Estadísticas clave de las acciones de Sanmina
- Precio actual: $188.08
- Objetivo de la calle (media): ~$174
- Objetivo del modelo TIKR (medio) ~$249
- Rentabilidad potencial total: ~32%
- TIR anualizada: ~7% / año
- Reducción máxima: -32,69% (20 de marzo de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Sanmina Corporation (SANM) acudió a su conferencia de resultados del 27 de abril después de subir aproximadamente un 12% la semana anterior por el optimismo previo a los resultados. Lo que la dirección presentó superó incluso esas elevadas expectativas.
Los ingresos ascendieron a 4.010 millones de dólares en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, un 22,78% por encima de las estimaciones de consenso, con un beneficio por acción diluido no ajustado a los PCGA de 3,16 dólares, lo que representa una mejora del 31,80%. Según la prensa, las acciones subieron aproximadamente un 11% en las operaciones posteriores al cierre. Al mismo tiempo, el consejo autorizó un nuevo programa de recompra de acciones por valor de 600 millones de dólares sin fecha de vencimiento.
El motor fue ZT Systems, el negocio de fabricación de centros de datos que Sanmina adquirió a AMD en octubre de 2025. Un cliente de hiperescala adelantó importantes pedidos de computación acelerada que se habían programado para la segunda mitad del año fiscal. El director financiero Jonathan Faust lo describió como impulsado por "la fuerte ejecución y la demanda de los clientes".
Por esta razón, el segundo trimestre fue tan fuerte y la previsión de ingresos para el tercer trimestre, de entre 3.200 y 3.500 millones de dólares, se situó por debajo de las expectativas de Street. Se trata de un cambio temporal, no de un problema de demanda.
El presidente y consejero delegado, Jure Sola, fue directo: "El ejercicio fiscal 26 está siendo mejor de lo que esperábamos al comienzo del año fiscal", y tanto él como Faust afirmaron que la empresa tiene "cada vez más confianza" en lograr unos ingresos de 16.000 millones de dólares o más en el ejercicio fiscal 2027, con nuevos programas ya asegurados en múltiples hiperescaladores y clientes OEM.
Para contextualizar, Sanmina registró unos ingresos de 8.100 millones de dólares hace tan solo un año fiscal, según TIKR.
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¿Está infravalorada Sanmina en la actualidad?
A aproximadamente 11x EV/EBITDA NTM por TIKR, Sanmina cotiza con un descuento significativo respecto a sus pares. Jabil (JBL) cotiza a unas 14 veces y Celestica (CLS) a unas 29 veces, reflejando esta última una prima por su combinación de servidores de inteligencia artificial con mayores márgenes. La diferencia es real, pero también lo es el motivo.
JPMorgan inició la cobertura en Neutral con un objetivo de 145 dólares, citando la subida de los centros de datos de ZT Systems y señalando el riesgo de concentración de bastidores de AMD. Susquehanna también inició la cobertura en Neutral con un objetivo de 135 dólares, calificando la relación riesgo-recompensa de equilibrada a los precios actuales. Ambos objetivos se sitúan ahora muy por debajo de la cotización.
La preocupación es legítima. Cada dólar de los ingresos por computación acelerada de ZT Systems en el segundo trimestre estaba vinculado a plataformas basadas en AMD. Sola confirmó en la llamada que no se distribuyó ningún producto NVIDIA durante el periodo. La dirección está abordando activamente esta cuestión: ya se ha ganado un nuevo negocio de computación acelerada de nueva generación con múltiples hiperescaladores y clientes OEM, con el objetivo de que esté listo para la producción en torno a septiembre de 2026. El objetivo declarado de Sola es hacerse con todos los grandes hiperescaladores en un plazo de 12 a 18 meses.
El negocio principal de Sanmina proporciona un lastre que la narrativa de la IA tiende a oscurecer. En el segundo trimestre, el ratio de cartera de pedidos superó el 1,1, lo que significa que los nuevos pedidos llegan más rápido de lo que se reconocen los ingresos, según la dirección. Los ingresos por redes de comunicaciones dentro del núcleo de Sanmina crecieron un 22% interanual, impulsados por la conmutación IP, los enchufables ópticos de 400G y 800G y los primeros envíos de 1,6 terabits. Los sectores de defensa, energía y bienes de equipo semiconductores se están recuperando y se espera que se aceleren en los ejercicios 2027 y 2028.
Un aspecto que hay que vigilar: el balance tiene unos 940 millones de dólares de deuda neta según TIKR, y el flujo de caja libre es negativo a medida que se acumula capital circulante para apoyar la rampa ZT. El flujo de caja libre del segundo trimestre fue de 342 millones de dólares, beneficiado por el calendario favorable de los envíos de pull-forward. La dirección tenía claro que el inventario se reconstituiría en el tercer y cuarto trimestre para preparar las plataformas informáticas de nueva generación. El ratio deuda neta/EBITDA se sitúa en 1,48 veces según TIKR, dentro del rango objetivo a largo plazo de 1,0 a 2,0 veces establecido por la dirección.
Lo que destaca positivamente: la dirección informó de un rendimiento antes de impuestos del capital invertido no-GAAP del 34,7% en el segundo trimestre, por encima del 23,0% de hace un año. A la escala y la combinación adecuadas, la economía de ZT es significativamente mejor de lo que sugiere la etiqueta de márgenes estrechos de la empresa.
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TIKR Análisis avanzado de modelos
- Precio Actual: $188.08
- Objetivo medio: ~$249
- Rentabilidad potencial total: ~32%
- TIR anualizada: ~7% / año
El modelo de caso medio de TIKR sitúa el precio de SANM en torno a los 249 $ para el 30/9/31, lo que implica una rentabilidad total aproximada del 32% y una TIR anualizada de alrededor del 7%. El modelo asume una CAGR de ingresos a medio plazo de alrededor del 16%, con dos impulsores principales: la rampa de ZT Systems a medida que los programas de producción de hiperescaladores cristalizan en los ejercicios fiscales 2027 y 2028, y el crecimiento continuado de un dígito en los segmentos centrales de Sanmina. El margen de beneficio neto se sitúa en torno al 4% en el caso medio, en consonancia con las previsiones de margen operativo del 6,3% al 6,6% para el ejercicio 2026.
En el caso alto, el precio de las acciones se sitúa en torno a los 444 dólares, lo que requiere un crecimiento anual de los ingresos de aproximadamente el 17%. Este escenario es plausible si las plataformas informáticas de nueva generación se lanzan a tiempo y Sanmina captura más valor a través de la integración vertical, donde los márgenes de beneficio son estructuralmente mejores que en el ensamblaje puro de sistemas. La hipótesis baja, en torno a 251 dólares, refleja la persistencia de la concentración de AMD y unas necesidades de capital circulante mayores de lo previsto, con unos ingresos que siguen creciendo en torno al 14% anual. En particular, incluso el caso más bajo se sitúa por encima del precio actual en el modelo TIKR.
Conclusión
Atentos a los ingresos de ZT Systems en la presentación de resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 a finales de julio de 2026. Si el resultado se sitúa en o por encima del punto medio previsto de 1.100 millones de dólares, confirmará que la retirada del segundo trimestre no canibalizó la demanda y que los programas de la plataforma de próxima generación van por buen camino. Un resultado inferior plantearía preguntas legítimas sobre si el segundo trimestre fue un acontecimiento puntual en lugar de una tendencia.
Sanmina ya no es sólo un fabricante por contrato. Ahora es uno de los mayores socios de integración de sistemas para computación acelerada a hiperescala del mundo, con una franquicia principal en recuperación a su lado y la capacidad financiera para seguir invirtiendo en ambas.
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