El argumento bajista sobre NVIDIA (NVDA) es el siguiente: los tokens de IA se abaratan, los alquileres de GPU caen con ellos y la rentabilidad de todo ese hardware de Nvidia se reduce.
Hasta ahora, el mercado de alquiler no está cooperando.
Joe Weisenthal de Bloomberg preguntó en X si las tarifas de alquiler de GPU son "una señal más útil" que los índices de tokens. Respondía a Warren Pies, quien acababa de publicar: "Las tarifas de alquiler del B200 suben un 30% YTD."
En una publicación de seguimiento, Pies calificó la demanda del B200 como "insaciable", con una disponibilidad del 0% en su propio índice.
Si las empresas que alquilan chips de Nvidia ganan más por GPU que hace un año, eso contradice directamente el argumento bajista.
¿Se refleja esto en Nvidia?
Una oferta ajustada debería significar poder de fijación de precios para el propio fabricante de chips. El margen bruto es el lugar para comprobarlo.
El margen bruto alcanzó el 75% en el año fiscal 2025 y cayó a aproximadamente el 71% el año pasado. Eso sigue estando muy por encima del 57% que Nvidia reportó hace solo tres años, por lo que el poder de fijación de precios se mantiene.
Las previsiones de los analistas cuentan la historia desde otro ángulo.
Los analistas esperan que los ingresos casi se dupliquen a unos $412 mil millones este año fiscal, frente a los $216 mil millones del año pasado. Prevén que alcance aproximadamente $893 mil millones para el año fiscal 2029.
Nebius planea subir los precios la próxima semana, y una mejora de calificación de JPMorgan que señalaba el aumento de los precios de computación hizo que Nebius subiera un 6% en el día.
Aquí está la trampa
Pies dijo que Jurrien Timmer de Fidelity está "centrándose en GPUs más antiguas y menos relevantes (A100, H100)". Esa división plantea una pregunta justa. ¿Es la escasez del B200 una tendencia duradera, o una ventana de escasez breve para el chip más nuevo que se cierra una vez que la oferta se pone al día?
¿Qué está ya descontado en el precio?
Nvidia cotiza a aproximadamente 19 veces las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de aproximadamente 31 veces y cerca de su mínimo de 17.5 veces.
Si los alquileres siguen subiendo y las estimaciones siguen aumentando, el múltiplo actual sugiere que el mercado no está descontando eso por completo. Pero si los alquileres del B200 siguen a la baja de los chips más antiguos, esas estimaciones podrían reducirse con ellos.
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