Las acciones de Seagate Technology (STX) cayeron aproximadamente un 6% en la negociación después del cierre del martes 27 de octubre, después de que la empresa reportara el trimestre más rentable de su historia. Los ingresos del primer trimestre fiscal de 2027 aumentaron un 61% hasta $4.23 mil millones, el EPS no GAAP fue de $7.68 y el flujo de caja libre alcanzó un récord de $1.5 mil millones.
Las perspectivas fueron aún más fuertes. Seagate proporcionó previsiones de $4.8 mil millones en ingresos y $9.20 en EPS no GAAP para el trimestre de diciembre en los puntos medios. Los analistas habían esperado $4.53 mil millones y $8.58, según datos de Benzinga Pro. La acción cerró en $667.85 antes del informe, aproximadamente un 30% por debajo de donde cotizaba un mes antes.
Este fue el mejor trimestre de Seagate hasta la fecha
- El margen bruto no GAAP alcanzó el 57.8%, frente al 40.1% del año anterior.
- El margen operativo no GAAP llegó al 50.7%, frente al 29.0%.
- Seagate amortizó $1.2 mil millones de deuda durante el trimestre, reduciendo la deuda bruta a $2.4 mil millones, y reembolsó otros $750 millones después del cierre del trimestre, llevando la deuda principal a aproximadamente $1.6 mil millones. También aumentó su dividendo trimestral aproximadamente un 3% a $0.76.
- En la conferencia de resultados, la dirección dijo que espera aumentar significativamente las recompras de acciones a partir del año calendario 2027. Le quedan $4.4 mil millones en su autorización.
El margen es la cifra en la que centrarse. El margen bruto trimestral de Seagate fue del 11.14% en el trimestre de septiembre de 2023 y del 52.30% en el trimestre de julio de 2026. La cifra GAAP de este trimestre del 57.3% es más de cinco veces el nivel de 2023.
La acción de Seagate se está abaratando mientras las ganancias suben
Antes del informe, Seagate cotizaba a 18.22x las ganancias NTM. Eso está por debajo de su media de cinco años de 26.17x y menos de la mitad del múltiplo de más de 40x que alcanzó en junio. (La media está inflada por 2023, cuando las ganancias mínimas empujaron el múltiplo más allá de 127x).
Las estimaciones de ganancias van en la dirección opuesta. Los analistas esperan un EPS normalizado de $36.66 para el año fiscal 2027 y $57.44 para el año fiscal 2028. Solo la nueva previsión del Q2 se traduce en $36.80 anualizados, ya por encima de la estimación para todo el año. A aproximadamente $630 después del cierre, la acción cotiza a aproximadamente 17x la estimación de EPS de este año y 11x la del próximo año.
El precio está cayendo mientras las ganancias están subiendo.
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Por qué los inversores no están dispuestos a pagar más
El miedo es la oferta. El 2 de octubre, Toshiba dijo que había enviado las primeras unidades de una línea de producción nearline ampliada en Filipinas y tiene como objetivo casi duplicar su capacidad de producción anual, en términos de capacidad de almacenamiento, para su año fiscal 2027. Seagate y Western Digital (WDC) cayeron bruscamente con la noticia. Toshiba es el único otro fabricante importante de discos duros, y la oferta ajustada es lo que ha permitido a Seagate subir los precios. Los precios más altos han ayudado a expandir los márgenes, junto con una mejora en la mezcla de productos y eficiencias de fabricación a medida que Seagate cambia a unidades HAMR de mayor capacidad.
Las estimaciones de Wall Street muestran poco de ese riesgo. Tienen los ingresos creciendo un 35% en el año fiscal 2028 y un 23% en el año fiscal 2029, cuando es más probable que la nueva capacidad de Toshiba esté en el mercado. La venta masiva es una apuesta a que esas cifras bajen.
La defensa de Seagate es la visibilidad. En la conferencia del martes, la dirección dijo que la mayor parte de la oferta nearline estaba asignada hasta el año calendario 2028, y sus contratos de fabricación bajo pedido establecen términos de configuración y precios hasta el año calendario 2027. Eso ofrece protección a corto plazo, pero la expansión de Toshiba ya está en marcha. El riesgo competitivo depende de la rapidez con que aumente su capacidad y de cómo se fijen los precios de los contratos futuros.
Dos formas de interpretar la venta masiva de Seagate
El caso alcista comienza con el múltiplo. Seagate cotiza a 11x las estimaciones del año fiscal 2028. Los analistas podrían recortar el EPS de ese año en un 30% y la acción aún cotizaría por debajo de 16x a $630, por debajo de su múltiplo antes del informe del martes.
El caso bajista comienza con el margen. Un margen bruto del 57% es más de cinco veces donde estaba hace tres años. Los datos de TIKR muestran que el múltiplo ha sido tan bajo como 7.67x en los últimos cinco años, y los precios de los discos duros se han desplomado antes cuando la oferta alcanzó a la demanda.
Los precios están fijados hasta el año calendario 2027, por lo que el trimestre del martes dice poco sobre hacia dónde va la acción desde aquí. El año fiscal 2028 lo decide, y Seagate espera comenzar a finalizar los términos del año calendario 2028 en los próximos trimestres. Si el EPS de ese año se mantiene cerca de $57, $630 es barato. Si la oferta de Toshiba lo arrastra hacia $40, la acción ya refleja eso a aproximadamente 16x.
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