Puntos Clave
- La acción de Intel ha caído un 15% en el último mes (hasta el cierre del lunes), perdiendo un salto del 12% del 21 de septiembre y más, mientras las acciones de chips de IA se vendían.
- TSMC apareció dos veces en los planes de fundición de Intel este mes: en las conversaciones de Terafab de Elon Musk y como respaldo para el empaquetado avanzado de Intel.
- Intel cotiza a unas 52x ganancias futuras, cerca de su promedio de cinco años, y el objetivo de $155 de KeyBanc equivale a unas 50x la estimación de ganancias de 2028 de los analistas.
- El objetivo consenso de $117 parece la barrera más justa, y los resultados del tercer trimestre tras el cierre del 29 de octubre son la próxima prueba.
Intel (INTC) ha caído un 15.3% en el último mes (hasta el cierre del lunes), mientras el S&P 500 subía un 0.6%.
John Vinh de KeyBanc no se inmuta. Mantuvo su calificación de Compra y su precio objetivo de $155 el 15 de octubre, un 68% por encima del cierre del lunes.
De un salto del 12% a una caída del 15%
El mes comenzó con el mejor día de Intel en meses: un salto del 12.1% el 21 de septiembre, cuando el revuelo en torno a Meta Platforms (META) y su aplicación de agente Muse desató un rally en las acciones de CPU. El CEO Lip-Bu Tan acababa de decir que Intel solo podía satisfacer aproximadamente la mitad de la demanda de CPU. Eso convirtió a Intel en una opción fácil para la apuesta de que agentes como el de Meta necesitan muchas más CPU.
Pero esa apuesta depende del gasto en IA... y las siguientes cuatro semanas pusieron eso en duda:
- 28 de septiembre: caída del 5.7% mientras los rendimientos subían y OpenAI pausaba sus modelos principales
- 8 de octubre: caída del 5.3% tras un [informe del Financial Times](LINK NEEDED) que cuestionaba los ingresos de OpenAI (Intel no tuvo noticias)
- La semana del 12 de octubre: caída de aproximadamente un 14%, por la competencia china, preocupaciones de financiación, inflación alta y desaceleración del crecimiento en Anthropic
Arm Holdings (ARM) también subió junto a Intel el 21 de septiembre, y Arm ha caído aún más desde entonces: un 17.3% en el mismo mes.
TSMC sigue apareciendo en los planes de Intel
La historia de la fundición también tuvo un mes difícil. El 3 de octubre, Elon Musk reveló conversaciones con Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) sobre Terafab, el proyecto de chips al que Intel se unió en abril. Tan dijo que Intel seguiría trabajando en él.
Luego, el 15 de octubre, el CEO de TSMC, C.C. Wei, ofreció apoyo a los clientes que no puedan obtener suficiente capacidad de empaquetado EMIB-T de Intel. El empaquetado es el negocio de fundición que Intel espera escalar primero. El CFO David Zinsner prevé que los ingresos por empaquetado se aceleren en la segunda mitad de 2027 con un margen bruto de alrededor del 40%, y aún no se ha nombrado ningún cliente. Que TSMC persiga a esos compradores podría presionar los precios.
Intel tampoco ha dicho si la explosión mortal del 14 de octubre en su fundición de Kiryat Gat en Israel afectó a la producción.
El 29 de octubre es la prueba real
Intel reporta los resultados del tercer trimestre tras el cierre del 29 de octubre. Los ingresos han superado el consenso durante cinco trimestres consecutivos, y los analistas esperan unos $16,400 millones esta vez, frente a los $16,800 millones del extremo superior de las previsiones.
Los analistas aún esperan que el BPA normalizado suba desde $0.42 en 2025 a $1.53 este año y $3.09 en 2028.
Ninguna de las caídas de este mes vino acompañada de un recorte en las previsiones, así que no veo razón para que esas estimaciones bajen antes del 29 de octubre.
¿Tiene sentido $155?
Así que la venta masiva salió del múltiplo. Intel cotizaba a 52.4x ganancias futuras el viernes, frente a 63x el 8 de octubre y cerca de su promedio de cinco años de 49.9x.
El objetivo de KeyBanc pide más. Aplicando ese promedio de aproximadamente 50x a los $3.09 de los analistas para 2028, se obtienen unos $155. Ese es el múltiplo habitual de la acción sobre las ganancias a dos años vista, en una llamada a 12 meses.
El objetivo consenso es más moderado: $117, aproximadamente un 28% por encima del cierre del lunes, y apenas se movió durante la caída.
Incluso Harlan Sur de JPMorgan, bajista durante cuatro años, actualizó Intel a Neutral el lunes ("Nuestra confianza está creciendo"), aunque su objetivo de $85 está por debajo de la acción.
Mi opinión: para cualquiera que crea en el resurgimiento de la fundición, Intel es una mejor compra que hace un mes, y $117 parece una barrera justa. Los $155 de KeyBanc son plausibles pero forzados: necesita que los clientes de empaquetado lleguen según lo previsto, con TSMC ahora compitiendo por ellos.
El 29 de octubre es el primer chequeo. Una previsión de margen bruto del cuarto trimestre en o por encima del punto medio del 42% del tercer trimestre ayudaría mucho. También lo haría un gasto de capital de 2027 que mantenga intacto el giro de flujo de caja libre de 2028 de los analistas.
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