Conclusiones Clave
- Las acciones de LPL Financial cayeron un 13% hoy después de que la compañía dijo que ahora espera retener alrededor del 83% de los activos de Commonwealth Financial Network, frente al 90% estimado en julio.
- La operación con Commonwealth se redujo, pero la venta masiva la trata como un fracaso, y eso parece exagerado.
- El BPA ajustado subió un 15% hasta un récord de $5.97, mientras que los activos captados cayeron un 26% hasta $24 mil millones, ya que los rivales ofrecen a los asesores paquetes de incorporación más grandes.
- La verdadera prueba será la conversión de mediados de noviembre, cuando la estimación del 83% se mantenga o no.
Las acciones de LPL Financial (LPLA) caen un 13% hoy, a pesar de que la compañía reportó ganancias ajustadas récord tras el cierre del martes.
El problema es Commonwealth Financial Network, la adquisición de $2,700 millones que LPL integrará a su plataforma a mediados de noviembre. LPL ahora espera retener alrededor del 83% de los activos de Commonwealth, por debajo del aproximadamente 90% que aún indicaba en sus previsiones en julio.
Qué sucedió exactamente
En el tercer trimestre:
- El BPA ajustado aumentó un 15% respecto al año anterior, hasta un récord de $5.97.
- Los activos netos nuevos orgánicos fueron de $29 mil millones, una tasa de crecimiento anualizada del 5%.
- El EBITDA run-rate esperado de Commonwealth bajó a $415 millones, desde $435 millones en julio.
- Los activos captados cayeron un 26% respecto al año anterior, hasta $24 mil millones.
El CFO Matt Audette dijo en la llamada de resultados del tercer trimestre de LPL que algunos asesores de Commonwealth que habían firmado para quedarse luego cambiaron de opinión. Añadió que mejores sinergias compensaron parte del EBITDA perdido.
Wells Fargo recortó su precio objetivo a $350 desde $362 antes de la apertura y mantuvo su calificación Overweight. Dijo que una menor retención en Commonwealth y un crecimiento orgánico a corto plazo probablemente pesarán sobre las acciones. JPMorgan, Barclays, TD Cowen y Truist también recortaron sus objetivos, pero incluso el más bajo, el de Truist de $335, sigue estando muy por encima del precio de hoy.
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La operación se redujo... pero aún añade mucho
Menos activos que llegan significan menos ingresos, y eso es lo que está descontando la acción. Pero LPL espera $415 millones al año de Commonwealth para finales de 2027, y eso aún añadiría alrededor del 12% a su run-rate de EBITDA ajustado actual.
Y los analistas esperan que el BPA normalizado salte un 27% en 2027, hasta $29.93, a medida que Commonwealth se integra...
Un recorte de $20 millones al EBITDA de Commonwealth es pequeño comparado con ese tipo de crecimiento, por lo que las noticias de hoy no deberían mover mucho esas estimaciones.
La mayor preocupación es la captación. El CEO Rich Steinmeier dijo en la llamada que los rivales están ofreciendo a los asesores paquetes de transición más grandes. Si eso continúa, LPL tendrá que pagar más para ganar asesores o captará menos.
Cotizada como si fuera mucho peor
LPL cotizaba a 11x las ganancias futuras al cierre del martes, muy por debajo de su promedio de cinco años de 15x...
Tras la caída de hoy, está más cerca de 10x, cerca de su mínimo de cinco años de 9.9x.
Mi opinión: la operación con Commonwealth se redujo, y la acción ahora está cotizada como si la operación se hubiera deshecho. Eso parece exagerado.
Por supuesto, la verdadera prueba llegará a mediados de noviembre. Si más asesores se van en la conversión, o la captación se mantiene tan débil hasta el informe del cuarto trimestre, ese múltiplo bajo comenzará a parecer merecido.
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