Conclusiones clave
- Las acciones de Oracle cayeron un 7% hoy después de que presentara una solicitud para vender $10 mil millones de acciones ordinarias y $10 mil millones de bonos senior.
- La venta agota el límite de $20 mil millones para nuevas emisiones hasta el año fiscal 2030, el mismo límite que hizo subir la acción un 12% la semana pasada.
- La mitad son acciones nuevas, que se suman a los $19.9 mil millones de acciones que Oracle vendió de febrero a agosto.
- La dilución es pequeña. Lo que importa ahora es si Oracle genera flujo de caja libre positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028 sin necesidad de emitir capital nuevamente.
Oracle (ORCL) cae un 7% hoy. Antes de la apertura, presentó una solicitud para vender $10 mil millones de acciones ordinarias y $10 mil millones de bonos senior.
Nadie debería sorprenderse por la emisión. En el Día del Inversor del miércoles pasado, Oracle estableció un límite de $20 mil millones para nuevas emisiones de capital hasta el año fiscal 2030, dividido equitativamente entre acciones y deuda, y la acción saltó un 12% al día siguiente.
Stephens incluso actualizó su recomendación para Oracle a "Sobreponderar" esta mañana. Elevó su precio objetivo a $213 desde $185, argumentando que el Día del Inversor había respondido a las preguntas sobre financiación. La presentación de la oferta pública de Oracle llegó 23 minutos después.
Qué sincronización.
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Un largo camino por recorrer
Se supone que esos $20 mil millones deben sostener a Oracle durante el pico de sus gastos. La dirección pronosticó un flujo de caja libre positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028 y más de $30 mil millones en el año fiscal 2029, una vez que el gasto de capital alcance su punto máximo en los años fiscales 2027 y 2028.
Eso supone un largo ascenso desde los -$23.7 mil millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2026. Las estimaciones de los analistas muestran lo lejos que aún tiene que llegar Oracle:
Vendiendo acciones con descuento
Las nuevas acciones valen menos del 3% del valor de mercado de Oracle, y yo preferiría eso a $20 mil millones más en bonos. La deuda total de Oracle, arrendamientos incluidos, era de $169.1 mil millones al 31 de agosto, más del doble de los $75.9 mil millones que tenía en el año fiscal 2022.
S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB- en julio, un escalón por encima del bono basura. Sus swaps de incumplimiento crediticio ahora se negocian más como una calificación de alto grado dentro del bono basura, según Gavan Nolan de S&P Global Market Intelligence. Mantener la calificación de grado de inversión vale un poco de dilución.
El problema es el precio. Oracle cotizaba a 15 veces las ganancias futuras al cierre del viernes, frente a un promedio de cinco años de 21x:
Al precio de esta mañana, está alrededor de 14x.
Oracle no tiene margen para fallar
Sospecho que la verdadera preocupación para los inversores es que a Oracle no le queda nada bajo su propio límite. Aun así, si el plan de flujo de caja libre se cumple, una acción a unas 14 veces las ganancias futuras me parece barata.
Pat Nerney, director de soluciones de inversión en Dynasty Financial Partners, dijo a CNBC en un correo electrónico: "Si tienen que volver al mercado en la segunda mitad del '27 después de decirle a todos que este era el último capital necesario... cuidado".
La primera prueba llega con los resultados del segundo trimestre de Oracle en diciembre.
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