Estadísticas clave de las acciones de Freeport-McMoran
- Precio actual: $60.57
- Objetivo de la calle (media): ~$68
- Precio objetivo de TIKR (medio): ~$71
- Rentabilidad Total Potencial (Media): ~18%
- TIR anualizada: ~4% / año
- Reacción a los beneficios del 1T 2026: -0,70% (23 de abril de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Freeport-McMoRan (FCX) publicó un sólido 1T 2026 el 23 de abril, y el mercado apenas reaccionó. El BPA ajustado de 0,57 dólares superó el consenso de 0,47 dólares en un 21%. Los ingresos de 6.230 millones de dólares superaron las estimaciones en casi un 5%. El EBITDA de 2.470 millones de dólares superó las expectativas en un 24%. El beneficio neto ajustado alcanzó los 830 millones de dólares, un 53% más.
El cobre realizado alcanzó una media de 5,78 dólares por libra, mientras que el oro se situó en 4.889 dólares por onza. Las operaciones mineras en EE.UU. generaron 2,5 veces más ingresos de explotación que en el mismo trimestre del año anterior.
A pesar de todo ello, las acciones cerraron con una caída del 0,70%. La razón fue un recorte simultáneo de las previsiones motivado exclusivamente por un activo: la mina Grasberg Block Cave en Indonesia, la principal explotación de cobre y oro de Freeport.
La consejera delegada, Kathleen Quirk, explicó en la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 que una mayor proporción de mineral húmedo en el sistema de cuevas subterráneas está atascando la infraestructura de manipulación de materiales. Después de que la avalancha de lodo de septiembre de 2025 forzara un cierre, los puntos de extracción húmedos aumentaron del 30% de los 635 puntos de extracción activos de la mina al 45%.
La infraestructura de vertederos existente requiere al menos una proporción de 1:1 de material seco y húmedo por panel para cargar el mineral en trenes automatizados de forma limpia. Ahora, diez de los 23 paneles activos no alcanzan ese umbral, frente a sólo uno antes de la parada: "Se trata de un problema de sincronización con una solución de ingeniería diseñada, no de un problema de coste significativo y no de un cambio en la recuperación final del recurso", dijo Quirk.
La solución es un regulador especializado denominado "spillminator" que se instala en las galerías de los vertederos de carga de mineral. Freeport ya había instalado y probado la primera unidad el día de las ganancias. Coste incremental total: entre 60 y 70 millones de dólares. Se espera que la mayoría de los cuellos de botella se resuelvan a mediados de 2027. Las previsiones de ventas de cobre para todo el año 2026 se redujeron de 3.400 millones a 3.100 millones de libras, y las de oro de 800.000 a 650.000 onzas.
Morgan Stanley rebajó la calificación de FCX a igual ponderación y recortó su precio objetivo de 70 a 66 dólares al día siguiente, citando el riesgo de ejecución hasta 2027. UBS se movió en la otra dirección, elevando su objetivo a 74 dólares.
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¿Está Freeport-McMoran infravalorada hoy?
El retraso de Grasberg es real, pero se trata de producción aplazada, no de producción perdida. El plan quinquenal revisado de Grasberg refleja una reducción aproximada del 9% en cobre y del 7% en oro, con los mayores impactos en 2026 y 2027.
Cuando los volúmenes se recuperan, el apalancamiento operativo de Freeport es significativo: La directora financiera, Maree Robertson, señaló en la llamada que cada 0,10 dólares por libra de cobre equivale a aproximadamente 400 millones de dólares en EBITDA anual en los niveles de producción de 2027-2028.
Las cifras hablan de una recuperación contrarrestada. Las estimaciones de consenso de TIKR indican que los ingresos pasarán de unos 27.700 millones de dólares en 2026 a unos 34.100 millones en 2027, un 23% más, a medida que aumenten los volúmenes de Grasberg. Se prevé que el flujo de caja libre pase de unos 4.100 millones de dólares en 2026 a aproximadamente 7.700 millones en 2027. Sólo las operaciones en Indonesia generaron 3.840 millones de dólares de ingresos de explotación en 2025 con una capacidad reducida. El retorno a la plena escala aumentaría sustancialmente esta contribución.
A 60,57 dólares, FCX cotiza a 8,10 veces EV/EBITDA NTM, según TIKR. Se sitúa por encima de Rio Tinto a 6,43x y de Glencore a 6,20x, pero muy por debajo de Southern Copper a 14,55x, el competidor de cobre puro más cercano. La prima de Freeport respecto a las mineras diversificadas refleja su concentración de cobre y las reservas de larga duración de Grasberg.
El descuento respecto a Southern Copper refleja el riesgo de ejecución que los inversores aún están valorando, que podría reducirse a medida que avance la rampa de Grasberg hasta 2027.
El contexto estructural es importante en este caso. Según el International Copper Study Group, se prevé que el mercado del cobre refinado pase a ser deficitario en 2026. El informe Copper in the Age of AI (El cobre en la era de la inteligencia artificial ) de S&P Global prevé un aumento de la demanda de cobre hasta 2040 debido a la electrificación, los centros de datos de inteligencia artificial y la modernización de la red eléctrica.
Quirk señaló en la llamada que los clientes de EE.UU. ya están reportando un aumento de la demanda vinculada a los centros de datos de IA y la infraestructura energética, y que China mostró un gasto significativo en la red eléctrica con sorteos de inventarios de intercambio en las últimas semanas. La media del cobre ha superado los 5,80 dólares por libra en lo que va de año y superó brevemente los 6 dólares por libra en el primer trimestre.
El riesgo de costes a corto plazo es real. Los costes netos unitarios en efectivo se sitúan ahora en 1,95 dólares por libra para 2026, frente a los 1,75 dólares anteriores, debido a los menores volúmenes de Grasberg y al fuerte aumento de los costes del gasóleo tras el conflicto militar entre EE.UU. e Irán a finales de febrero. Si los precios del gasóleo siguen siendo elevados en 2027, habrá que reevaluar los costes.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: $60.57
- Precio Objetivo TIKR (Medio): ~$71
- Rentabilidad potencial total: ~18%
- TIR anualizada: ~4% / año
El modelo TIKR medio se sitúa en torno a los 71 dólares a 31/12/30, lo que implica una rentabilidad total de aproximadamente el 18% y una rentabilidad anualizada de alrededor del 4%. Se trata de una rentabilidad modesta, y es el punto de partida honesto dado el actual recorte de las previsiones y el entorno de costes. El modelo utiliza un margen de beneficio neto de alrededor del 17%, coherente con las estimaciones de consenso de TIKR.
Dos factores de crecimiento podrían mejorar esta base. En primer lugar, Freeport posee 42.000 millones de libras de cobre en existencias que antes se trataban como residuos. La empresa está desplegando aditivos patentados e inyección de solución calentada en sus instalaciones de Morenci (Arizona), con el objetivo de obtener entre 300 y 400 millones de libras adicionales de producción anual de lixiviación en el periodo 2026-2027, con una trayectoria hacia los 800 millones de libras anuales ya en 2030. Esta producción incremental conlleva costes unitarios muy bajos. En segundo lugar, la ampliación de la zona industrial abandonada de Bagdad, en Arizona, está a punto de recibir luz verde este año, sin que queden obstáculos para la obtención de permisos y con un plazo de construcción previsto de tres a cuatro años. Cualquiera de estos catalizadores, en caso de producirse, añadiría volumen con una economía consolidada y mejoraría la rentabilidad media.
El principal riesgo es un descenso sostenido del precio del cobre. La estructura de costes de Freeport es en gran medida fija, por lo que un movimiento hacia 4,50 a 5,00 dólares por libra de cobre comprimiría significativamente el flujo de caja libre y ralentizaría la amortización tanto de la iniciativa de lixiviación como de la expansión de Bagdad.
Conclusión
La única métrica a tener en cuenta en los resultados del segundo trimestre de 2026, el 23 de julio de 2026, es el rendimiento de Grasberg en toneladas por día. La dirección prevé unas 60.000 toneladas diarias de los bloques de producción 2 y 3 en el segundo semestre de 2026. Cualquier avance por encima de ese nivel, a medida que las instalaciones de los spillminators se completen antes de lo previsto, indicaría que el calendario de la rampa completa de mediados de 2027 es conservador.
FCX superó un trimestre fuerte, tiene una solución definida para Grasberg y opera en el mercado de materias primas con mayor apoyo estructural de esta década. La cotización de la acción, casi un 11% por debajo del objetivo medio de Street de 68 dólares, refleja incertidumbre en la ejecución a corto plazo, no una tesis rota a largo plazo.
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