Puntos Clave
- La responsable de energía de centros de datos de Google, de Alphabet, afirma que los centros de datos en el espacio pueden costar hasta 100 veces más que los terrestres, y que la capacidad eléctrica de EE.UU. es suficiente mientras que los permisos son lentos.
- Jim Chanos dice que esa brecha debería hacer reflexionar a cualquiera que intente modelar el negocio de SpaceX, y que los beneficios del cómputo de IA irán a los fabricantes de GPU como NVIDIA.
- Los analistas esperan que los ingresos de SpaceX alcancen los 336.000 millones de dólares en 2028, e incluso el optimista Shaun Maguire no ve el cómputo orbital como su línea de ingresos dominante hasta 2030 o 2031.
- El cómputo orbital no merece ningún crédito en una valoración de SpaceX hasta que Starship muestre cuánto cuesta.
Los optimistas sobre SpaceX (SPCX) pasaron el fin de semana discutiendo sobre la rapidez con la que el cómputo orbital podría dominar su negocio. Luego Google intervino con una cifra.
El domingo, The Information informó que Amanda Peterson Corio, responsable de energía de centros de datos de la unidad Google de Alphabet (GOOG), sitúa el coste de los centros de datos en el espacio en hasta 100 veces el de los terrestres. También dijo, según los informes, que el suministro eléctrico de EE.UU. es suficiente, y que la parte lenta son los permisos.
"Exploremos todas las opciones terrestres antes de irnos al espacio exterior", dijo.
El vendedor en corto Jim Chanos interpretó eso como 5 billones de dólares por gigavatio de cómputo, y añadió en una publicación en X: "El hecho de que la responsable de energía de centros de datos de un hiperescalador esté tan lejos de las estimaciones de la dirección/los optimistas de $SPCX debería hacer reflexionar a cualquiera que intente modelar este negocio".
Son muchos ceros para modelar.
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Los ingresos de la órbita están a años de distancia
Los analistas esperan que los ingresos de SpaceX aumenten de 48.900 millones de dólares este año a 336.000 millones en 2028:
Elon Musk dice en X que el cómputo orbital desplegado por mes "probablemente supere al terrestre hacia finales de 2028". Pero Shaun Maguire, socio de Sequoia Capital, cuyo modelo de SpaceX inició la discusión del fin de semana, dice que el cómputo orbital "simplemente no es la línea de ingresos dominante hasta 2030 o 2031".
Para la órbita, SpaceX necesita Starship. Maguire dice que cada lanzamiento transporta unos 10 megavatios de cómputo, y está pronosticando "unos 280 lanzamientos de cómputo orbital para finales de 2028". Si no es entonces, dice, "será en 2029".
En la llamada de resultados del tercer trimestre de SpaceX, Musk dio previsiones de vuelos semanales de Starship en la primera mitad de 2027 y vuelos dos veces por semana para finales de ese año. Dos veces por semana durante todo 2028 da unos 100 vuelos, para todo lo que transporte Starship, incluidos los satélites Starlink.
Multiplica la recuperación de la inversión por 100
El gasto de capital de SpaceX se cuadruplicó con creces de 2023 a 2025:
Y SpaceX gastó 48.100 millones de dólares solo en los primeros nueve meses de 2026, con una previsión de gastos de capital adicionales de 35.000 a 40.000 millones de dólares en el cuarto trimestre.
El CFO de SpaceX dijo en su llamada de resultados del tercer trimestre que el nuevo cómputo se paga por sí mismo en menos de un año a los precios de alquiler actuales. Construye ese cómputo en órbita a un coste de hasta 100 veces mayor, alquílalo al mismo precio, y una recuperación de la inversión de menos de un año se convierte en una de hasta un siglo. (Incluso a una décima parte del extremo superior de Google, estarías esperando aproximadamente una década).
Y si la capacidad eléctrica de EE.UU. es suficiente y los permisos son el cuello de botella, la ventaja de la órbita sobre la tierra se reduce a saltarse la cola de permisos, a un precio de hasta 100 veces mayor.
NVIDIA cobra primero
Chanos hizo un segundo punto, respondiendo a otro usuario de X: "Con el tiempo, las rentas económicas irán a los proveedores de GPU, no a los arrendadores de equipos/caseros. Son conductos financieros".
SpaceX encaja en esa descripción hoy. Está emitiendo 40.000 millones de dólares en deuda que Musk llama "principalmente deuda exigible para compras de GPU", y los chips provienen de NVIDIA (NVDA).
NVIDIA cobra cuando esos chips se envían, y SpaceX solo mientras los clientes sigan alquilándolos. Anthropic, que acordó en su archivo de OPV gastar hasta 120.500 millones de dólares con SpaceX hasta 2029, puede retirarse con un preaviso de 90 días una vez que sus primeros períodos no cancelables finalicen a principios del próximo año.
Dale a la órbita un valor cero por ahora
Por supuesto, Google está probando supuestamente chips de servidor de IA en órbita por sí mismo, por lo que difícilmente es una parte neutral, y Starship está construido para reducir precisamente los costes de lanzamiento que hacen que el espacio sea tan caro.
Pero Chanos tiene razón en que una brecha tan amplia debería hacer reflexionar. A 45 veces las ganancias futuras al cierre del viernes, los inversores ya están pagando un precio elevado por Starlink y el cómputo que SpaceX alquila en tierra. Yo valoraría la acción en base a esos dos y le daría al cómputo orbital un valor cero hasta que Starship muestre cuánto cuesta realmente un gigavatio en el espacio.
La primera pista llega pronto: el Vuelo 15, que Musk espera para noviembre, intentará atrapar tanto el propulsor como la nave. Una cadencia cercana a la de Maguire sería la primera señal real de que la órbita puede ser rentable.
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