Puntos clave:
- Giro estratégico: El Banco de Sabadell (SAB) se está transformando en un prestamista español puro tras acordar la venta de su filial británica, TSB, al Banco Santander por 3.300 millones de euros.
- Proyección de precios: Nuestro modelo sugiere que las acciones de SAB son efectivamente "dinero muerto" en términos de revalorización, con un objetivo de 3,41 euros por acción para diciembre de 2027.
- Rentabilidad prevista: Este objetivo implica una modesta rentabilidad anualizada (TIR) del 1,9% en nuestro caso medio, lo que sugiere que el rally masivo se ha agotado por completo.
- Dividendo especial: Aunque la revalorización del capital puede ser limitada, los accionistas aprobaron un dividendo extraordinario de 0,50 euros por acción relacionado con la venta de TSB.
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Banco Sabadell(SAB) ha sido uno de los valores bancarios que mejor se ha comportado en Europa, subiendo desde menos de 1,00 euros hasta más de 3,35 euros.
Sin embargo, el "dinero fácil" ya se ha hecho.
El banco se ha asegurado recientemente una importante victoria al acordar la venta de su filial TSB al Santander en julio de 2025. Este acuerdo permite a Sabadell salir de un mercado difícil como el británico, simplificar su negocio y centrarse por completo en su franquicia española de mayor rentabilidad.
En el tercer trimestre de 2025, el "nuevo" Sabadell ya está tomando forma. Los préstamos productivos en el negocio principal crecieron un 5,9%, y la rentabilidad sobre fondos propios tangibles (RoTE) del banco se acerca a los dos dígitos.
Pero ahora que el precio de las acciones refleja estas ganancias, los inversores deben preguntarse: ¿queda gasolina en el depósito?
Qué dice el modelo para las acciones de SAB
Evaluamos el potencial de Sabadell eliminando el negocio de TSB y centrándonos en la rentabilidad de sus principales operaciones en España.
Utilizando una previsión de crecimiento de los ingresos del (5,2%) (que refleja la desinversión) y unos márgenes operativos del 55%, nuestro modelo proyecta que la acción se moverá lateralmente de 3,35 a 3,41 euros en los próximos dos años.
Esto supone que el mercado aplica un múltiplo PER de 9,1x, coherente con su valoración actual pero que deja poco margen de expansión.
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Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de SAB:
1. Crecimiento de los ingresos: (5,2%)
El descenso se debe a la venta de TSB, que elimina una parte importante del volumen de ingresos. Pero se trata de una contracción "buena". Los volúmenes de TSB se vieron afectados por la depreciación de la libra esterlina y unos márgenes inferiores a los del negocio español.
Al deshacerse de TSB, Sabadell reduce su base de ingresos, pero mejora la calidad de los mismos. El resto del negocio principal en España goza de buena salud, con un crecimiento interanual del 5,9% en los volúmenes de crédito productivo y un fuerte impulso en la banca comercial.
Utilizamos una previsión del (5,2%) para reflejar el reajuste estructural del tamaño del negocio tras la venta, más que un fallo operativo.
2. Márgenes de explotación: 55.0%
Aquí es donde la estrategia de "reducir para crecer" da sus frutos.
Sabadell está saliendo de un entorno de altos costes en el Reino Unido para centrarse en España, donde tiene mejor poder de fijación de precios y escala. El banco también está ejecutando un plan estratégico que incluye medidas de reducción de costes y un enfoque en la "rentabilidad ajustada al riesgo".
En el tercer trimestre, el coste del riesgo se redujo a 37 puntos básicos, con una mejora interanual de 18 puntos básicos. Esto impulsa directamente la cuenta de resultados.
Prevemos unos márgenes operativos del 55%, lo que refleja la nueva estructura de costes más ajustada y la eliminación de las operaciones de menor margen en el Reino Unido.
3. Múltiplo PER de salida: 9,1x
Las acciones de Sabadell cotizan actualmente a aproximadamente 9,1 veces los beneficios, lo que supone una recuperación desde los niveles de crisis observados hace unos años.
Aunque el banco ha "cristalizado valor" con éxito a través de la venta de TSB, es poco probable que el mercado le otorgue un múltiplo superior dada la falta de crecimiento explosivo de los ingresos.
Mantenemos un múltiplo de salida de 9,1x, suponiendo que el valor mantenga su calificación actual pero no crezca significativamente más. Es probable que la principal rentabilidad para los inversores proceda de los dividendos (incluida la paga extraordinaria de 0,50 euros) más que de la revalorización de la acción.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de SAB hasta 2027 muestran una subida limitada en todos los casos, lo que confirma la opinión de que las acciones tienen actualmente un precio perfecto (se trata de estimaciones, no de rentabilidades garantizadas):
- Caso bajo: Si el crecimiento de los préstamos en España se estanca y los costes de salida de TSB son mayores de lo esperado → -2,3% de rentabilidad anual.
- Caso medio: Si el banco alcanza sus objetivos y distribuye los ingresos de TSB de forma eficiente → 1,9% de rentabilidad anual.
- Caso alto: si la economía española obtiene mejores resultados y aumenta la demanda de crédito → 4,8% de rentabilidad anual.
Incluso en el caso alto, la rentabilidad es modesta. Sabadell ha pasado de ser una historia de "crecimiento" a una historia madura de "retorno de capital".
Para los inversores, la tesis se basa ahora casi por completo en recoger la rentabilidad por dividendo, ya que el precio de la acción en sí ofrece poco margen para nuevas ganancias.
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¿Cuánto recorrido tiene el Banco de Sabadell desde aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
