Las acciones de General Motors (GM) caen aproximadamente un 8,3% hoy (cotizando alrededor de $75,79) después de que el fabricante de automóviles superara las estimaciones del tercer trimestre, elevara su perspectiva de flujo de caja y aprobara una nueva recompra de $20 mil millones. Un cierre cerca de ese nivel sería el peor día de GM en 15 meses.
Las previsiones para el año completo parecen estables. Las matemáticas detrás de ellas no lo son. GM ya ha registrado $12.3 mil millones de EBIT ajustado hasta septiembre, por lo que su rango para 2026 deja alrededor de $2.2 mil millones a $3.2 mil millones para el cuarto trimestre. Acaba de obtener $4.1 mil millones en el tercero.
Lo que las previsiones de GM dicen sobre el Q4
GM redujo su perspectiva de EBIT ajustado para 2026 a $14.5 mil millones - $15.5 mil millones, desde $14 mil millones - $16 mil millones. El punto medio se mantuvo en $15 mil millones, mientras que el punto medio del EPS ajustado subió ligeramente a $13.25 desde $13.
Descontando los primeros nueve meses, el cuarto trimestre luce débil:
- EBIT ajustado de aproximadamente $2.7 mil millones en el punto medio, frente a $2.8 mil millones hace un año.
- EPS ajustado de aproximadamente $2.28 en el punto medio, aproximadamente un 9% por debajo de los $2.51 del año pasado (incluso con menos acciones).
- Flujo de caja libre automotriz ajustado entre aproximadamente -$0.7 mil millones y +$0.3 mil millones, después de $5.9 mil millones en el Q3.
Dan Ives de Yorkville Ives & Co. dijo que los inversores querían otro aumento y obtuvieron "un rango reducido en su lugar".
Cuánto de GM compran los $20 mil millones
La nueva autorización equivale a aproximadamente el 28% del valor de mercado aproximado de GM de $73 mil millones antes del martes, y más cerca del 30% al precio de hoy. A $77.50, el monto total cubriría alrededor de 258 millones de acciones.
GM ha ejecutado esta jugada durante tres años. Las acciones diluidas cayeron de 1.47 mil millones en 2021 a 0.94 mil millones en los últimos 12 meses, un recorte del 36%. El nuevo programa extiende esto, pero menos acciones solo dividen un trimestre que las previsiones indican será más pequeño.
¿Ya era suficientemente barata la acción de GM?
GM cotiza a 5.84x las ganancias normalizadas futuras, casi exactamente su promedio de cinco años de 5.80x y muy por encima de su mínimo de 3.84x a principios de 2025. A la valoración actual, la autorización permitiría recompras a un precio ordinario para GM. Ford (F) cotizaba a 7.13x a fines de septiembre, por lo que GM aún se ve más barata que su rival más cercano.
Parte del cuarto trimestre débil ya había sido señalado. En septiembre, el CFO Paul Jacobson advirtió que el cambio de modelo de las camionetas reduciría unas 35,000 entregas y dejaría al Q4 estacionalmente más débil. La nueva presión son los costos: GM ahora espera alrededor de $2 mil millones de inflación de materias primas, incluidos chips de memoria, y su unidad Internacional obtuvo solo $28 millones en el Q3. El flujo de caja del tercer trimestre también contó con la ayuda de las cuentas por pagar, que han aumentado alrededor de $5.8 mil millones desde diciembre.
Dónde se posiciona la calle sobre la acción de GM
Antes del martes, el precio objetivo promedio de los analistas era $104.17, aproximadamente un 26% por encima del cierre del lunes de $82.75 y alrededor de un 34% por encima del precio de hoy. Las calificaciones se inclinan hacia alcistas, con 13 compras, 7 superan y 4 mantienen. El objetivo más bajo es $75, aproximadamente un 3% por debajo de donde cotiza la acción ahora.
Conclusión
Creo que la caída del martes descuenta un Q4 más débil de lo que justifican las previsiones. El trimestre implícito se sitúa cerca de los $2.8 mil millones de EBIT ajustado del año pasado, y la nueva autorización de recompra multianual de GM equivale a aproximadamente el 30% de su valor de mercado actual. La prueba llegará con la perspectiva de GM para 2027 en enero.
En la llamada del martes, Jacobson dijo que el flujo de caja libre de 2027 podría ser "bastante consistente, si no un poco más alto" si las ganancias crecen, con un flujo de caja GAAP significativamente más alto a medida que GM deja atrás la mayor parte de sus pagos de reestructuración de vehículos eléctricos. Si eso se mantiene, $77.50 parece barato. Si se desliza, el objetivo bajo de $75 es la siguiente línea.
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