La asignación de capital determina si una empresa crea valor o lo destruye con el tiempo. Cada dólar de beneficio plantea a la dirección varias opciones: reinvertir en el negocio, adquirir otras empresas, amortizar deuda, recomprar acciones o repartir dividendos. El resultado acumulado de estas decisiones determina el rendimiento a largo plazo para el accionista más que casi cualquier otro factor.
Sin embargo, la mayoría de los inversores se centran en el crecimiento de los beneficios e ignoran cómo utiliza la dirección el efectivo que generan. Suponen que las empresas rentables crean valor automáticamente.
Esta suposición fracasa cuando la dirección dilapida los beneficios en adquisiciones sobrevaloradas o en proyectos que generan rendimientos por debajo del coste del capital. Dedicar una o dos horas a estudiar cómo asigna el capital una empresa puede ser a menudo uno de los ejercicios más útiles que puede hacer un inversor.
Examine el destino del efectivo
Los equipos directivos eligen entre cinco usos principales del capital: reinvertir en el negocio, realizar adquisiciones, amortizar deuda, recomprar acciones y pagar dividendos. Cada elección tiene implicaciones diferentes para los accionistas. Comprender la combinación revela las prioridades y la filosofía de la dirección.
Siga la pauta a lo largo de varios años en lugar de un único periodo. Una empresa que reinvierte sistemáticamente el 60% del flujo de caja en proyectos de alto rendimiento funciona de forma diferente a otra que adquiere competidores o devuelve la mayor parte del efectivo mediante recompras. Ninguno de los dos enfoques es intrínsecamente superior, pero el patrón debe coincidir con las oportunidades y la posición competitiva de la empresa.
Esté atento a los cambios en la asignación que indiquen circunstancias cambiantes. Una empresa que históricamente reinvertía mucho pero que ahora hace hincapié en las recompras puede haber agotado las oportunidades de crecimiento atractivas, lo que podría ser motivo de preocupación para empresas como Applied Digital(APLD). Una empresa que de repente realiza grandes adquisiciones tras años de crecimiento orgánico puede estar respondiendo a la presión de la competencia o a la ambición de la dirección.
Consejo TIKR: Revise el Estado de Flujo de Caja en las Finanzas Detalladas de TIKR para ver los gastos de capital, adquisiciones, pagos de deuda, recompras y dividendos como partidas separadas que muestran exactamente a dónde va el dinero cada año.
Evalúe el rendimiento de la reinversión
La reinversión interna sólo crea valor cuando los proyectos obtienen rendimientos superiores al coste del capital. Una empresa que gasta 500 millones de dólares anuales en iniciativas de crecimiento que generan rendimientos del 20% crea un valor sustancial. Otra gasta la misma cantidad en proyectos, que obtienen un 6%, y lo destruye a pesar de idénticos niveles de inversión.
Compare las tendencias del ROC con los niveles de gasto de capital a lo largo del tiempo. El aumento de la inversión, acompañado de rendimientos estables o en aumento, sugiere que la dirección identifica y ejecuta proyectos sólidos. Un aumento de la inversión con un descenso de la rentabilidad sugiere que la dirección persigue el crecimiento sin tener en cuenta los aspectos económicos o que ha agotado las oportunidades atractivas.
Examine si la dirección comunica objetivos de rentabilidad para las principales inversiones y si se cumplen. Los directivos que fijan tasas de rentabilidad específicas e informan sobre ellas demuestran disciplina. Los que hablan vagamente de "inversiones estratégicas" sin cuantificar los rendimientos previstos suelen carecer del rigor que separa la creación de valor de la destrucción de valor.
Consejo TIKR: Siga el ROC junto con las tendencias de los gastos de capital en la sección de Finanzas Detalladas de TIKR bajo Ratios. Los altos rendimientos sostenidos a pesar de las continuas inversiones indican que la dirección asigna eficazmente el capital de reinversión, algo que Apple(AAPL) parece hacer muy eficazmente, y es un excelente ejemplo de mercado.
Analice el historial de adquisiciones
Las adquisiciones son la prueba definitiva de la disciplina en la asignación de capital. Las operaciones pueden acelerar el crecimiento y proporcionar la entrada en nuevos mercados, pero conllevan un alto riesgo de pago excesivo y de fracaso en la integración. Las fusiones y adquisiciones suelen ser el lugar donde se multiplican o destruyen las mayores cantidades de capital de los accionistas.
Evalúe las operaciones realizadas hace cinco o más años para determinar si crearon valor. ¿Aumentaron los ingresos y mejoraron los márgenes las empresas adquiridas? ¿Se integraron sin problemas? ¿O acabó la empresa amortizando el fondo de comercio y reconociendo silenciosamente su fracaso? Las adquisiciones en serie con un historial de amortizaciones han demostrado una falta de criterio que suele persistir.
Compare el gasto en adquisiciones con la inversión orgánica a lo largo del tiempo. Las empresas que crecen principalmente a través de adquisiciones a menudo tienen dificultades para integrarse eficazmente y pagan de más en procesos de negociación competitivos. Las que adquieren selectivamente, haciendo hincapié en el crecimiento orgánico, tienden a crear más valor por dólar invertido.
Consejo TIKR: Revise el fondo de comercio y los activos intangibles en el Balance de Situación de las Finanzas Detalladas de TIKR. Un fondo de comercio en constante aumento indica un crecimiento impulsado por las adquisiciones, mientras que las amortizaciones revelan operaciones que no dieron resultados. Estas cifras deberían llamar la atención de los inversores en Walmart (WMT), que parece más equilibrada que en crecimiento.
Evaluar la disciplina de recompra y dividendos
Las recompras de acciones y los dividendos devuelven capital directamente a los accionistas, pero requieren diferentes formas de disciplina. Las recompras sólo crean valor cuando se ejecutan por debajo del valor intrínseco. Los dividendos proporcionan seguridad, pero restan flexibilidad para aprovechar oportunidades.
Examine si el número de acciones disminuye realmente con el tiempo. Muchas empresas anuncian grandes programas de recompra mientras que el número de acciones se mantiene estable porque las recompras simplemente compensan la dilución de la remuneración de las acciones. Una disminución del número de acciones confirma que las recompras realmente devuelven capital en lugar de subvencionar la remuneración de los empleados.
Evaluar el momento de la recompra en relación con el precio de las acciones. Los equipos directivos que recompran agresivamente cuando los precios están altos y dejan de hacerlo cuando caen destruyen valor sistemáticamente. Aquellos que aceleran las compras durante la debilidad y las ralentizan durante la fortaleza demuestran la disciplina que crea valor.
Consejo TIKR: Haga un seguimiento de las acciones en circulación a lo largo de varios años en el informe financiero detallado de TIKR. La disminución del número de acciones confirma que las recompras reducen la dilución en lugar de limitarse a compensar la compensación basada en acciones, un patrón que Microsoft(MSFT) parece estar siguiendo en la dirección correcta, aunque lentamente.
La conclusión de TIKR
La asignación de capital separa a los equipos directivos que crean valor de los que lo destruyen. El análisis requiere examinar a dónde va el efectivo, qué rendimientos genera la reinversión, si las adquisiciones crean o destruyen valor, y cómo se ejecutan disciplinadamente los programas de recompra y dividendos.
TIKR proporciona los datos históricos para evaluar estas decisiones de forma sistemática. Los estados de flujo de caja revelan los patrones de asignación a lo largo del tiempo. Las tendencias del ROC muestran si la reinversión genera rendimientos adecuados. Los datos del balance exponen los resultados de las adquisiciones a través de los niveles de fondo de comercio y las amortizaciones. El historial de recuento de acciones confirma si las recompras benefician realmente a los accionistas. Juntas, estas herramientas le ayudan a identificar equipos directivos cuyas decisiones de asignación de capital generan valor con el paso del tiempo.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
