Principales conclusiones:
- Mejoran las previsiones de margen: Philips N.V. prevé un margen EBITA ajustado del 12,5% en 2026 a pesar del impacto arancelario neto de entre 250 y 300 millones de euros, y las acciones subieron un 10% después de que los resultados del cuarto trimestre reforzaran la recuperación de los márgenes.
- Subvención de la UE para tratamientos cerebrales: Philips N.V. obtuvo una subvención IHI de 23,5 millones de euros el 11 de febrero de 2026 para un programa SEISMIC de 5 años dirigido a la investigación de tratamientos cerebrales mínimamente invasivos de nueva generación, ampliando su cartera de innovaciones clínicas basadas en imágenes con socios financiados.
- Precio objetivo: Sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 3,1%, unos márgenes operativos del 13,3% y un múltiplo de salida de 17,3 veces, las acciones de Koninklijke Philips N.V. podrían alcanzar los 34 dólares en diciembre de 2028, frente a los 31 dólares actuales.
- Perfil de rentabilidad: Philips N.V. implica una subida total del 8% desde 31 hasta 34 dólares en 3 años, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 3% respaldada por una propuesta de dividendo de 0,85 euros.85 y una previsión de flujo de caja libre de entre 1.300 y 1.500 millones de euros para 2026.
Desglosando el caso de Philips N.V.
El pasado 10 de febrero, durante la conferencia telefónica y la presentación de resultados del cuarto trimestre y de todo el año 2025, Philips N.V.(PHG) pronosticó un margen EBITA ajustado del 13,0% para 2026 a pesar de los costes arancelarios netos de entre 250 y 300 millones de euros, y las acciones subieron un 10% cuando los inversores recompensaron la trayectoria del margen.
Esta previsión es consecuencia de los resultados del cuarto trimestre, que elevaron el margen EBITA ajustado al 15,1%, mientras que la dirección apuntaba a un perfil de crecimiento de las ventas comparables más equilibrado del 3% al 4,5% para 2026, con el primer trimestre previsto en el extremo inferior.
Los ingresos del ejercicio 2025, de 17.800 millones de euros, se tradujeron en unos márgenes brutos del 45% y un margen operativo del 8%, ya que unos 5.000 millones de euros de gastos de venta, generales y administrativos y 1.700 millones de euros de I+D absorbieron gran parte de la base de beneficios brutos.
El Consejero Delegado, Roy Jakobs, declaró en la conferencia sobre resultados del cuarto trimestre de 2025: "No necesitamos adquirir datos. Trabajamos con los clientes en los datos", vinculando la hoja de ruta de la IA de Philips a una base instalada en 9 de cada 10 hospitales estadounidenses.
Más allá de las ganancias, febrero de 2026 también trajo innovación financiada externamente, incluida una subvención de 23,5 millones de euros del IHI para un programa de tratamiento cerebral de 5 años y otra subvención de 14,9 millones de euros de la UE para 5 años de trabajo de oncología de precisión.
La tensión del inversor es si un crecimiento del 3% al 4,5% y un margen del 13% pueden componerse hasta diciembre de 2028 para justificar un objetivo de 34 $ desde 31 $, mientras que los vientos en contra arancelarios de 250 a 300 millones de euros y las cautelosas suposiciones sobre China siguen siendo limitaciones activas.
Qué dice el modelo para las acciones de PHG
En la misma fecha, el pasado 10 de febrero, Philips combinó una previsión de crecimiento de las ventas comparables de entre el 3% y el 4,5% para 2026 con un objetivo de margen EBITA ajustado del 12,5%, situando las ganancias de productividad y la disciplina de precios para compensar los vientos en contra arancelarios de entre 250 y 300 millones de euros.
La hipótesis del modelo utiliza un crecimiento de los ingresos del 3%, unos márgenes operativos del 13% y un múltiplo de salida de 17 veces, lo que arroja un precio objetivo de 34 dólares para diciembre de 2028, que supone una expansión de los márgenes desde los niveles del 8% del ejercicio fiscal 2025.
La hipótesis de mercado para el PER futuro se sitúa en 17x a partir de febrero de 2026, ampliándose desde 16x en diciembre de 2025 tras el repunte del 10% posterior a los resultados, mientras que la salida de 17x del modelo se sitúa en línea.
El modelo ofrece una subida total del 7,7% y una rentabilidad anualizada del 2,6% de 31 a 34 dólares, situándose muy por debajo de la tasa crítica de rentabilidad del 10%, ya que la exposición a los aranceles y la debilidad de China limitan la reaceleración de los beneficios.
El modelo indica una venta, ya que una rentabilidad anualizada del 2,6% se sitúa muy por debajo de la tasa crítica de rentabilidad del 10% y el objetivo de 34 dólares para diciembre de 2028 no compensa a los inversores por los riesgos de ejecución y arancelarios a 31 dólares.
Con una rentabilidad anualizada del 2,6% que se sitúa muy por debajo de la tasa crítica de rentabilidad del 10%, el modelo indica preservación del capital, ya que el objetivo de 34 $ para diciembre de 2028 no compensa a los inversores por la presión arancelaria y el riesgo de la demanda china en la valoración actual.
Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de Philips:
1. Crecimiento de los ingresos: 3.1%
Las acciones de Philips registraron un crecimiento negativo de los ingresos del 1% en el ejercicio 2025, hasta 17.800 millones de euros, tras un modesto crecimiento del 2% en el ejercicio 2023, ya que la debilidad de la demanda en China y las interrupciones de Respironics contrarrestaron la entrada de pedidos, que aumentó un 6% en el año.
La estimación de ingresos para el ejercicio 2026, de 18.000 millones de euros, implica un crecimiento aproximado del 1%, por debajo de la hipótesis del modelo del 3,1%, a pesar de que la entrada de pedidos mejoró un 7% en el cuarto trimestre y de que la dirección anunció un crecimiento de las ventas comparables de entre el 3% y el 4,5%.
La hipótesis del modelo del 3,1% hasta diciembre de 2028 requiere la estabilización de China, un crecimiento sostenido de un solo dígito en Terapia Guiada por Imagen y que Respironics no incurra en gastos adicionales que desvíen la atención de la dirección o retrasen la ejecución comercial.
Cualquier déficit hacia un crecimiento del 1% mientras los aranceles de 250 a 300 millones de euros presionan los precios agrava el apalancamiento operativo, ya que cada pérdida de ingresos del 1% en 18.000 millones de euros elimina aproximadamente 180 millones de euros de ventas antes de que la presión sobre los márgenes y la compresión múltiple amplifiquen la desventaja.
Esto se sitúa por encima del crecimiento de los ingresos a un año del -1%, ya que el modelo incorpora una vuelta a una modesta expansión orgánica y el mantenimiento del 3,1% requiere una conversión de pedidos constante sin nuevos contratiempos regulatorios o en China.
2. Márgenes operativos: 13.3%
Las acciones de Philips ofrecieron un margen operativo del 8% en el ejercicio 2025 tras el 5% del ejercicio 2024, ya que el margen bruto se amplió hasta el 45% mientras que aproximadamente 5.000 millones de euros en gastos de venta, generales y administrativos y 1.700 millones de euros en I+D absorbieron la mayor parte del beneficio bruto incremental.
La hipótesis del modelo del 13,3% se sitúa por encima de los niveles del ejercicio 2025, pero coincide con las previsiones de la dirección de unos márgenes EBITA ajustados del 12,5% para 2026, respaldados por los 815 millones de euros de ahorro de productividad conseguidos en 2025.
Para alcanzar el 13,3% es necesario limitar los aranceles entre 250 y 300 millones de euros, estabilizar la demanda china para proteger el mix y ahorrar en reestructuración para superar la inflación de costes en una base de ingresos cercana a los 18.000 millones de euros.
La hipótesis de mercado para el PER futuro se sitúa en 17 veces en febrero de 2026, frente a 16 veces en diciembre de 2025 tras el repunte del 10% posterior a los beneficios, lo que crea un soporte de valoración que asume la durabilidad de los márgenes.
Cada déficit de margen de 100 puntos básicos en 18.000 millones de euros de ingresos equivale a unos 180 millones de euros de pérdida de ingresos de explotación, comprimiendo los beneficios netos que capitaliza el múltiplo de salida de 17,3x.
Esto se sitúa por encima del margen operativo a un año del 12,3%, ya que el modelo incorpora una disciplina de costes sostenida y ganancias de productividad, y alcanzar el 13,3% requiere beneficios de reestructuración continuados sin nuevos impactos legales o arancelarios.
3. Múltiplo PER de salida: 17,3x
El múltiplo de salida de 17,3 veces capitaliza el beneficio neto normalizado de las acciones de Philips en diciembre de 2028 en condiciones de crecimiento de los ingresos del 3,1% y márgenes operativos del 13,3%, tratando el múltiplo como un ancla de beneficios terminales para una franquicia de tecnología médica.
El modelo ya incorpora la expansión de los márgenes del 8% al 13,3% y la recuperación del crecimiento de los ingresos, lo que significa que la salida de 17,3 veces no supone un optimismo adicional más allá de la mejora de la ejecución de los beneficios.
El supuesto de mercado para el PER futuro se sitúa en 17x en febrero de 2026, ampliándose desde aproximadamente 15x seis meses antes, ya que los inversores reaccionaron a la orientación de los márgenes y al progreso de la productividad.
Si los márgenes se estancan cerca del 8% o el crecimiento de los ingresos vuelve a ser negativo, la compresión de los beneficios empujará el múltiplo sostenible hacia el rango de 15x observado a principios de 2025, lo que reducirá sustancialmente el objetivo de 34 $.
Esto se sitúa cerca del PER histórico a 1 año de aproximadamente 16x, ya que las recientes previsiones de márgenes han restaurado la confianza, y mantener 17,3x hasta diciembre de 2028 requiere unos beneficios constantes sin nuevos trastornos regulatorios.
¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de las acciones de Philips dependen de la conversión de los pedidos recibidos, la estabilidad de la demanda china, la absorción de aranceles y la ejecución de la reestructuración hasta 2030.
- Caso bajo: Si China sigue débil y los costes arancelarios erosionan los precios, los ingresos crecen un 2,9% y los márgenes netos se mantienen cerca del 8,7% → rentabilidad anualizada negativa del 1,8%.
- Caso medio: Con una demanda hospitalaria estable y ahorros de costes que compensen los aranceles, los ingresos crecen un 3,2% y los márgenes netos alcanzan el 9,2% → rentabilidad anualizada del 1,9%.
- Caso alto: Si la terapia guiada por imagen se acelera y China se estabiliza, los ingresos alcanzan el 3,5% y los márgenes netos se expanden hasta el 9,5% → 5,2% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido alcista tienen las acciones de Philips desde aquí?
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- Crecimiento de los ingresos
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