Conclusiones clave
- Tras los resultados del T3, Needham recortó su precio objetivo para Carvana a $100 desde $120 y mantuvo su calificación de Compra. El nuevo objetivo está un 47% por encima del cierre de la acción del 29 de octubre.
- Carvana vendió un récord de 217.385 coches en el trimestre, un 39% más, pero su EBITDA ajustado por coche cayó respecto al año anterior.
- El objetivo de Needham implica aproximadamente 44x las ganancias futuras, un poco por debajo del promedio de 46x de la acción en el último año, y las estimaciones de ganancias para 2027 han subido.
- El múltiplo parece justo, pero alcanzar el objetivo depende de que los beneficios de los préstamos de Carvana se recuperen mientras suben los tipos de interés.
Carvana (CVNA) cotiza a $69 al momento de escribir, un 30% por debajo de su máximo de enero. Needham recortó recientemente su precio objetivo a $100 desde $120 y mantuvo su calificación de Compra.
Tres golpes desde enero
El 28 de enero, un informe de un vendedor en corto sobre los vínculos de Carvana con DriveTime de la familia García hizo que la acción cayera hasta un 17% ese día.
El 29 de julio, Carvana dio previsiones de un EBITDA ajustado de $2.700 millones a $3.000 millones para 2026. El punto medio de ese rango estaba por debajo de los $2.900 millones que esperaban los analistas, según LSEG, y las acciones cayeron un 14% en el mercado extrabursátil.
Y en el T3, el EBITDA ajustado por coche cayó respecto al año anterior por cuarto trimestre consecutivo, a unos $3.680 desde $4.085.
Lo que ve Needham
A principios de este año, el analista Chris Pierce dijo que las preocupaciones sobre el beneficio minorista por coche habían resultado efímeras. Valoró la acción en base al EBITDA ajustado de 2028, asumiendo que Carvana vende 3 millones de coches al año para 2033.
El T3 le dio la razón en el lado minorista. Las unidades subieron un 39% a un récord de 217.385, el beneficio bruto minorista no GAAP por coche subió $85, y los gastos de SG&A por coche se mantuvieron prácticamente planos.
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¿Tiene sentido $100?
El precio objetivo promedio de los 24 analistas que cubren Carvana ha bajado a $81 desde $85 hace un año, después de alcanzar un máximo de $97 en enero:
Ese promedio está un 19% por encima del precio, y los $100 de Needham están un 23% por encima del promedio.
Las estimaciones de ganancias han ido en la dirección contraria. Los analistas esperan que las ganancias por acción bajen a $1,52 este año, para luego subir a $2,25 en 2027 y $2,71 en 2028:
La cifra de 2027 ha subido un 8% en 90 días, y el informe apenas la movió.
Carvana cotizaba a 26x las ganancias futuras al cierre del 28 de octubre, frente a 63x a finales de 2025. Los $100 de Needham equivalen a aproximadamente 44x, un poco por debajo del promedio de 46x de la acción en el último año.
El negocio de préstamos lo decide
El beneficio bruto no GAAP por coche de otras actividades, que son principalmente las ganancias por la venta de los préstamos que Carvana origina, cayó $299 respecto al año anterior. Carvana redujo las tasas que cobra a los compradores mientras subían las tasas de referencia.
Mi opinión: El múltiplo de Needham es justo, y su tesis minorista se sostuvo. Pero $100 también necesita que la línea de préstamos se recupere, y yo esperaría a que se dé la vuelta antes de comprar para el rebote.
El informe del T4 en febrero es la próxima prueba. Llegará sin una perspectiva para 2027, porque Carvana planea dejar de dar previsiones trimestrales o anuales.
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