Principales conclusiones:
- Beneficios del cuarto trimestre: Illumina obtuvo unos ingresos en el cuarto trimestre de 1.155 millones de dólares el 5 de febrero de 2026, superando las estimaciones en 61 millones de dólares, ya que los consumibles clínicos crecieron un 20% sin China y el beneficio por acción ajustado de 1,35 dólares superó las estimaciones de 1,23 dólares en 0,12 dólares, impulsando la expansión del margen operativo no GAAP en 400 puntos básicos hasta el 23,7%.
- Adquisición de SomaLogic: Illumina completó la adquisición de SomaLogic por 350 millones de dólares el 30 de enero de 2026, añadiendo la proteómica basada en aptámeros a su ecosistema de secuenciación, y se espera que la operación contribuya entre un 1,5% y un 2,0% al crecimiento de los ingresos en el ejercicio 2026, al tiempo que diluye el BPA en 0,18 dólares y los márgenes operativos en 100 puntos básicos.
- Precio objetivo: Sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 6%, unos márgenes operativos del 26% y un múltiplo de salida de 23 veces, las acciones de Illumina podrían alcanzar los 158 $ en diciembre de 2028, frente a los 117 $ actuales.
- Perfil de rentabilidad: Illumina implica una subida total del 36% de 117 a 158 dólares en 2,9 años, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 11% respaldada por 931 millones de dólares en flujo de caja libre en el ejercicio 2025 y 643 millones de dólares restantes en la autorización de recompra de acciones.
Desglosando el caso de Ilumina, Inc.
Illumina(ILMN) completó la semana pasada la adquisición de SomaLogic por 350 millones de dólares, añadiendo la proteómica a su ecosistema de secuenciación mientras absorbía 0,18 dólares en dilución del BPA y 100 puntos básicos de compresión del margen operativo frente a su orientación para 2026 de 5,05 a 5,20 dólares de BPA ajustado.
El 5 de febrero, los ingresos del cuarto trimestre de 1.155 millones de dólares superaron las estimaciones en 61 millones, ya que los consumibles clínicos aumentaron un 20% sin China, las colocaciones de NovaSeq X superaron las 100 unidades en el trimestre y el beneficio por acción no ajustado a los PCGA de 1,35 dólares superó el consenso de 1,23 dólares en 0,12 dólares.
Los ingresos de 4.340 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2025 descendieron un 0,7%, con un beneficio bruto de 2.960 millones de dólares y márgenes del 68%, aunque el resultado operativo de 870 millones de dólares se mantuvo en márgenes del 20%, ya que los gastos de venta, generales y administrativos cayeron a 1.160 millones de dólares y los de I+D se contrajeron a 870 millones de dólares gracias a una disciplinada reducción de costes plurianual.
Jacob Thaysen, consejero delegado, declaró en la conferencia sobre resultados del cuarto trimestre de 2025 que "el impulso que hemos generado de cara a 2026 me hace confiar plenamente en que la estrategia que pusimos en marcha en 2024 para volver al crecimiento a largo plazo está funcionando", basando su confianza en un crecimiento del 20% de los consumibles clínicos y 890 instrumentos NovaSeq X activos.
El reembolso por parte de los CMS de TruSight Oncology Comprehensive a 2.990 dólares por prueba, obtenido el mes pasado, amplía directamente el mercado clínico al que puede dirigirse y respalda la hipótesis de crecimiento de los consumibles clínicos de dos dígitos a mediados de la década incluida en las previsiones para el ejercicio 2026.
El flujo de caja libre de 931 millones de dólares en el ejercicio de 2025 financió la adquisición de SomaLogic por 350 millones de dólares con el efectivo disponible, lo que deja 1.630 millones de dólares en efectivo y 643 millones de dólares en capacidad de recompra de acciones restante con un ratio de apalancamiento bruto de 1,6x.
La tensión de la inversión se centra en si Illumina mantiene el impulso de los consumibles clínicos con un crecimiento de dos dígitos a mediados de la década mientras absorbe la dilución de SomaLogic y navega por la incertidumbre de la financiación de los NIH, en un contexto de precio actual de las acciones de 117 $, múltiplo de salida de 23x y rentabilidad anualizada del 11% hasta diciembre de 2028 que requiere que los márgenes operativos se amplíen al 26% para 2027.
Qué dice el modelo para las acciones de Illumina
La adquisición de SomaLogic por valor de 350 millones de dólares, cerrada el 30 de enero de 2026, añade entre un 1,5% y un 2,0% al crecimiento de los ingresos en el ejercicio 2026, al tiempo que absorbe 0,18 dólares de dilución del BPA y 100 puntos básicos de compresión del margen operativo, lo que limita la base de beneficios a corto plazo que el modelo requiere para mantener la expansión del margen hasta el 26% en 2027.
La hipótesis del modelo establece un crecimiento de los ingresos del 5,5%, unos márgenes operativos del 25,5% y un múltiplo de salida de 23,2x, lo que arroja un precio objetivo de 158 $ para diciembre de 2028, con la hipótesis de margen representando una expansión de 1.220 puntos básicos por encima del margen operativo GAAP del 13,3% del ejercicio 2025 y por encima de la estimación del margen EBIT del 23,3% del ejercicio 2026.
La hipótesis de mercado para el PER futuro a 17 de febrero de 2026 es de 23 veces, frente a las 27 veces de diciembre de 2025, ya que la acción bajó de 135 a 117 dólares tras la revelación de la dilución de SomaLogic y la incertidumbre sobre la financiación de los NIH, y la salida de 23,2 veces del modelo está en línea con la hipótesis de mercado actual.
El modelo ofrece una revalorización total del 35,8% y una rentabilidad anualizada del 11,2% a partir de 117 $, situándose por encima de la tasa crítica de rentabilidad estándar del 10%, ya que los 643 millones de dólares restantes de la autorización de recompra de acciones y los 931 millones de dólares del flujo de caja libre del ejercicio fiscal 2025 respaldan la expansión de los beneficios necesaria para mantener la rentabilidad.
El modelo indica una compra, ya que una rentabilidad anualizada del 11,2% supera la tasa crítica de rentabilidad del 10%, y el objetivo de 158 $ para diciembre de 2028 está respaldado por un crecimiento del 20% de los consumibles clínicos sin contar China y 890 instrumentos NovaSeq X activos que ya impulsan el aumento del volumen.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de Illumina:
1. Crecimiento de los ingresos: 5,5
Las acciones de Illumina registraron un crecimiento de los ingresos del -0,7% en el ejercicio fiscal 2025, hasta los 4.340 millones de dólares, ya que las ventas de instrumentos en China se desplomaron un 55% debido a las restricciones a la exportación y la incertidumbre sobre la financiación del mercado de la investigación pesó sobre los consumibles académicos, aunque la simplificación posterior a la escisión de GRAIL ya no proporciona un viento de cola estructural a los ingresos.
La estimación de ingresos para el ejercicio 2026 de 4.540 millones de dólares refleja un crecimiento del 4,4%, ligeramente por debajo de la hipótesis del modelo, ya que los consumibles clínicos crecieron un 20% sin China en el cuarto trimestre y SomaLogic añade un 1,5%-2,0% de ingresos inorgánicos, aunque se prevé que los consumibles de investigación y aplicados disminuyan entre un dígito medio y un dígito alto.
La hipótesis del modelo del 5,5% hasta diciembre de 2028 se basa en que los consumibles clínicos mantengan un crecimiento de dos dígitos a mediados de la década de los diez a medida que se extiende la adopción de NovaSeq X, las ventas de instrumentos en China se recuperan hacia 210-220 millones de dólares anuales y la plataforma de proteómica de SomaLogic capta la demanda biofarmacéutica sin fricciones de integración.
Cualquier estancamiento en la adopción de la secuenciación del genoma completo entre los clientes clínicos, combinado con la incertidumbre de la financiación de los NIH, que comprime aún más los consumibles de investigación, y la permanencia de China en la lista de entidades no fiables, agrava el déficit de ingresos más rápidamente de lo que la base instalada de 890 instrumentos puede absorber, ya que cada pérdida de ingresos del 1% sobre 4.500 millones de dólares representa 45 millones de dólares en pérdida de escala de línea superior.
Esto se sitúa por encima del crecimiento de los ingresos en un año del -0,7%, ya que el impulso clínico del 20% sin China en el cuarto trimestre y la contribución inorgánica de SomaLogic elevan estructuralmente la tasa de crecimiento por encima de la contracción del ejercicio 2025, y para mantener el 5,5% hasta 2028 es necesario que el mercado de la investigación se estabilice a medida que se reanudan los flujos de fondos de los NIH.
2. Márgenes operativos: 25,5
Las acciones de Illumina registraron unos márgenes de explotación GAAP del 13,3% en el ejercicio 2024 con 40.000 millones de dólares en ingresos de explotación, pero los márgenes del ejercicio 2025 aumentaron al 20% con 87.000 millones de dólares, ya que los gastos de venta, generales y administrativos cayeron a 1.160 millones de dólares y la I+D se contrajo a 87.000 millones de dólares mediante programas plurianuales de reducción de costes.
La hipótesis del modelo del 25,5% se sitúa 230 puntos básicos por encima del nivel de margen EBIT no-GAAP del 23,1% del ejercicio 2025, en consonancia con la estimación del margen EBIT del 23,3% para el ejercicio 2026, ya que la expansión del margen operativo de 130 puntos básicos prevista para 2026 excluyendo SomaLogic establece la trayectoria de expansión hacia el objetivo a largo plazo del 26% para 2027.
Alcanzar el 25,5% en diciembre de 2028 requiere que los gastos de venta, generales y administrativos sigan disminuyendo como porcentaje de los ingresos por debajo del nivel actual de 1.160 millones de dólares, que la dilución de 100 puntos básicos de SomaLogic se invierta a través de las sinergias de integración, y que los vientos en contra arancelarios de 205 puntos básicos sobre los márgenes brutos se moderen a medida que se afianzan los ajustes de la cadena de suministro.
La hipótesis de mercado para el PER futuro a 17 de febrero de 2026 se sitúa en 23x, comprimida desde 27x en diciembre de 2025, ya que la dilución de SomaLogic y la incertidumbre de la financiación de los NIH comprimieron la disposición de los inversores a pagar por encima de 25x, creando un descuento de sentimiento que la hipótesis de margen del 25,5% del modelo debe validar mediante la ejecución del volumen clínico.
Cualquier fallo en la integración de SomaLogic, combinado con vientos en contra de las tarifas que persisten por encima de 200 puntos básicos en los márgenes brutos y el descenso de los consumibles de investigación más allá de un dígito medio-alto, colapsa los márgenes operativos de nuevo hacia la media de tres años del 14% más rápido de lo que se recupera el crecimiento clínico, ya que cada déficit de margen de 100 puntos básicos en 4.500 millones de dólares representa 45 millones de dólares en ingresos operativos perdidos.
Esto se sitúa por encima del margen operativo a un año del 23,1%, ya que el modelo incorpora una disciplina continuada de los gastos de venta, generales y administrativos y las sinergias de SomaLogic superpuestas a la expansión de 180 puntos básicos lograda en el ejercicio 2025, y alcanzar el 25,5% requiere que el mercado de la investigación se estabilice mientras la integración de la proteómica proporciona una combinación de ingresos que aumenta los márgenes.
3. Múltiplo PER de salida: 23,2x
El múltiplo de salida de 23,2x capitaliza los ingresos netos normalizados de las acciones de Illumina en diciembre de 2028 en condiciones de crecimiento de los ingresos del 5,5% y márgenes operativos del 25,5%, tratando el múltiplo como un ancla de ganancias terminales para una plataforma de secuenciación genómica con 890 instrumentos NovaSeq X instalados y una base de consumibles clínicos en expansión estructural.
El modelo ya incorpora una expansión del margen operativo del 25,5% y un crecimiento de los ingresos del 5,5% hasta el ejercicio fiscal 2028, lo que significa que el múltiplo de salida de 23,2x no requiere un crédito adicional para la monetización de BioInsight o la comercialización de la transcriptómica espacial, puesto que ambos ya están absorbidos en la trayectoria de los beneficios.
La hipótesis de mercado para el PER futuro a 17 de febrero de 2026 se sitúa en 23 veces, frente a las 27 veces de diciembre de 2025, ya que la revelación de la dilución de SomaLogic y la incertidumbre de la financiación de los NIH redujeron la disposición de los inversores a pagar por encima de 25 veces, y la salida de 23,2 veces del modelo está en línea con la hipótesis de mercado actual, anclada en el sentimiento normalizado en lugar de en las primas del año pico.
Si la interrupción de la financiación de los NIH se prolonga más allá de 2026 o los costes de integración de SomaLogic superan los 0,18 dólares de dilución del beneficio por acción anunciados inicialmente, la compresión de los beneficios por debajo de la hipótesis del margen del 25,5% empuja el múltiplo sostenible hacia el rango de 17x-18x observado en el PER a plazo de septiembre de 2025, y el objetivo de 158 dólares se desploma hacia el objetivo mínimo de Street de 80 dólares.
Esto se sitúa por encima del PER histórico a 1 año de 22,1x, ya que el modelo incorpora la expansión del margen operativo hacia el objetivo a largo plazo de 2027 del 26% y la composición de los consumibles clínicos por encima de la actual tasa de crecimiento del 20% sin China, y mantener 23,2x hasta diciembre de 2028 requiere tanto la obtención de márgenes como la inversión de la dilución de SomaLogic sin que la presión de la financiación de los NIH se extienda a los descensos de los consumibles de investigación más allá del ejercicio 2026.
Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
La trayectoria de las acciones de Illumina hasta diciembre de 2030 depende de si los consumibles clínicos mantienen su impulso impulsado por NovaSeq X, de si la plataforma proteómica de SomaLogic convierte el interés de las biofarmacéuticas en ingresos recurrentes y de si la financiación de los NIH se reanuda lo suficiente como para estabilizar el mercado de la investigación, que se ha contraído durante tres años consecutivos.
- Caso bajo: Si la financiación de los NIH sigue siendo limitada y la integración de SomaLogic se estanca mientras las ventas de instrumentos en China siguen siendo limitadas, los ingresos crecen en torno al 5,3% y los márgenes de ingresos netos se mantienen cerca del 21% → 6,9% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: con un crecimiento de los consumibles clínicos de dos dígitos a mediados de la década y SomaLogic añadiendo ingresos biofarmacéuticos incrementales según lo previsto, el crecimiento de los ingresos se acerca al 5,9% y los márgenes mejoran hacia el 22% → 11,5% de rentabilidad anualizada.
- Caso optimista: Si la adopción de la secuenciación del genoma completo se acelera en oncología y enfermedades genéticas, la monetización de BioInsight con AstraZeneca, Merck y Eli Lilly aumenta antes de lo previsto y la investigación se recupera, los ingresos alcanzan alrededor del 6,4% y los márgenes se acercan al 23% → 15,6% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido al alza tienen las acciones de Illumina desde aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
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Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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