Estadísticas clave de las acciones de Zscaler
- Precio actual: $184.60
- Precio Objetivo (Medio): ~$362
- Objetivo de la calle: ~$224
- Rentabilidad potencial total: ~96%
- TIR anualizada: ~17% / año
- Reacción a los beneficios: ~-17% después de horas (27 de mayo de 2026)
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Un trimestre récord. Una fuerte caída.
Zscaler, Inc. (ZS) acaba de publicar su trimestre operativo más fuerte registrado. Los ingresos aumentaron un 25% interanual hasta 850,5 millones de dólares, por encima de los 835,7 millones de dólares de consenso según TIKR. El BPA ajustado de 1,08 dólares superó la estimación de 1,01 dólares. El margen de explotación no-GAAP alcanzó la cifra récord del 23%, 140 puntos básicos más que un año antes. Los ingresos recurrentes anuales (ARR), es decir, el valor anualizado de todas las suscripciones activas, crecieron un 25%, hasta 3.525 millones de dólares.
A continuación, las acciones cayeron aproximadamente un 17% en las operaciones posteriores al cierre, según Benzinga.
Dos revelaciones al final de la llamada de resultados causaron el daño. Dos jefes de ventas bajo la dirección del Director General de Ingresos, Mike Rich, habían abandonado la empresa al cierre del tercer trimestre. Además, el equipo directivo presentó una visión anticipada del ejercicio fiscal 2027, con una previsión de crecimiento del ARR y los ingresos del 16% al 17%, muy por debajo del ritmo actual del 25%. Ambos elementos ensombrecieron los resultados récord.
Qué significa realmente la salida de Ventas
El director financiero Kevin Rubin fue directo en la llamada: "Reconocemos que cuando los líderes de esta naturaleza cambian puede tener cierta naturaleza disruptiva para esas organizaciones. Así que estoy adoptando un enfoque prudente".
El Consejero Delegado Jay Chaudhry aclaró que ya se ha nombrado a un sustituto interno y que se está realizando una segunda búsqueda. El riesgo de interrupción es real cuando los líderes de ventas salen; los acuerdos en vuelo pueden ralentizarse. Las propias previsiones de Zscaler para el cuarto trimestre reflejan cautela: unos ingresos de entre 875 y 878 millones de dólares implican un crecimiento interanual de aproximadamente el 22%, un paso por debajo del 25% del tercer trimestre.
Pero los datos de compromiso de los clientes se oponen al pánico. Zscaler registró su sexto trimestre consecutivo de crecimiento de la productividad de ventas. Z-Flex, el programa de compromiso plurianual de la empresa que permite a los clientes empresariales activar o intercambiar módulos sin reiniciar un ciclo de adquisición, generó algo más de 480 millones de dólares en valor total de contrato (TCV) sólo en el tercer trimestre, un aumento de más del 60% trimestre tras trimestre. Zscaler ha entregado más de 1.000 millones de dólares en TCV de Z-Flex en los últimos 12 meses a un plazo medio de cuatro años.
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El viento de cola de la IA está apareciendo en los números
La parte de la historia de Zscaler que el mercado está descontando hoy es la oportunidad de la seguridad de la IA. Los modelos de IA de frontera como Mythos, capaces de encontrar vulnerabilidades de software a la velocidad de la máquina, están ampliando el problema de la superficie de ataque para todas las empresas. Las defensas que Zscaler ha vendido durante más de una década, ocultando aplicaciones de los atacantes y eliminando el movimiento lateral, son exactamente lo que las empresas están luchando ahora por desplegar.
Las métricas de producto dentro del tercer trimestre lo validan. El ARR de seguridad de datos superó los 500 millones de dólares, más de un 30% interanual. Zero Trust Branch ARR aproximadamente se triplicó año tras año. AI Protect, la suite de Zscaler para descubrir y controlar el uso de activos de IA, lanzada en enero de 2026, ha superado los 100 millones de dólares en reservas durante los últimos doce meses. Las empresas Zero Trust Everywhere, clientes que han desplegado Zscaler en usuarios, sucursales y cargas de trabajo en la nube, aumentaron de más de 550 en el segundo trimestre a más de 700 en el tercero.
El 21 de mayo, Zscaler anunció su intención de adquirir Symmetry Systems, una startup cuya tecnología "access graph" mapea cómo las identidades, las aplicaciones y los agentes de IA interactúan con los datos empresariales en entornos en la nube y locales. La contribución ARR es irrelevante, pero el ajuste es preciso: a medida que las empresas despliegan agentes de IA a escala, la cuestión de la seguridad se desplaza a qué agente accedió a qué datos, bajo qué permisos y cuándo. Zscaler también se está asociando con Anthropic en el Proyecto Glasswing y con OpenAI como parte de su programa Daybreak para reforzar proactivamente sus propios sistemas utilizando modelos de frontera.
Situación de la valoración
Antes de los resultados, ZS ya había caído más de un 45% desde su máximo de 52 semanas de 336,99 $, con la acción tocando un mínimo de 114,63 $ el 10 de abril de 2026, una caída máxima del 64,89% por TIKR. La acción se había recuperado aproximadamente un 61% de ese mínimo de abril antes del informe de anoche. La venta fuera de horario anula gran parte de esa recuperación.
A 184,60 dólares, ZS cotiza a 7,44 veces el valor total de la empresa NTM en ingresos y a 27,21 veces el EV/EBITDA NTM (valor de la empresa en beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), según la página Competidores de TIKR. En contexto, CrowdStrike (CRWD) cotiza a 28,20 veces EV/ingresos NTM y 95,79 veces EV/EBITDA NTM. Fortinet (FTNT) cotiza a 11,95 veces EV/ingresos de NTM y 32,83 veces EV/EBITDA de NTM. El múltiplo actual de Zscaler está más cerca de una empresa madura de software empresarial que de una plataforma con un crecimiento del 25% de ARR y un margen operativo récord.
De las 47 calificaciones de analistas seguidas por TIKR, 31 son de compra, 8 de superación y 8 de mantenimiento. Ningún analista tiene una valoración negativa o de venta. El precio objetivo medio ronda los 224 dólares.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio Actual: $184.60
- Precio Objetivo (Medio): ~$362
- Retorno Total Potencial: ~96%
- TIR anualizada: ~17% / año
El modelo de caso medio TIKR asume una CAGR de ingresos de alrededor del 19% hasta el año fiscal 2030. Los dos principales impulsores del crecimiento son la continua adopción de Zero Trust Branch y Zero Trust Cloud a medida que las empresas sustituyen las arquitecturas de cortafuegos heredadas, y la plataforma de seguridad de datos, que ya ha superado los 500 millones de dólares en ARR y crece más rápido que el negocio principal. El impulsor del margen es el apalancamiento operativo en ventas y marketing, ya demostrado a través de seis trimestres consecutivos de aumento de la productividad. El modelo apunta a un margen de ingresos netos de alrededor del 21% para el 31/7/30, respaldado por una estructura de margen bruto superior al 80%.
La senda alcista: La demanda de IA acelera el crecimiento de nuevos logotipos, y el ejercicio 27 resulta ser un trimestre de digestión en lugar de un retroceso estructural. La senda negativa: la ejecución de las ventas tropieza con el nuevo liderazgo, el crecimiento orgánico de la ARR se asienta en la mitad de la década durante varios trimestres y la guía para el ejercicio 27 se convierte en un techo en lugar de un suelo.
En cuanto al flujo de caja libre: La previsión de margen de flujo de caja libre para el ejercicio 26 se redujo al 22,8%-23,3%, frente al 26,5%-27% anterior, ya que el aumento de los costes de memoria y procesadores adelanta los gastos de capital del ejercicio 27 al cuarto trimestre del ejercicio 26. Rubin señaló que los gastos de capital como porcentaje de los gastos de capital se han reducido en los últimos años. Rubin señaló que los gastos de capital como porcentaje de los ingresos podrían aumentar hasta 200 puntos básicos en el ejercicio de 27 con respecto a los niveles del ejercicio de 26. El flujo de caja libre en los últimos doce meses asciende aproximadamente a 1.020 millones de dólares por TIKR. La presión de los gastos de capital es real, pero refleja la inversión en la misma infraestructura de IA que sustenta los ingresos a largo plazo.
Conclusión
La tesis se resuelve en los resultados del cuarto trimestre del ejercicio 26, previstos para dentro de unos tres meses. Atentos al crecimiento orgánico de los nuevos ingresos netos, excluida la contribución de Red Canary. Las previsiones de la dirección para el cuarto trimestre implican un crecimiento orgánico de los nuevos ingresos netos de alrededor del 9,5%, lo que, según Rubin, representaría una aceleración con respecto al trimestre del año anterior. Si esto se mantiene y los dos puestos de ventas están cubiertos para la convocatoria de agosto, la narrativa de la interrupción pierde fuerza. Si el ARR orgánico falla y el nuevo liderazgo sigue sin establecerse, la guía del 16% al 17% para el ejercicio 27 se vuelve más difícil de defender como un suelo.
El viento de cola de la IA descrito por Chaudhry no es hipotético. Ya está en las cifras de ARR de seguridad de datos, reservas de AI Protect y crecimiento de Zero Trust Branch. Que merezca la pena comprar esa historia a 184,60 dólares depende de una pregunta: ¿la interrupción de las ventas es una tormenta de un trimestre o el comienzo de algo más persistente?
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