Estadísticas clave de las acciones de Zscaler
- Rango de 52 Semanas: $115 a $337
- Precio actual: $134
- Objetivo medio de la calle: $230
- Objetivo máximo de la calle: 335
- Objetivo modelo TIKR (Jul. 2030): $261
¿Qué ha pasado?
Zscaler(ZS), la empresa de ciberseguridad nativa de la nube que sustituye los cortafuegos heredados por una arquitectura de confianza cero que enruta cada conexión a través de su bolsa global, cotiza cerca de mínimos de tres años incluso cuando su negocio se ha acelerado.
https://ir.zscaler.com/news-releases/news-release-details/zscaler-announces-strong-second-quarter-fiscal-2026-results aumentó un 26% interanual, superando la estimación del consenso de analistas de 798,8 millones de dólares, mientras que el BPA ajustado de 1,01 dólares superó la estimación de 0,90 dólares por un margen significativo.
Los ingresos recurrentes anuales (ARR), la métrica que mide la cantidad de ingresos por suscripción que Zscaler ha bloqueado, alcanzaron los 3.400 millones de dólares, un 25% más de un año a otro, con ARR orgánico (excluyendo la adquisición de Red Canary) creciendo un 21%.
El trimestre incluyó un hito para Z-Flex, el programa flexible de compra multianual de Zscaler que permite a los clientes empresariales comprometerse con un amplio conjunto de productos sin pasar por un nuevo ciclo de adquisición cada vez que se expanden, generando 290 millones de dólares en reservas de valor total de contrato, más del 65% trimestre tras trimestre, llevando el TCV acumulado de Z-Flex a aproximadamente 650 millones de dólares a un plazo medio de cuatro años.
Jay Chaudhry, presidente y consejero delegado, declaró en la llamada de ganancias del segundo trimestre de 2026 que "la IA está impulsando la demanda de seguridad", señalando específicamente a los CIO que quieren adoptar la IA y hacerlo de forma segura, y que Zscaler es "la plataforma de seguridad para la era de la IA".
Las acciones de Zscaler han caído aproximadamente un 60% desde su máximo de 52 semanas de 337 dólares a pesar de la aceleración del crecimiento, arrastradas por una liquidación en todo el sector sobre los temores de interrupción de la IA y una rebaja de BTIG el 9 de abril que citó la cautela de la demanda a corto plazo y la creciente competencia de Netskope y Cloudflare.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de ZS
El aumento de los beneficios y la mejora de las previsiones importan menos que lo que revelan los datos de Z-Flex: Los clientes empresariales más grandes de Zscaler están haciendo compromisos de cuatro años con la plataforma a un ritmo acelerado, comprimiendo el riesgo de rotación futura y construyendo una visibilidad de ingresos por la que los inversores sensibles a la duración suelen pagar una prima.
Las estimaciones de consenso de ingresos de Zscaler apuntan a 3.320 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, con un crecimiento de alrededor del 24%, y un BPA normalizado de 4,03 dólares, con un aumento de alrededor del 23%, anclado por los 290 millones de dólares del trimestre de Z-Flex y el volumen récord de acuerdos de más de un millón de dólares en el segundo trimestre, lo que indica que la transformación de salida al mercado que la empresa ejecutó durante el año pasado está produciendo transacciones más grandes y sólidas.
De los 49 analistas que cubren las acciones de Zscaler, 40 tienen una calificación equivalente a compra (32 a la compra y 8 a la superación), con un precio objetivo medio de 230 dólares, lo que implica un alza de aproximadamente el 72% desde los niveles actuales, un diferencial que refleja no el escepticismo sobre el negocio, sino la incertidumbre sobre el calendario para una nueva calificación del sector.
El rango objetivo va de 140 a 335 dólares: el extremo inferior representa a los analistas que creen que la competencia de Cloudflare y Netskope comprimirá el poder de fijación de precios de Zscaler en el mercado medio, mientras que el extremo superior pertenece a los que valoran la seguridad de agentes de IA como una nueva fuente de ingresos material.
Con un precio cercano a 31,4 veces los beneficios futuros, en lo que los datos de LSEG describen como cerca del múltiplo futuro más bajo en la historia del mercado público de Zscaler, con un crecimiento de los ingresos del 24% y un crecimiento del BPA del 23% por delante, las acciones de Zscaler parecen infravaloradas para cualquier inversor con un horizonte de varios años que crea que la oportunidad de seguridad de IA se convierte en ARR contabilizado.
El ARR medido no basado en asientos, incluidos los productos AI Protect y Zero Trust Branch cuyo precio se basa en el consumo en lugar de en contratos por asiento, está creciendo más del 100% año tras año y ya representa más del 25% de las nuevas reservas: un cambio estructural en el modelo de ingresos que el múltiplo actual no refleja.
Si Cloudflare y Netskope comienzan a cerrar la brecha arquitectónica en el segmento de las grandes empresas, lo que Chaudhry sostiene públicamente que no ha sucedido, el poder de fijación de precios de Zscaler y las tasas de ganancias podrían deteriorarse más rápido de lo que el consenso supone.
Las previsiones para el tercer trimestre del año fiscal 2026 apuntan a unos ingresos de entre 834 y 836 millones de dólares y un beneficio por acción de entre 1,00 y 1,01 dólares: si el crecimiento de los nuevos ingresos netos por acción (orgánicos) sigue acelerándose desde el ritmo del 10% del primer semestre determinará si el consenso vuelve a valorar las acciones antes del cierre del segundo semestre.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de caso medio de TIKR proyecta un precio objetivo de 261 $ durante los próximos 4 años, lo que implica un rendimiento total de alrededor del 95% desde los niveles actuales, impulsado por una CAGR de ingresos asumida de alrededor del 19% y una expansión del margen de ingresos netos de aproximadamente el 21%, ambos basados en el impulso de Z-Flex y la base de clientes de Zero Trust Everywhere que se expande rápidamente desde sus 550 empresas actuales.
Frente a un caso medio que implica alrededor de un 17% de rentabilidad anualizada y un caso alto que alcanza aproximadamente 447 dólares para el año fiscal 2030 con una CAGR de ingresos de alrededor del 21%, las acciones de Zscaler están infravaloradas a un múltiplo futuro de 31,4 veces, cerca de su mínimo histórico, a pesar de un crecimiento de ingresos del 24% y un cambio en el modelo de consumo que amplía el techo de monetización a largo plazo mucho más allá de los precios por asiento heredados.
La verdadera cuestión en el caso de inversión de Zscaler no es si persiste la demanda empresarial de seguridad de confianza cero, sino si la oportunidad del agente de IA se convierte del impulso de la cartera de proyectos en ARR contabilizados antes de que el descuento de valoración del sector se convierta en una narrativa autocumplida.
Lo que tiene que ir bien
- El ARR no basado en asientos (que crece >100% interanual) sigue creciendo, con la adopción de AI Protect añadiendo ingresos por consumo basados en tokens a la base ZIA/ZPA basada en asientos, impulsando el uso medido muy por encima de su actual 25% de nuevas reservas.
- Los clientes de Zero Trust Everywhere (550 en la actualidad frente a 130 hace un año) pasan a formar parte de la base de 4.400 clientes empresariales; el director financiero Kevin Rubin confirma que el acuerdo medio de Z-Flex asciende a un TCV de 8 cifras a un plazo de 4 años, lo que significa que cada conversión es un evento ARR material.
- Las reservas de ZDX Advanced Plus mantienen su trayectoria por encima de los 100 millones de dólares en los últimos doce meses, con un crecimiento interanual superior al 80%, lo que valida el producto de agente de IA de operaciones de TI como una fuente de ingresos independiente.
- Los 650 millones de dólares en TCV acumulado de Z-Flex comprimen la volatilidad de los nuevos ARR netos trimestrales futuros, proporcionando a la cadencia de guía y ritmo unas bases más predecibles de cara a la segunda mitad fiscal
Lo que podría salir mal
- La tesis bajista de BTIG resulta correcta: la demanda del mercado medio se estanca a medida que Netskope y Cloudflare intensifican la competencia de precios por debajo del umbral de 20.000 empleados que Chaudhry identifica como el segmento principal de Zscaler.
- La elevada rotación de Red Canary tras la adquisición, señalada explícitamente en la llamada de resultados del segundo trimestre, resulta más difícil de estabilizar de lo que implican las previsiones de ARR de 130 millones de dólares, lo que pesa sobre la estrategia de Agentic SecOps central en la narrativa de IA
- La inflación de los costes de memoria y hardware, señalada por la dirección como un factor potencial para los dispositivos de centros de datos y Zero Trust Branch, comprime el objetivo de margen bruto no-GAAP del 80% que sustenta la historia del apalancamiento operativo.
- La dimisión del Vicepresidente Ejecutivo de Estrategia Corporativa Raj Judge (efectiva el 15 de abril) y la consolidación más amplia de los equipos de Red Canary tras la integración crean un riesgo de ejecución durante el periodo de ventas más crítico del año fiscal.
Debería invertir en Zscaler, Inc.
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