Points clés
- AbbVie a soumis son médicament contre le myélome multiple, l'etentamig, à la FDA cette semaine, quelques jours après que son médicament contre les maladies de la peau, le lutikizumab, n'ait surpassé le placebo que de 8 points dans un essai de phase 3.
- Aucun de ces médicaments n'est approuvé, donc le cours de l'action repose sur ce qu'AbbVie vend aujourd'hui, et le rapport du troisième trimestre le 30 octobre est le vrai test.
- Les analystes attendent un BPA ajusté de 13,95 $ pour 2026. C'est en hausse par rapport aux 10,00 $ de 2025 et au sommet de la fourchette de prévisions d'AbbVie (13,76 $ - 13,96 $).
- À 19 fois les bénéfices futurs contre une moyenne quinquennale de 14x, l'action a besoin que les perspectives sous-jacentes d'AbbVie pour l'année entière soient à nouveau relevées vendredi.
AbbVie (ABBV) a eu une semaine chargée dans son pipeline, et rien de cela n'apparaîtra dans les chiffres de vendredi.
Mardi, AbbVie a demandé à la FDA d'approuver l'etentamig pour le myélome multiple en rechute ou réfractaire. Jeudi dernier, son médicament lutikizumab a atteint son objectif principal dans un essai de phase 3 sur l'hidradénite suppurée (HS), une maladie cutanée douloureuse. Mais l'analyste de BMO, Evan Seigerman, a déclaré que son efficacité pourrait être inférieure à celle des médicaments concurrents testés dans des essais distincts, a rapporté Reuters.
Que s'est-il exactement passé
Voici les résultats des essais derrière chaque titre :
- Etentamig : dans l'essai de phase 3 CERVINO, 74,0 % des patients ont répondu, contre 45,7 % sous thérapies standard. Il a également réduit de 60 % le risque de progression de la maladie ou de décès.
- Lutikizumab : 31,4 % des patients ont atteint l'objectif de réponse principal de l'essai à la semaine 16, contre 23,4 % sous placebo. Leerink a déclaré que les investisseurs s'attendaient à un écart d'au moins 17 à 20 points, et celui-ci était de 8.
Aucun de ces médicaments n'est approuvé, donc aucun n'ajoute un dollar au rapport du troisième trimestre qu'AbbVie publie avant l'ouverture vendredi 30 octobre. Ce rapport est plus important pour l'action, car le cas d'AbbVie repose sur les médicaments qu'elle vend déjà.
Skyrizi et Rinvoq portent la charge
Skyrizi et Rinvoq représentent 47,2 % des quelque 67,6 milliards de dollars de revenus qu'AbbVie prévoit en 2026. La direction prévoit 21,7 milliards de dollars pour Skyrizi et environ 10,2 milliards de dollars pour Rinvoq.
Avec ces deux leaders, les revenus d'AbbVie ont dépassé ceux du même trimestre un an plus tôt lors de chacun des huit derniers trimestres :
Le deuxième trimestre a rapporté 17,0 milliards de dollars, en hausse de 10,2 % par rapport à l'année précédente, et Skyrizi a progressé de 24,4 %. Pour le troisième trimestre, la direction prévoit environ 17,2 milliards de dollars, contre 15,8 milliards de dollars il y a un an, soit une croissance d'environ 9 %.
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Retirer les acquisitions
Les analystes s'attendent à ce que le BPA ajusté augmente d'environ 40 % cette année, passant de 10,00 $ à 13,95 $, bien qu'environ la moitié de cette hausse provienne de charges d'acquisition plus légères. Le chiffre de 2025 a absorbé 2,76 $ par action de charges de R&D acquises (IPR&D), contre 0,69 $ jusqu'à présent cette année. À partir de là, les analystes voient le BPA grimper à 18,10 $ d'ici 2028 :
Ces 13,95 $ sont exactement au sommet de la fourchette de prévisions d'AbbVie de 13,76 $ - 13,96 $.
Mais cette fourchette évolue avec les acquisitions d'AbbVie autant qu'avec ses médicaments. Elle est en baisse par rapport à 14,37 $ - 14,57 $ en février car elle inclut désormais deux coûts d'acquisition : les 0,69 $ de charges IPR&D, et 0,14 $ de dilution provenant d'Apogee, l'acquisition de 10,9 milliards de dollars finalisée le 3 septembre.
Retirez-les, et selon mes calculs, les perspectives sont de 14,59 $ - 14,79 $. C'est 0,22 $ de plus au point médian qu'en février, y compris les 0,10 $ de surperformance qu'AbbVie a ajoutés en juillet.
Donc, le chiffre à surveiller vendredi est cette perspective sous-jacente. Un nouveau relèvement signifierait que Skyrizi et Rinvoq continuent de dépasser le plan, quels que soient les effets des charges d'acquisition sur la fourchette officielle. Des perspectives inchangées signifieraient que l'activité s'est stabilisée au rythme qu'AbbVie avait déjà promis.
L'action est valorisée pour que les choses se passent bien
Les investisseurs paient cher pour cette trajectoire de BPA. AbbVie se négocie à 19 fois les bénéfices futurs, bien au-dessus de sa moyenne quinquennale de 14x et proche de son plus haut quinquennal de 20x en octobre 2025 :
Ce multiple ne tient que si les bénéfices atteignent les 18,10 $ du consensus pour 2028 comme prévu, ce qui représente environ 14 % par an à partir de 2026. Et la direction dit que 2027 devra absorber environ 0,46 $ par action de dilution d'Apogee. L'action se négociait déjà près de 285 $ la semaine dernière, au-dessus de l'objectif moyen du consensus de 283,50 $.
Ce qu'AbbVie doit montrer vendredi
Quatre choses à vérifier dans le communiqué :
- Les revenus du troisième trimestre par rapport aux quelque 17,37 milliards de dollars du consensus, déjà au-dessus des prévisions internes d'AbbVie de 17,2 milliards de dollars
- Les ventes de Skyrizi à ou au-dessus des prévisions d'UBS de 5,7 milliards de dollars, comme rapporté par Reuters
- Des perspectives de BPA ajusté pour l'année entière qui soient à nouveau relevées une fois les charges d'acquisition retirées, avec la fourchette de revenus d'environ 67,6 milliards de dollars maintenue ou relevée
- La décision sur le dividende, qui intervient généralement autour des résultats d'octobre, après des augmentations de 5,8 % et 5,5 % ces deux dernières années
L'activité actuelle d'AbbVie a mérité une certaine confiance : huit trimestres consécutifs de croissance des revenus en glissement annuel et environ 0,22 $ de relèvements sous-jacents cette année. Mais à 19x, avec l'action déjà au-dessus de l'objectif moyen du consensus, un trimestre qui se contente de respecter le plan ne me suffit pas. Vendredi a besoin d'un nouveau relèvement.
Le pipeline importera davantage avec le temps. La direction indique que la protection des données réglementaires de Skyrizi court jusqu'en 2031 et son brevet principal jusqu'en 2033, avec d'autres brevets américains, accordés et en attente, s'étendant jusqu'au milieu des années 2030 et au-delà. Elle ne s'attend pas à des dépôts de biosimilaires avant la fin de la décennie, et les nouvelles de ce mois-ci sont un premier aperçu des médicaments qui porteront la croissance après cela.
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