Estadísticas Clave para la Acción CRM
- Rendimiento de la semana pasada: -4.3%
- Rango de 52 semanas: $146 a $269
- Precio objetivo del modelo de valoración: $324
- Potencial alcista implícito: 42.5% en 2.3 años
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Salesforce Sigue Construyendo Agentes de IA Mientras la Acción Cae Lentamente
Salesforce, Inc. (CRM) cayó un 4.3% durante la semana pasada, cotizando cerca de $227. Ningún titular negativo de la empresa impulsó el movimiento. En cambio, la acción siguió a la baja mientras los inversores debatían si la IA impulsará o interrumpirá el software tradicional. Las acciones ahora se sitúan aproximadamente un 16% por debajo de su máximo de 52 semanas de $269.
Las noticias de productos fueron en realidad activas. Salesforce cerró su adquisición de Fin, anteriormente Intercom, el 10 de septiembre. Fin añade un agente de servicio al cliente de IA utilizado por más de 30,000 empresas. Salesforce también lanzó Koa con Nvidia, un modelo de razonamiento para CRM, o software de gestión de relaciones con clientes, construido para tareas de múltiples pasos dentro de Agentforce, su plataforma de agentes de IA.
Esos lanzamientos se apoyan en fundamentos sólidos. Los ingresos del segundo trimestre del año fiscal 2027 aumentaron un 11% hasta $11.3 mil millones, y los ingresos recurrentes anuales (ARR) de Agentforce superaron los $1.5 mil millones, un aumento de más del 240%. El ARR es el valor anual de los contratos de suscripción activos. Las obligaciones de desempeño restantes actuales, o los ingresos contratados pendientes dentro de los próximos 12 meses, crecieron un 14% hasta $33.5 mil millones.
Un Múltiplo en Contracción Crea la Oportunidad de Valoración de Salesforce
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/01/29, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 10.3%
- Márgenes Operativos: 35.6%
- Múltiplo P/E de Salida: 15.5x
Basándose en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $324, lo que implica un rendimiento total del 42.5% desde el precio actual de la acción de $227 y un rendimiento anualizado del 16.3% durante los próximos 2.3 años.
Salesforce es una historia de revalorización de múltiplos a la inversa. Su P/E promedió aproximadamente 45.9x durante diez años y 28.8x durante cinco años, pero hoy se sitúa cerca de 16x. Las ganancias siguieron creciendo mientras los inversores pagaban menos por cada dólar de beneficio. Como resultado, el modelo puede mantener el múltiplo plano en 15.5x y aún así ofrecer rendimientos anuales del 16.3%.
Los insumos parecen razonables para una plataforma madura. El crecimiento de ingresos del 10.3% se sitúa justo por debajo de las previsiones del año fiscal 2027 del 11% al 12%, que incluyen Informatica. Los márgenes operativos del 35.6% se sitúan solo ligeramente por encima del último margen no GAAP del 34.1%. Por lo tanto, el potencial alcista proviene de una ejecución constante, no de supuestos heroicos.
Las devoluciones de capital añaden una segunda palanca. Salesforce lanzó una recompra acelerada de acciones por $25 mil millones en marzo, la más grande de su historia. Las recompras reducen el número de acciones, por lo que las ganancias por acción pueden crecer más rápido que los ingresos. El EPS no GAAP también aumentó un 103% hasta $5.90 el último trimestre.
El descuento persiste porque los inversores temen que los agentes de IA puedan reducir la demanda de licencias de software por usuario. Sin embargo, rendimientos superiores al 15% anual sugieren que ese miedo ya está descontado en el precio.
ServiceNow Crece Más Rápido, Mientras Oracle Crece Más Lento
ServiceNow (NOW) es el rival más cercano de Salesforce en flujos de trabajo de IA empresarial. Creció sus ingresos por suscripción un 24.5% hasta $3.9 mil millones en el trimestre de junio, más del doble del ritmo del 11% de Salesforce. La IA de ServiceNow también superó los $1 mil millones en valor de contrato anual. Esa brecha presiona a Salesforce para demostrar que Agentforce puede reacelerar su negocio central.
Oracle (ORCL) compite en aplicaciones de back-office y de la industria. Sus ingresos por aplicaciones en la nube crecieron un 10% el último trimestre, con Fusion aumentando un 14%. Ese ritmo coincide aproximadamente con el crecimiento total del 11% de Salesforce. Sin embargo, los inversores de Oracle se centran principalmente en su negocio de infraestructura de IA más que en el software.
La ventaja de Salesforce radica en los datos de clientes y la distribución. Su plataforma Data 360 ingirió 104 billones de registros en el Q2, un aumento del 355%. Esos datos alimentan a Agentforce, por lo que el ARR combinado de IA y Datos alcanzó casi $3.9 mil millones, un aumento de más del 210%.
Los márgenes también favorecen a Salesforce. Su margen operativo no GAAP del 34.1% refleja años de disciplina de costos y escala. Por lo tanto, incluso un crecimiento modesto se convierte en un fuerte flujo de caja, y el flujo de caja libre aumentó un 81% hasta $1.1 mil millones en el Q2.
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¿Qué Impulsa la Acción CRM de Cara al Futuro?
La reaceleración de los ingresos en la segunda mitad del año es el mayor catalizador. La dirección espera que el crecimiento orgánico mejore a medida que las fuertes contrataciones se conviertan en ingresos. Se esperan los resultados del tercer trimestre alrededor del 2 de diciembre. Una tasa de crecimiento más rápida desafiaría la visión de que Salesforce es ex-growth (sin crecimiento).
Koa pondrá a prueba la tesis de la IA. Está en fase piloto con clientes como Formula 1 y Xero, y se espera su disponibilidad general en EE.UU. este invierno. Salesforce afirma que Koa comete tres veces menos errores que los modelos líderes en su benchmark de CRM. Los clientes que pagan aún necesitan confirmar ese resultado.
La integración de Fin también es importante. La operación añade un agente de servicio maduro y una gran base de clientes, pero Salesforce no ha revelado su contribución financiera. Los costos de integración podrían pesar sobre los márgenes a corto plazo.
Nuevos canales ofrecen potencial alcista a más largo plazo. Snap está llevando Agentforce a sus gafas de realidad aumentada Specs para trabajadores minoristas y manufactureros. Es temprano, pero empuja a Salesforce más allá del escritorio.
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