Points clés
- Stephens a relevé la recommandation sur Oracle à Surpondéré lundi et a porté son objectif de cours à 213 $, soit 63 % au-dessus du cours de clôture de vendredi.
- L'argument de Stephens repose sur la Journée des investisseurs d'Oracle, où la société a fixé une date pour un flux de trésorerie disponible positif et a plafonné ses nouveaux levées de fonds à 20 milliards de dollars jusqu'à l'exercice 2030.
- Pour atteindre l'objectif, les investisseurs devraient payer 25 fois les bénéfices attendus d'Oracle sur les douze prochains mois, au-dessus de sa moyenne quinquennale de 21x, bien que les analystes anticipent une forte hausse des bénéfices à l'exercice 2028.
- L'objectif de Stephens semble à peu près juste si les bénéfices de l'exercice 2028 se concrétisent, mais la part d'OpenAI dans le carnet de commandes d'Oracle est le risque que le plan de financement laisse ouvert.
Oracle (ORCL) a clôturé vendredi à 130,68 $, en baisse de 50 % par rapport à son plus haut d'il y a un an. Lundi, Stephens a relevé sa recommandation à Surpondéré contre Poids égal et a porté son objectif de cours à 213 $ contre 185 $, soit 63 % au-dessus du cours de clôture de vendredi.
Les investissements ont absorbé la trésorerie
À l'exercice 2026, clos le 31 mai, Oracle a dépensé 55,7 milliards de dollars en investissements (capex) pour son développement lié à l'IA, et son flux de trésorerie disponible était négatif de 23,7 milliards de dollars.
Sa publication du 10 septembre a montré un flux de trésorerie disponible négatif de 5 milliards de dollars pour des investissements de 28,5 milliards de dollars au premier trimestre. Interrogée lors de la conférence téléphonique sur la date à laquelle le flux de trésorerie disponible redeviendrait positif, la directrice financière Hilary Maxson a déclaré : « Nous n'avons pas encore donné de calendrier précis à ce sujet, et nous ne prévoyons pas de le faire aujourd'hui. »
Stephens affirme que le financement est assuré
Oracle a donné un calendrier lors de sa Journée des investisseurs du 28 octobre : un flux de trésorerie disponible positif au second semestre de l'exercice 2028. La société a également plafonné ses nouveaux levées de fonds à 20 milliards de dollars jusqu'à l'exercice 2030, répartis à parts égales entre actions et dette.
Stephens indique que le financement par les fournisseurs, le matériel propre des clients et les paiements anticipés couvrent désormais une plus grande partie des investissements, de sorte qu'Oracle a besoin d'environ 20 milliards de dollars de nouveaux financements, soit environ la moitié de ce qui était attendu auparavant.
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L'objectif de 213 $ est-il solide ?
L'objectif de cours moyen des 43 analystes couvrant Oracle est passé de 348 $ le 4 novembre 2025 à 236 $ le 30 octobre, les objectifs individuels allant de 110 $ à 400 $. L'objectif de 213 $ de Stephens se situe 10 % en dessous de cette moyenne :
Les analystes anticipent un BPA normalisé de 8,14 $ à l'exercice 2027 et de 11,04 $ à l'exercice 2028, en hausse par rapport aux 8,05 $ et 10,89 $ d'il y a trois mois :
Pourtant, l'action se négocie à 15 fois les bénéfices anticipés, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x :
Les investisseurs ont payé à peu près ce multiple de 2014 à 2021, lorsque les revenus d'Oracle croissaient d'environ 1 % par an. Oracle prévoit désormais une croissance des revenus d'au moins 34 % à l'exercice 2027.
Pour atteindre 213 $, les investisseurs devraient payer 25 fois les bénéfices attendus d'Oracle sur les douze prochains mois, soit au-dessus de cette moyenne. Mais le multiple requis pour 213 $ diminue à mesure que les 11,04 $ de l'exercice 2028 entrent dans cette fenêtre de calcul.
OpenAI reste la question en suspens
S&P a indiqué qu'OpenAI représente environ la moitié du carnet de commandes de 664 milliards de dollars d'Oracle.
Stephens a à peu près raison. Oracle a son financement assuré, les estimations sont en hausse, et 213 $ ne nécessite pas plus que le multiple habituel d'Oracle une fois que l'exercice 2028 entre en ligne de compte. Mais une grande partie des revenus sous-jacents à ces estimations dépend du paiement de ses factures par OpenAI.
Oracle publiera ses résultats du deuxième trimestre en décembre. Une croissance du carnet de commandes provenant de clients autres qu'OpenAI atténuerait cette inquiétude.
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