts bruts. La banque a également enregistré une reprise nette de 14,7 millions de dollars en provisions de crédit, ce qui renforce la résilience de son portefeuille de prêts.
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Contexte général du marché
Les banques australiennes opèrent dans un environnement macroéconomique plus stable qu'il y a un an. L'inflation s'est modérée, le marché du travail reste résilient et les attentes de nouvelles baisses de taux de la RBA ont amélioré le sentiment concernant les coûts de financement et la demande de crédit. Dans le même temps, la concurrence pour les dépôts reste intense, ce qui continue de peser sur les marges dans l'ensemble du secteur.
Pour les banques régionales comme Bendigo, l'échelle est moins importante que la composition du financement et l'efficacité opérationnelle. L'évolution vers des dépôts à moindre coût, l'embarquement numérique et des plateformes technologiques simplifiées est plus importante dans cette phase du cycle. Les banques qui peuvent croître sans étirer les marges ou les bilans sont mieux positionnées lorsque les conditions économiques se normalisent.
1. Croissance de la clientèle et solidité de la franchise
La croissance de la clientèle est l'un des aspects les plus encourageants des résultats de l'exercice 25. Le nombre total de clients a augmenté de 11 % pour atteindre 2,9 millions, soit le taux de croissance le plus élevé parmi les grandes banques et les banques régionales. Le Net Promoter Score de Bendigo Bank (+28) est resté bien au-dessus de la moyenne du secteur, renforçant la force de son modèle basé sur les relations.
La banque numérique Up a continué à se démarquer, avec une croissance de 29 % du nombre de clients pour atteindre 1,2 million, ce qui représente désormais plus de 40 % de la base de clientèle du groupe. Le Net Promoter Score de Up (+55,2) reste l'un des plus élevés du secteur bancaire australien, et sa dynamique se traduit par une véritable croissance du bilan.
Le portefeuille de prêts hypothécaires de Up a triplé pour atteindre 1,7 milliard de dollars au cours de l'année, tandis que les dépôts ont augmenté de 34 % pour atteindre 2,8 milliards de dollars. Ces chiffres sont importants car ils montrent que l'engagement des clients s'approfondit, et pas seulement qu'ils sont de plus en plus nombreux. Au fil du temps, cela constitue la base d'un financement à moindre coût et de flux de revenus plus durables.
2. Simplification opérationnelle et maîtrise des coûts
L'exercice 25 a été une année d'investissement, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses globales. Les dépenses totales de fonctionnement ont augmenté de 7,7 %, les dépenses d'investissement prévues représentant 2,3 % de cette augmentation. L'inflation salariale, les coûts technologiques et l'amortissement des logiciels ont également contribué à l'augmentation des coûts.
Dans le même temps, la discipline sous-jacente en matière de coûts s'est améliorée au cours du second semestre. Les dépenses habituelles, à l'exclusion des dépenses d'investissement, n'ont augmenté que de 0,3 % au cours du second semestre et sont restées bien en deçà de l'inflation. Des gains de productivité de 9,4 millions de dollars ont été réalisés au cours de l'année, ce qui a permis de compenser les pressions plus générales sur les coûts.
La direction a également simplifié le modèle opérationnel. La banque a réduit le nombre de systèmes bancaires de base de trois à deux, a achevé la migration des clients de la Rural Bank et a rationalisé ses offres de produits. Ces changements ne sont pas tape-à-l'œil, mais ils favorisent l'efficacité à long terme et la cohérence de l'exécution.
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3. Stratégie pour 2026 et au-delà
La nouvelle stratégie 2030 s'articule autour de cinq piliers clairs : la simplicité numérique, l'efficacité opérationnelle, l'approfondissement des relations avec les clients, la confiance et l'impact sociétal, et la réinvention de la banque pour une nouvelle génération par le biais d'Up. Un Bureau d'exécution stratégique a été créé pour assurer la responsabilité et le suivi des progrès.
Les priorités à court terme portent sur l'augmentation des dépôts à faible coût, l'amélioration de la productivité et le financement interne de la croissance des prêts. Le ratio prêts aux ménages/dépôts est tombé à 72,8 %, ce qui favorise la flexibilité du bilan. La composition des dépôts s'est également améliorée, les dépôts à faible coût ayant augmenté de 3,3 % au cours du second semestre.
La direction vise un rendement des capitaux propres supérieur à 10 % d'ici 2030. Bien que cet objectif soit encore éloigné de plusieurs années, les mesures prises au cours de l'exercice 25 suggèrent une voie plus disciplinée et plus réaliste. L'accent n'est plus mis sur l'expansion mais sur l'exécution.
L'apport de TIKR
Les résultats de l'exercice 25 de la Bendigo Bank montrent une entreprise qui semble plus saine en surface que ne le suggèrent les chiffres statutaires. La forte croissance de la clientèle, la stabilité des marges, l'amélioration de la répartition des financements et la discipline en matière de crédit constituent une base plus solide à l'horizon 2026. Les attentes en matière de valorisation ayant été revues à la hausse, le dossier d'investissement repose désormais sur l'exécution plutôt que sur l'optimisme de la reprise.
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Pour les investisseurs, les questions clés tournent autour de la durabilité des marges, du contrôle des coûts et du rythme auquel la croissance numérique se traduit par des rendements. Les progrès réalisés en matière de croissance des dépôts à moindre coût et de gains de productivité seront probablement plus importants que le bruit des bénéfices à court terme. L'action reflète désormais des perspectives plus prudentes, accordant plus d'importance à la capacité de la direction à apporter des améliorations constantes au cours de la prochaine phase du cycle.
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