Conclusiones Clave
- Las acciones de Surgery Partners se dispararon un 46% tras un informe de que Bon Secours Mercy Health está en conversaciones avanzadas para comprar una participación mayoritaria a unos 20 dólares por acción, un acuerdo valorado en aproximadamente 6.000 millones de dólares incluyendo deuda.
- El precio reportado parece una salida justa para el negocio tal como está hoy, aunque está muy por debajo de donde cotizaba la acción en 2022.
- El precio de 20 dólares está por encima del consenso de los analistas de 19 dólares y un 27% por encima del cierre del viernes.
- Todavía no se ha anunciado ningún acuerdo, y Bain se retiró de su propia compra el año pasado, así que lo que hay que vigilar es si finalmente se firma un acuerdo.
Surgery Partners (SGRY) se disparó un 46%(!) esta mañana tras un informe de que por fin podría tener un comprador.
El domingo, el Financial Times informó que Bon Secours Mercy Health, uno de los sistemas de salud sin fines de lucro más grandes de EE.UU., está en conversaciones avanzadas para comprar una participación mayoritaria en Surgery Partners a unos 20 dólares por acción. Eso es un 27% por encima del cierre del viernes.
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Qué sucedió exactamente
Esto es lo que supuestamente se acordó:
- El acuerdo valora a Surgery Partners en aproximadamente 6.000 millones de dólares, incluyendo deuda.
- Bain Capital ha sido un accionista minoritario desde 2017. Mantendría su participación de casi el 40% en la operación de compra para sacarla de la bolsa.
- El acuerdo podría anunciarse tan pronto como hoy.
- Pondría fin a más de un año de esfuerzos intermitentes de venta. El año pasado Bain intentó comprar toda la empresa por un valor empresarial de 6.700 millones de dólares, pero luego se retiró.
La mayor parte de esos 6.000 millones de dólares no es para las acciones. Incluso después del salto de hoy, las acciones valen solo unos 2.000 millones de dólares. El resto es deuda, que creció de 2.970 millones de dólares en el año fiscal 2022 a 4.040 millones en el año fiscal 2025…
Los hospitales quieren los centros quirúrgicos
Bon Secours opera 47 hospitales en EE.UU. e Irlanda y generó unos 14.000 millones de dólares de ingresos el año pasado. Los 176 centros quirúrgicos y hospitales de Surgery Partners en 30 estados acelerarían enormemente su incursión en la atención ambulatoria.
Otros sistemas están haciendo el mismo movimiento. A principios de este año, Ascension, otra organización católica sin fines de lucro, acordó comprar Amsurg, que opera un negocio similar, por 3.900 millones de dólares. A medida que más procedimientos salen del hospital, los sistemas sin fines de lucro parecen querer poseer los centros quirúrgicos con los que de otro modo estarían compitiendo.
20 dólares es un precio justo para el negocio actual
Los analistas no esperaban mucho más. Su precio objetivo consensuado ha caído desde 61,75 dólares en octubre de 2021 a 18,82 dólares hoy…
Así que 20 dólares ya está por encima del promedio de Wall Street, y solo el objetivo más alto, 24 dólares, está significativamente por encima. En términos de ganancias, el precio equivale a unas 77 veces las estimaciones a futuro, por lo que Bon Secours estaría pagando un precio elevado.
Los accionistas que compraron cerca de los máximos de 2022 odiarán este precio, y está por debajo de lo que ofreció Bain el año pasado. Aún así, dado dónde están las estimaciones y los objetivos ahora, creo que 20 dólares es una salida justa.
Por supuesto, todavía no se ha firmado nada, y Bain ya se retiró una vez. Con la acción ahora justo por debajo de 20 dólares, queda muy poco potencial alcista si el acuerdo se cierra, y mucho riesgo a la baja si las conversaciones se rompen de nuevo.
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