Estadísticas Clave para la Acción SNOW
- Rendimiento de la semana pasada: -2.0%
- Rango de 52 semanas: $118 a $385
- Precio objetivo del modelo de valoración: $408
- Potencial alcista implícito: 24.3% en 2.3 años
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Snowflake Recurre a Deuda Cupón Cero para Financiar su Impulso en IA
Snowflake Inc. (SNOW) cayó un 2.0% en la semana pasada, cotizando cerca de $328. La caída siguió a los planes de una gran emisión de bonos convertibles, que hizo bajar las acciones el lunes. Sin embargo, el tono de los inversores se mantuvo constructivo, ya que la acción subió ligeramente después de que la operación se ampliara. Las acciones siguen estando aproximadamente un 15% por debajo de su máximo de 52 semanas de $385.
Snowflake colocó $3.75 mil millones en bonos convertibles al 0%, frente a los $3.5 mil millones planificados inicialmente. Los bonos convertibles son títulos de deuda que los tenedores pueden canjear por acciones si el precio de estas sube por encima de un nivel establecido. Dado que el cupón es cero, Snowflake no paga intereses en efectivo. La contrapartida es la dilución potencial si los bonos se convierten.
Los ingresos netos deberían alcanzar aproximadamente $3.70 mil millones. Snowflake gastará alrededor de $548 millones en recomprar parte de sus convertibles de 2027 y unos $384 millones en opciones con tope (capped calls). Las opciones con tope son coberturas que reducen la dilución hasta un precio de acción determinado. El resto puede financiar recompras de acciones, adquisiciones e inversiones en IA.
Esta captación de capital sigue a un sólido Q2 del año fiscal 2027. Los ingresos por producto, que siguen el consumo de la plataforma por parte de los clientes, aumentaron un 37% hasta $1.49 mil millones. El CEO Sridhar Ramaswamy dijo en la conferencia: "La IA ha creado un poderoso efecto flywheel en todo nuestro negocio". De cara al futuro, los inversores juzgarán esta financiación por si ese flywheel mantiene la aceleración del crecimiento.
El Crecimiento de Snowflake es Real, pero el Precio Ya lo Sabe
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/01/29, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 30.4%
- Márgenes Operativos: 11.0%
- Múltiplo P/E de Salida: 130.2x
Con base en estos datos, el modelo estima un precio objetivo de $408, lo que implica un rendimiento total del 24.3% desde el precio actual de la acción de $328 y un rendimiento anualizado del 9.7% durante los próximos 2.3 años.
Snowflake es una historia de aceleración de ingresos. El crecimiento de los ingresos por producto pasó del 30% al final del año fiscal 2026 al 37% en el Q2. La dirección también elevó las previsiones de ingresos por producto para el año fiscal 2027 a $6.07 mil millones, lo que implica un crecimiento del 36%. Por lo tanto, el supuesto de crecimiento del 30.4% del modelo parece razonable, incluso ligeramente conservador.
La rentabilidad es la parte más difícil. El modelo utiliza márgenes operativos del 11.0%, mientras que el margen operativo GAAP histórico se sitúa cerca del -22.4%. Los resultados GAAP incluyen la compensación basada en acciones, que las cifras no GAAP excluyen. El margen no GAAP alcanzó el 15% el trimestre pasado, y la dirección tiene como objetivo la rentabilidad GAAP para el Q4 del año fiscal 2028.
La valoración deja poco margen de error. Snowflake cotiza a aproximadamente 130x las ganancias futuras y 16x los ingresos futuros. El modelo mantiene un múltiplo de salida de 130.2x, cercano al P/E de un año de 133.6x. Esos datos producen rendimientos anuales del 9.7%, lo que señala un atractivo moderado más que una ganga.
La retención neta de ingresos del 126% respalda el caso alcista, ya que los clientes existentes gastaron aproximadamente un 26% más que hace un año. Sin embargo, el nuevo convertible añade una dilución potencial. Por lo tanto, el potencial alcista depende de que el crecimiento se mantenga muy por encima del 30%.
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MongoDB y Google Cloud Saturan el Carril de Datos de IA de Snowflake
MongoDB (MDB) compite por los mismos presupuestos de aplicaciones de IA. Creció sus ingresos del Q2 del año fiscal 2027 un 30% hasta $771.8 millones, con su base de datos en la nube Atlas subiendo aproximadamente un 29%. Snowflake creció más rápido, con ingresos totales aumentando un 35%. Sin embargo, MongoDB ya registró un ingreso operativo GAAP de $28.4 millones, mientras que Snowflake aún reporta pérdidas GAAP.
Alphabet (GOOGL) compite a través del almacén de datos BigQuery de Google Cloud. Los ingresos de Google Cloud crecieron un 82% hasta $24.8 mil millones en el trimestre de junio, con un margen operativo del 35.6%. Esa escala permite a Google agrupar análisis con capacidad de cómputo y modelos de IA a precios agresivos.
Databricks sigue siendo un importante rival privado en plataformas de datos para IA. Su estatus privado limita las comparaciones públicas. Aun así, su presencia mantiene la presión sobre los precios en el negocio central de almacenamiento de datos de Snowflake.
La ventaja competitiva (moat) de Snowflake radica en su facilidad de uso y el intercambio de datos entre nubes. Funciona en AWS, Azure y Google Cloud, por lo que los clientes evitan el vendor lock-in. Sus 828 clientes que gastan más de $1 millón al año, un aumento del 27%, muestran que las grandes empresas siguen expandiéndose.
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¿Qué Impulsa la Acción SNOW de Cara al Futuro?
Las previsiones para el Q3 son la próxima prueba. La dirección espera ingresos por producto de $1.588 mil millones a $1.593 mil millones, o un crecimiento del 37% al 38%. Se esperan los resultados alrededor del 2 de diciembre. Otro superávit confirmaría que las cargas de trabajo de IA siguen impulsando el consumo.
Los productos de IA son el principal motor. Herramientas como CoCo, un agente de codificación con IA, y CoWork traen nuevas cargas de trabajo a la plataforma. Snowflake también amplió su colaboración con AWS en mayo con un compromiso de $6 mil millones vinculado a la adopción de IA agencial. Ese acuerdo profundiza las ventas conjuntas con el mayor proveedor de la nube.
La asignación de capital será objeto de escrutinio. El convertible le da a Snowflake aproximadamente $3.7 mil millones en capital fresco. La dirección podría usarlo para adquisiciones o recompras de acciones, lo que ayudaría a compensar la dilución de la compensación basada en acciones.
El progreso en los márgenes sigue siendo crítico. Las previsiones de margen operativo no GAAP del Q3 del 15.5% muestran una mejora constante. Alcanzar la rentabilidad GAAP para finales del año fiscal 2028 haría que el alto múltiplo fuera más fácil de defender.
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