Points clés
- Les déclarations 13F pour le trimestre clos le 30 juin montrent que Tiger Global a ouvert une position de 392 millions de dollars sur Advanced Micro Devices au deuxième trimestre, tandis que ARK Invest de Cathie Wood a réduit ses actions AMD de 48%.
- Même après cette réduction, AMD restait le deuxième plus gros poste d'ARK, représentant 5,3% de son portefeuille d'actions 13F, contre 4,3% au 31 mars.
- L'estimation du BPA 2027 des analystes a plus que doublé en un an, et le PER forward d'AMD est tombé à 45x contre 67x fin juin.
- AMD publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le 3 novembre.
Deux fonds célèbres ont pris des directions opposées sur Advanced Micro Devices (AMD) au deuxième trimestre, et celui qui a vendu s'est retrouvé avec le pari le plus important.
Le 13F de Tiger Global de Chase Coleman pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 14 août, montre qu'il a ouvert une nouvelle position sur AMD. Selon son propre 13F déposé le même jour, ARK Invest de Cathie Wood a réduit ses actions AMD de 48%. AMD publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le mardi 3 novembre, et les 13F de septembre des deux fonds sont attendus pour le 16 novembre.
Tiger Global a commencé modestement
Tiger Global détenait 674 727 actions AMD d'une valeur de 392 millions de dollars au 30 juin. Cela représentait 1,6% de ses 23,98 milliards de dollars d'actions américaines, faisant d'AMD son 19e plus gros poste sur 46.
AMD a perdu 13% depuis le 30 juin. Il s'agit uniquement du mouvement depuis la fin du trimestre : aucun dépôt ne montre quand un fonds a négocié, à quel prix, ou s'il détient toujours les actions.
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ARK a vendu la moitié et gardait le pari le plus gros
La réduction d'ARK lui laissait une exposition importante à AMD. Au 30 juin, elle détenait 1,42 million d'actions d'une valeur de 823 millions de dollars, soit 5,3% de ses 15,40 milliards de dollars d'actions américaines et son deuxième plus gros poste sur 189.
Ce poids était en hausse par rapport aux 4,3% du 31 mars. ARK a vendu environ la moitié de ses actions, et AMD a tout de même augmenté en proportion du fonds, car la hausse de l'action au cours du trimestre a dépassé la vente. Il s'agit d'une prise de bénéfices lors d'une hausse, et non d'un vote contre AMD. ARK avait également plus du double des dollars de Tiger Global sur AMD, avec un poids plus de trois fois supérieur.
Les estimations de bénéfices ont plus que doublé
Le deuxième trimestre d'AMD explique pourquoi. Les revenus ont augmenté de 50% pour atteindre 11,5 milliards de dollars, et les revenus du Data Center ont plus que doublé, en hausse de 107% à 6,7 milliards de dollars, soit 58% du total.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé bondisse de 4,17 $ en 2025 à 7,62 $ cette année et 15,94 $ en 2027. Il y a un an, ils tablaient sur 7,43 $ pour 2027, donc cette estimation a plus que doublé, portée par Helios, le système d'IA à l'échelle du rack d'AMD, et la demande galopante de puces serveur. Helios a commencé à monter en puissance au second semestre, et le premier gigawatt d'Anthropic est prévu pour le premier semestre 2027.
Avec des estimations en hausse et l'action loin de ses sommets, le PER forward d'AMD est tombé à 45x contre un sommet quinquennal de 67x fin juin. C'est toujours bien au-dessus de sa moyenne quinquennale de 35x, donc l'action n'est pas bon marché.
L'objectif de prix moyen est de 640 $, contre 240 $ il y a un an, soit 27% au-dessus de la clôture de vendredi à 504,80 $. Les objectifs individuels vont de 365 $ à 1 250 $.
Pourquoi le pari de Tiger Global semble meilleur d'ici
Le risque se situe en 2027. Les analystes s'attendent à ce qu'Helios soit livré à grande échelle à des laboratoires d'IA qui doivent encore construire, et payer, les centres de données pour l'héberger. AMD contribue à cette facture : elle a accordé à OpenAI un warrant pour jusqu'à 160 millions d'actions, et s'est engagée à investir jusqu'à 5 milliards de dollars dans Anthropic, lié à des jalons de déploiement. Lorsqu'un fournisseur finance ses clients, les estimations basées sur ces clients méritent un certain scepticisme.
Néanmoins, je pencherais du côté de Tiger Global à partir d'ici. AMD coûte environ un tiers de moins par rapport aux bénéfices forward qu'à la fin juin, et si Helios est livré selon le calendrier, un multiple de 45x peut baisser grâce aux bénéfices plutôt qu'au prix. La prise de bénéfices d'ARK est également difficile à critiquer : elle a retiré de l'argent de la table après une forte hausse et a gardé AMD près du sommet de son portefeuille.
Le rapport de mardi est le premier test. AMD a donné des prévisions de revenus pour le troisième trimestre d'environ 13 milliards de dollars, à plus ou moins 300 millions de dollars près. Un résultat dans le haut de cette fourchette, avec Helios dans les temps, soutiendrait l'acheteur. Les 13F de septembre, attendus pour le 16 novembre, montreront si Tiger Global a ajouté et si ARK a continué à vendre.
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