Estadísticas
- Precio actual: ~97 dólares
- Ingresos 2T AF2026: 9.500 millones de dólares, +9% interanual
- BPA (no-GAAP) del 2.º trimestre del ejercicio 2026: 0,50 $, con un aumento interanual del 22
- Comps global: +6,2% interanual; comisiones en EE.UU. +7,1% interanual
- Previsiones de beneficios globales para 202026 (aumentadas): 5% o superior (antes era inferior)
- Previsiones de BPA para 2026 (aumentadas): De 2,25 a 2,45 dólares
- Previsión de ingresos para 2026: Aproximadamente estables de un año a otro (impacto de la transición de la JV de China)
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~151 $.
- Alza implícita: ~55
Las acciones de Starbucks registran el primer crecimiento simultáneo de la línea superior e inferior en más de dos años
Las acciones de Starbucks(SBUX) registraron unos ingresos de 9.500 millones de dólares en el segundo trimestre del año fiscal 2016, lo que supone un aumento interanual del ~9%, junto con un BPA no-GAAP de 0,50 dólares, lo que supone un aumento del ~22% con respecto al trimestre del año anterior.
Las ventas globales en tiendas comparables crecieron un 6,2%, impulsadas por el mayor crecimiento de las transacciones de la empresa en EE.UU. en tres años.
Norteamérica lideró el resultado, con una aceleración de las ventas comparables en EE.UU. hasta el 7,1%, gracias a un crecimiento de las transacciones de más de 4 puntos porcentuales en todas las franjas horarias, cohortes de ingresos y grupos de edad.
El Consejero Delegado Brian Niccol enmarcó el trimestre directamente en la llamada: "El segundo trimestre marcó un hito para el negocio. Por primera vez en más de dos años, hemos crecido tanto en los beneficios como en los beneficios".
Los ingresos internacionales crecieron un 10% interanual, hasta los 2.100 millones de dólares, y los 10 mayores mercados de Starbucks registraron resultados positivos por primera vez en nueve trimestres, incluida China, que registró un crecimiento de los ingresos por transacción de 50 puntos básicos.
Los ingresos por desarrollo de canales crecieron un 39% interanual, impulsados por los mayores ingresos de la Alianza Mundial del Café y los buenos resultados iniciales del nuevo concentrado de refrescos multidosis, descrito por la directora financiera Cathy Smith como el mayor lanzamiento de productos de gran consumo de la empresa en más de una década.
El margen operativo en Norteamérica se contrajo ~170 puntos básicos, hasta el 10,2%, presionado por la anualización de la inversión en servicios de Green Apron, los aumentos de los costes de productos y distribución de ~190 puntos básicos y los elevados precios del café, que subieron casi un dólar por libra con respecto al año anterior, según Smith en la conferencia sobre resultados del segundo trimestre.
La dirección elevó las previsiones de facturación global para todo el año al 5% o más (por encima del rango anterior), elevó las previsiones de BPA en ambos extremos a entre 2,25 y 2,45 dólares, y mantuvo las previsiones de recuento de unidades entre 600 y 650 nuevas cafeterías netas para el año fiscal.
La previsión de ingresos consolidados para el ejercicio fiscal 2026 es ahora aproximadamente plana con respecto al año anterior, lo que refleja la desconsolidación de Starbucks China tras el cierre de la transacción de Boyu Capital, que reduce los ingresos relacionados con China en la segunda mitad a menos del 20% de lo que se habría declarado anteriormente.
Starbucks recibió aproximadamente 3.100 millones de dólares de ingresos brutos en efectivo de la transacción de China y utilizó una parte para pagar 1.000 millones de dólares en vencimientos de deuda de febrero, y los ingresos restantes se destinaron a una mayor reducción de la deuda.
Finanzas: Las acciones de Starbucks muestran los primeros signos de recuperación de márgenes tras varios años de compresión
La cuenta de resultados anual muestra un negocio sometido a una importante presión de márgenes, con unos márgenes operativos que se comprimen desde un máximo del ~16% en el ejercicio 2021 hasta el ~10% en el ejercicio 2025, y unos ingresos totales que crecen modestamente de 36.200 millones de dólares en el ejercicio 2024 a 37.200 millones de dólares en el ejercicio 2025, lo que supone un aumento de alrededor del 3%.
El margen bruto ha seguido una tendencia descendente constante durante el mismo periodo: 29% en el ejercicio 2021, 26% en el ejercicio 2022, 27% en el ejercicio 2023, 27% en el ejercicio 2024 y 23% en el ejercicio 2025.
Los ingresos de explotación cayeron de 5.500 millones de dólares en el ejercicio 2023 a 5.100 millones en el ejercicio 2024 y luego a 3.700 millones en el ejercicio 2025, un descenso interanual del 28%.
El margen de explotación siguió la misma trayectoria: 15% en el ejercicio 2023, 14% en el ejercicio 2024 y 10% en el ejercicio 2025.
El margen operativo consolidado del segundo trimestre del ejercicio 2026, del 9,4%, marca el primer trimestre de expansión del margen desde el primer trimestre del ejercicio 2024, con un aumento interanual de 110 puntos básicos, liderado por el segmento internacional, donde el margen operativo aumentó 790 puntos básicos hasta el 20,3%, según Smith en la conferencia sobre resultados.
Smith señaló que aproximadamente la mitad de la expansión del margen internacional en el segundo trimestre se debió a la contabilidad de mantenimiento para la venta relacionada con la transacción de China, que redujo temporalmente los gastos operativos de las tiendas y la depreciación en aproximadamente 118 millones de dólares.
Modelo de valoración
El modelo TIKR valora las acciones de Starbucks en aproximadamente 151 dólares, lo que supone un 55% de revalorización con respecto al precio actual de ~97 dólares.
Las hipótesis intermedias que determinan ese objetivo incluyen una TCAC de los ingresos de ~5,1% y un margen de beneficio neto de ~10,3% durante el periodo de previsión hasta el ejercicio de 2035, ambos razonables dada la trayectoria actual de la empresa y su programa de ahorro de costes.
Este informe de resultados refuerza los argumentos a favor de la inversión en el margen: En el segundo trimestre se registró el primer crecimiento simultáneo de los beneficios y los beneficios netos en más de dos años, se elevaron las previsiones de beneficios netos y se incrementaron las previsiones de beneficios por acción en ambos extremos, todo ello antes de que los costes del servicio de Delantal Verde se anualicen en agosto.
El riesgo/recompensa de las acciones de Starbucks es más atractivo hoy que hace un año, con la narrativa del cambio de tendencia respaldada ahora por trimestres consecutivos de datos positivos en lugar de por la mera aspiración de la dirección.
La cuestión ahora no es si el cambio de tendencia es real, sino si la recuperación de los márgenes puede seguir el ritmo del impulso de las ventas.
Lo que tiene que ir bien
- Los ingresos brutos en EE.UU. se mantienen por encima del 5% hasta el segundo semestre del ejercicio 2026, de acuerdo con las tendencias de abril citadas por Niccol, lo que permite que el apalancamiento operativo fluya a medida que los costes de Delantal Verde se anualizan en agosto.
- Los precios del café siguen reduciéndose desde una inflación interanual de casi 1 dólar por libra, tal y como indicó la dirección, con un alivio de los costes de producción en la segunda mitad del año que permite que los márgenes de Norteamérica se recuperen desde el 10,2%.
- El programa Starbucks Rewards, que ha alcanzado la cifra récord de 35,6 millones de miembros activos durante 90 días (+4% interanual), sigue aumentando la frecuencia tras la revisión del programa de fidelización de marzo.
- La estructura de la empresa conjunta en China aporta un flujo de márgenes de ~50% sobre los ingresos por licencias, lo que compensa la reducción de ~80% de los ingresos declarados en China en el segundo semestre.
Lo que aún puede ir mal
- El margen operativo en Norteamérica se contrajo ~170 puntos básicos en el segundo trimestre, a pesar de los buenos datos comparativos; si las presiones sobre los costes de productos y distribución persisten más allá de la moderación prevista para el segundo semestre, la expansión de los márgenes podría estancarse aunque crezcan los ingresos.
- Las previsiones de ingresos consolidados, aproximadamente estables en términos interanuales, reflejan el impacto de la desconsolidación total de China; cualquier debilitamiento de las tendencias subyacentes de los costes comprimiría directamente los resultados declarados sin apenas amortiguación.
- El aumento de las previsiones de BPA de 2,25 a 2,45 dólares fue modesto en relación con la mejora del segundo trimestre, lo que indica la cautela de la dirección en torno a la incertidumbre macroeconómica, los precios del gas y los riesgos de repercusión arancelaria que aún no se han normalizado por completo.
- Sólo unas 300 de las más de 8.000 tiendas de EE.UU. han completado la mejora de las cafeterías; el riesgo de ejecución del despliegue acelerado a más de 1.000 tiendas para finales del año fiscal es real y no se ha probado a escala.
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