Conclusiones clave
- Las acciones de TSMC subieron un 3% hoy después de que el Commercial Times de Taiwán informara que la empresa se prepara para aumentar los precios de su empaquetado de chips de IA CoWoS hasta en un 20%.
- El aumento recaería en clientes como Nvidia y AMD, y muestra que la demanda del empaquetado avanzado de TSMC sigue siendo mayor que su capacidad.
- Los analistas esperan que las ganancias por acción de TSMC se más que dupliquen entre 2025 y 2027, pero la acción cotiza por debajo de su relación P/E forward promedio de cinco años.
- La próxima gran prueba son los resultados del cuarto trimestre de TSMC y sus previsiones para 2027 a mediados de enero.
Las acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) suben un 3% hoy después de que el Commercial Times de Taiwán informara que el fabricante de chips se prepara para aumentar los precios de su empaquetado avanzado CoWoS hasta en un 20%.
CoWoS integra procesadores de IA y memoria de alto ancho de banda en un solo paquete, por lo que la factura recae en clientes como Nvidia (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD).
Un aumento de precios en el cuello de botella
Según el informe, que cita fuentes de la cadena de suministro:
- Las fundiciones y los empaquetadores externos se preparan para aumentos de precios de CoWoS del 10% al 20%.
- La demanda de empaquetado avanzado se ha extendido desde las GPU de IA a las CPU de servidores y los chips de IA personalizados.
- Los plazos de entrega de equipos se han extendido a seis u ocho meses, desde tres a seis.
Poder de fijación de precios además de un trimestre récord
Esto ocurre menos de dos semanas después del tercer trimestre récord de TSMC, cuando unos ingresos de $46.700 millones superaron el extremo superior de sus propias previsiones. Su margen bruto ya había subido del 51,6% en 2021 al 59,9% en 2025…
…y alcanzó el 66,4% en el tercer trimestre, frente al 59,5% del año anterior.
El aumento en sí es poco dinero. El empaquetado avanzado representó aproximadamente el 8% de los ingresos en 2025, y la dirección espera algo más del 10% este año, por lo que incluso un aumento completo del 20% solo añadiría alrededor de un 2% a las ventas.
Pero la dirección ha dicho que sus recientes aumentos de precios cubrieron principalmente los costos crecientes, y que las ganancias de margen provienen de fábricas llenas y productividad. Un aumento de hasta el 20% en el empaquetado sería TSMC cobrando por la escasez, y los clientes con poca capacidad tienen pocas opciones más que pagarlo.
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El múltiplo no ha seguido el ritmo
Los analistas ya esperan que las ganancias por acción de TSMC se más que dupliquen, pasando de $10,65 en 2025 a $23,39 en 2027.
Un aumento que vale un par de puntos porcentuales de las ventas no moverá mucho esas cifras por sí solo.
Aun así, esa estimación para 2027 está un 16% más alta desde finales de junio, y la acción cotiza a unas 17 veces las ganancias forward. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 18x y lejos de su pico de 25x en julio de 2024.
El riesgo es la propia expansión de TSMC: entre $60.000 y $64.000 millones de capex este año, principalmente para capacidad que llega en 2028 y 2029.
Mi opinión: si Nvidia y AMD están dispuestas a pagar hasta un 20% más para que sus chips sean empaquetados, la demanda de IA no se está enfriando. Y a 17x, los inversores no están pagando mucho por el crecimiento de TSMC.
Por supuesto, TSMC no ha confirmado el aumento, y la prueba más grande llega a mediados de enero, cuando reporta los resultados del cuarto trimestre y da sus previsiones para 2027.
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