Datos clave sobre las acciones de KLA Corporation
- Precio actual: 2.398,04 $
- Precio objetivo (medio): ~3.430 $
- Precio objetivo del mercado: ~1.887 $
- Rentabilidad total potencial: ~60 %
- TIR anualizada: ~12 % / año
- Reacción a los resultados: -3,63 % (29/04/26)
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¿Qué ha pasado?
KLA Corporation (KLAC), líder en control de procesos de semiconductores y gestión del rendimiento, subió un 12,29 % el 11 de junio, en la sesión previa a la entrada en vigor de su desdoblamiento de acciones 10 por 1 el 12 de junio, superando su máximo de las últimas 52 semanas de 2.304,41 dólares. El catalizador fue una oleada de revisiones al alza por parte de los analistas. Barclays elevó su previsión para 2027 sobre equipos de fabricación de obleas a 209 500 millones de dólares y subió su precio objetivo para KLAC a 2250 dólares. Cantor Fitzgerald elevó su objetivo a 2.500 dólares, describiendo el sector de los equipos como «en las primeras fases de un ciclo alcista de varios años marcado por la escasez de suministro». UBS elevó su objetivo a 2.180 dólares.
Cabe destacar que el precio objetivo medio de Wall Street para TIKR se sitúa en torno a los 1.887 dólares, pero varias de esas estimaciones son anteriores a las revisiones al alza del 10 y 11 de junio. De las 31 recomendaciones de los analistas sobre TIKR, 14 califican a KLAC como «Comprar» y 5 como «Superar el mercado», frente a 10 de «Mantener» y 1 de «Por debajo del mercado».
Lo que dijo Higgins en la conferencia del BofA
El director financiero, Bren Higgins, intervino en la Conferencia Global de Tecnología de Bank of America el 3 de junio. Su enfoque fue directo: el mercado de equipos de fabricación de obleas (WFE) para 2026 podría acabar siendo «un poco más sólido» que la estimación de más de 140 000 millones de dólares que dio en la conferencia sobre resultados del 29 de abril, y la visibilidad de cara a 2027 es «notable» teniendo en cuenta lo temprano que es el año.
Esa visibilidad de futuro cuenta ahora con cifras que la respaldan. Thomas O’Malley, de Barclays, elevó su estimación de WFE para 2027 de 159 000 millones de dólares a 209 500 millones, y prevé que el gasto en DRAM crezca un 115 % interanual en 2026 y un 40 % en 2027, con un aumento del 50 % en lógica de vanguardia y fundición el próximo año. Si esas estimaciones resultan acertadas, las previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 de KLA tendrán que revisarse al alza de forma significativa, y los múltiplos de valoración actuales parecerán menos exagerados.
El dato nuevo más concreto que aportó Higgins se refería al embalaje avanzado. Los ingresos por control de procesos de KLA derivados del embalaje van camino de alcanzar los 1000 millones de dólares en 2026, frente a los 635 millones de 2025 y los aproximadamente 300 millones del año anterior. Hace menos de tres años, KLA tenía menos del 1 % del mercado del embalaje avanzado. Hoy en día, posee más del 6 %, y Higgins prevé alcanzar un rango de alrededor del 7 % a finales de año. A medida que los fabricantes de chips adoptan la unión híbrida y el apilamiento de chips, el encapsulado de la fase final exige una complejidad de inspección similar a la de la fabricación de chips en la fase inicial, lo que lleva a las herramientas de KLA a un mercado que apenas existía para ella hace unos años.
«Vamos a alcanzar los 1000 millones de dólares en embalaje, frente a los 635 millones del año pasado y los 300 millones aproximadamente del año anterior», afirmó Higgins. «Así que ha sido una racha impresionante».
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Por qué es importante la historia de la ganancia de cuota de mercado
El argumento estructural de KLA se basa en una cuota de mercado cada vez mayor dentro de un mercado en crecimiento. Higgins confirmó en BofA que KLA ganó más de 150 puntos básicos de cuota de mercado en el sector del control de procesos durante los últimos cinco años, sumando 80 puntos básicos solo en 2025. La empresa ya cuenta con 7,5 veces la cuota de mercado de su competidor más cercano en este segmento, y la hoja de ruta para 2030 apunta a ganar otros 150 puntos básicos, lo que elevaría la cuota de KLA en el total de WFE de aproximadamente el 7,5 % al 9 %.
El mecanismo es estructural. A medida que aumenta el tamaño de los chips de IA, cualquier defecto individual destruye proporcionalmente más rendimiento. Cuando los chips valen más, los fabricantes los inspeccionan más. La posición de KLA se ve reforzada por su negocio de servicios: el 80 % de los ingresos por servicios se deriva de contratos a largo plazo, según Higgins de BofA, y la vida útil media de las herramientas en el mercado ha pasado de unos 10 años, cuando él asumió el cargo de director financiero en 2013, a más de 20 años en la actualidad. La empresa se ha fijado como objetivo una tasa de crecimiento anual compuesta de entre el 13 % y el 15 % en el negocio de servicios, objetivo que se elevó en el Día del Inversor de marzo de 2026, junto con una autorización de recompra de acciones por valor de 7000 millones de dólares y un aumento del dividendo trimestral del 21 %.
JP Morgan, el 1 de junio, afirmó que KLAC podría ganar 95 dólares por acción para 2030, señalando la posición dominante de KLA en el control de procesos, ya que este segmento se expande más rápido que el mercado general de equipos.
La tensión en la valoración
KLA cotiza a 37,18 veces el EV/EBITDA NTM según TIKR, por encima de la mediana de sus competidores, que se sitúa en aproximadamente 27,71 veces, según la página de competidores de TIKR. Para contextualizar, Lam Research se sitúa en 36,67x, ASML en 33,83x y Applied Materials en 28,73x. La prima de KLA refleja su mayor proporción de control de procesos y sus ingresos por servicios contratados, ambos estructuralmente menos cíclicos que lo que obtienen sus competidores con los equipos de grabado y deposición.
El contrapeso honesto es que la relación entre la capitalización bursátil de KLA y el flujo de caja libre de los próximos doce meses se sitúa en 48,04x, y el objetivo medio de Wall Street de alrededor de 1.887 dólares por acción de TIKR está muy por debajo del precio actual. Higgins reconoció en BofA que aproximadamente 100 puntos básicos de presión sobre el margen bruto, derivados del aumento de los costes de los insumos de DRAM y de los aranceles, no pueden repercutirse inmediatamente a los clientes, dado que la estructura de precios de KLA está vinculada a compromisos de coste de propiedad. China también representó 4.040 millones de dólares de los 12.160 millones de ingresos de KLA en el ejercicio fiscal 2025, según datos del segmento TIKR, una concentración que convierte la política de control de exportaciones en una variable de riesgo real.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 2135,64 dólares (entrada del modelo)
- Precio objetivo (medio): ~3430 $
- Rendimiento total potencial: ~60 %
- TIR anualizada: ~12 % / año
El escenario medio se basa en una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los ingresos del 15 % a partir de la base de ingresos de KLA de 12 160 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2025. Los dos principales impulsores son el control de procesos de encapsulado avanzado, que parte de una base de 1000 millones de dólares, y el aumento de la intensidad de la inspección en los nodos DRAM de vanguardia, ya que la litografía EUV añade más pasos de control por capa. El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo, y la dirección se ha fijado como objetivo unos márgenes brutos del 63 % al 64 % y el extremo superior de su rango de margen operativo estructural, que se sitúa entre el 40 % y el 50 %. La hipótesis del margen de beneficio neto en el escenario medio es del 41,5 %. El modelo TIKR ampliado, que se extiende hasta junio de 2034, proyecta una rentabilidad en el escenario medio de alrededor del 218 % a partir de la misma inversión inicial, con una TIR de aproximadamente el 15 %.
El principal riesgo a la baja es la escalada de la política china, dada la contribución de 4.040 millones de dólares de ese segmento a la base de ingresos, de la que dependen tanto el escenario alcista como el base.
Conclusión
La tesis se resolverá el 30 de julio de 2026, cuando KLA publique sus resultados del cuarto trimestre fiscal. La pregunta concreta es: ¿confirmará la dirección la visibilidad de los ingresos para 2027 en línea con la estimación de WFE de Barclays de 209 500 millones de dólares, y las previsiones para el primer trimestre fiscal de 2027 implican un crecimiento secuencial de dos dígitos? Esa confirmación validaría la revalorización. Una guía más moderada, frente a una cotización muy por encima del objetivo medio de Wall Street de alrededor de 1.887 dólares, da al escenario bajista exactamente la evidencia que necesita. El modelo de TIKR respalda un objetivo de alrededor de 3.430 dólares para junio de 2030. Que se mantenga el potencial alcista restante de aproximadamente el 60 % depende de lo que diga Higgins el 30 de julio.
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