Points clés
- GE Vernova cote 27 % en dessous de son plus haut de l'été, et ce même après un troisième trimestre où les commandes ont augmenté de 96 % en organique et où la direction a relevé ses prévisions pour 2026.
- Guggenheim a abaissé son objectif de cours à 1 400 $ contre 1 450 $ lundi, mais a maintenu sa recommandation Acheter, ce qui implique un potentiel de hausse de 60 %.
- L'action se négocie à 37 fois les bénéfices anticipés, son niveau le plus bas depuis au moins un an, alors que les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action plus que double entre 2026 et 2028.
- Atteindre 1 400 $ nécessiterait un multiple supérieur à la moyenne de l'action sur un an, donc l'objectif consensus de 1 195 $ semble être l'étape la plus réaliste.
GE Vernova (GEV) a dépassé les attentes et relevé ses perspectives pour 2026 la semaine dernière, et l'action se situe toujours 27 % en dessous de son plus haut de l'été. Guggenheim reste confiant : lundi, l'analyste Joseph Osha a légèrement abaissé l'objectif de cours de la firme à 1 400 $ contre 1 450 $ et a maintenu sa recommandation Acheter.
La baisse a commencé en juillet
Elle a débuté avec la publication des résultats du deuxième trimestre le 22 juillet. Le chiffre d'affaires organique de Power a progressé de 14 %, en deçà de ses prévisions de 15 %-17 %, les livraisons de turbines à gaz lourdes étant tombées à 3,3 gigawatts contre 5,2 GW un an plus tôt.
Puis les inquiétudes liées à l'IA ont frappé. Le 22 octobre, GE Vernova a chuté de près de 11 % en une journée après les résultats de Meta. Le PDG Scott Strazik estime qu'environ 20 % de la demande de gaz de l'entreprise provient des centres de données.
Les résultats du 28 octobre étaient solides : les commandes ont augmenté de 96 % en organique pour atteindre 29,3 milliards de dollars, et la direction a relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2026 à 16-17 milliards de dollars, contre 11,5-12,5 milliards de dollars auparavant. Mais Strazik a déclaré que les commandes de gaz du quatrième trimestre auront un prix par kilowatt inférieur à celui du troisième trimestre, avec "moins d'aérodérivés et relativement plus d'unités 50 hertz" dans le mix. Il s'attend toujours à ce que les commandes de gaz de 2026 soient facturées environ 50 % plus cher par kilowatt que celles de 2025.
Guggenheim a à peine bougé
L'objectif de 1 400 $ d'Osha implique un potentiel de hausse de [60 %]. C'est 17 % au-dessus de l'objectif consensus et proche du sommet de la fourchette de la place, qui va de 940 $ à 1 450 $.
Quiconque paie pour un tel potentiel de hausse mise sur le carnet de commandes. Il a atteint 197 milliards de dollars au troisième trimestre, et la direction s'attend à ce qu'il dépasse les 200 milliards de dollars ce trimestre.
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L'objectif de 1 400 $ est-il réaliste ?
Les analystes n'ont pas suivi l'action à la baisse. Trente-huit la couvrent, et leur objectif consensus est resté proche de 1 200 $ depuis juin, en hausse par rapport à 679 $ il y a un an :
Ils s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double, passant de 15,62 $ en 2026 à 37,11 $ en 2028 (les 16,67 $ de 2025 incluent un avantage fiscal de 2,9 milliards de dollars, donc 2026 ne semble être qu'une baisse apparente) :
Et les analystes ont relevé leurs estimations après le trimestre : leur consensus pour 2027 a augmenté de 5 % au cours du dernier mois.
Ainsi, l'action est devenue moins chère alors que les perspectives s'amélioraient. À la clôture de vendredi, GE Vernova se négociait à 37 fois les bénéfices anticipés, son niveau le plus bas depuis au moins un an, contre une moyenne sur un an de 55x et un pic d'avril à 70x :
L'objectif de 1 400 $ de Guggenheim correspond à environ 61 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois. C'est au-dessus de la moyenne sur un an, mais bien en deçà du pic d'avril.
Un rebond, mais plus modeste
Le risque que je surveillerais est celui de la trésorerie. Sur les 5,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible du trimestre, 5,3 milliards de dollars provenaient du fonds de roulement, principalement des acomptes clients, et GE Vernova doit en retour fournir à ces clients des turbines et des équipements de réseau.
Avec des estimations en hausse et le multiple à son plus bas depuis un an, je pense qu'un rebond est logique. Mais atteindre 1 400 $ nécessiterait un multiple plus élevé que celui que les investisseurs ont payé en moyenne au cours de la dernière année. L'objectif consensus de 1 195 $, soit 37 % au-dessus du cours actuel, semble être l'étape la plus réaliste.
La publication des résultats du quatrième trimestre, probablement fin janvier, nous montrera si la tarification du gaz s'est maintenue mieux que ne l'a averti la direction, et si le carnet de commandes dépasse les 200 milliards de dollars.
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