Puntos Clave
- Las acciones de New Oriental cayeron un 12% hoy: los ingresos del primer trimestre fiscal aumentaron un 23%, pero el ingreso neto solo subió un 13,5%.
- El margen operativo bajó al 20,0% desde el 20,4% porque el negocio de comercio electrónico de East Buy, de menor margen, aportó una mayor proporción de los ingresos. El CFO calificó esto como un resultado esperado de la expansión de nuevos negocios.
- Tanto el negocio educativo como East Buy ampliaron sus propios márgenes operativos, por lo que la explicación del CFO se sostiene.
- New Oriental mantuvo su previsión anual de crecimiento de ingresos del 14% al 18%, lo que implica un crecimiento de aproximadamente el 11% al 16% para el resto del año.
Las acciones de New Oriental Education & Technology Group (EDU) caen un 12% hoy después de que los ingresos del primer trimestre fiscal aumentaran un 23,1% pero el ingreso neto solo subiera un 13,5%.
La caída del margen provino de East Buy (1797.HK), la división de comercio electrónico por transmisión en vivo de New Oriental, que está creciendo más rápido que el negocio educativo pero con márgenes más estrechos. El director financiero Stephen Zhihui Yang lo calificó como "una consecuencia anticipada de la expansión de nuevos negocios".
Qué Frenó la Ganancia de New Oriental
New Oriental reportó resultados para el trimestre terminado el 31 de agosto antes de la apertura de hoy:
- Ingresos: $1.87 mil millones, un aumento del 23,1%
- Ingreso operativo: $374.7 millones, un aumento del 20,5%
- Margen operativo: 20,0%, frente al 20,4% del año anterior
- Ingreso neto: $273.2 millones, un aumento del 13,5%
Yang dijo que tanto el negocio educativo como East Buy ampliaron sus propios márgenes operativos, y que la mayor proporción de ingresos de East Buy frenó el total. La mayor parte de la brecha hasta el ingreso neto se produjo por debajo de la línea operativa: una pérdida por inversión de $1.8 millones frente a una ganancia de $7.8 millones el año anterior, y otros ingresos que cayeron a $15.3 millones desde $20.6 millones. Los impuestos no fueron el problema: aumentaron a $105.2 millones desde $91.5 millones, en línea con el ingreso antes de impuestos, a una tasa constante de aproximadamente el 27%.
La pausa destaca, ya que el margen operativo de New Oriental había subido cada año desde una pérdida en el año fiscal 2022, el año en que golpeó la represión china de las tutorías, hasta el 11,4% en el año fiscal 2026 (el trimestre de verano está muy por encima del año completo):
La Previsión se Mantuvo
El presidente ejecutivo Michael Yu dijo que el crecimiento del trimestre superó el rango de previsión anual de la empresa. Pero New Oriental solo confirmó ese rango: ingresos de $6.45 mil millones a $6.68 mil millones en el año fiscal 2027 (que termina en mayo), un aumento del 14% al 18%.
Después de un primer trimestre del 23%, eso deja aproximadamente un crecimiento del 11% al 16% para los otros tres trimestres. Los ingresos diferidos, que aumentaron un 11,2% a $2.12 mil millones, también apuntan a un ritmo más lento.
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Antes del informe, los analistas esperaban que el EPS normalizado subiera aproximadamente un 21% este año fiscal, a $4.32:
El EPS no GAAP por ADS del primer trimestre creció un 18,7%, un poco por debajo de ese ritmo, por lo que esperaría recortes menores como máximo.
New Oriental Parece lo Suficientemente Barata para Esperar
New Oriental cotizaba a 13x las ganancias futuras al cierre del martes y a aproximadamente 12x después de la caída de hoy, frente a un promedio de cinco años de 16x:
Hasta el 27 de octubre, New Oriental había utilizado su recompra de acciones de $300 millones, y un nuevo programa de $200 millones está listo para comenzar, junto con un dividendo de $2.00 por ADS por un valor de aproximadamente $300 millones.
La explicación de Yang se sostiene. Ambos negocios se volvieron más rentables, y una caída del margen de 0,4 puntos debido a la mezcla no justifica una caída del 12%. El riesgo real es la desaceleración que implica la previsión, y los resultados del segundo trimestre, probablemente a fines de enero, mostrarán si está llegando.
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