Puntos Clave
- ExxonMobil reportará resultados del tercer trimestre el viernes por la mañana, con su acción a menos de $2 de su máximo de 52 semanas tras una rentabilidad total del 52% este año.
- Su propio informe preliminar señala un impulso de $4.500 millones por los márgenes de refinación frente a un impacto de $1.300 millones en los resultados de upstream por menores precios de líquidos.
- Las acciones ya cotizan por encima del precio objetivo promedio de $179, y una parada en la refinería de Joliet ocurrió justo en medio del auge de refinación.
- Vigile el ritmo de las recompras, la reactivación de Joliet y si el quinto buque de producción de Guyana comienza a tiempo en el cuarto trimestre.
La refinación está a punto de rescatar el trimestre de ExxonMobil (XOM).
El gigante petrolero reportará resultados del tercer trimestre antes de la apertura del viernes. Su acción cerró el jueves en $183, con una subida del 0,7% y a menos de $2 de su máximo de 52 semanas. Las acciones han tenido una rentabilidad del 52% este año, dividendos incluidos.
Esa subida se produjo durante un período difícil para el suministro de Oriente Medio. Exxon dijo que el cierre del Estrecho de Ormuz reduciría su producción del tercer trimestre en la región en aproximadamente 750.000 barriles diarios equivalentes de petróleo.
Así que la acción está cerca de sus máximos mientras una de sus regiones está parcialmente fuera de línea. Algo más tiene que estar funcionando.
El informe que anticipó todo
Exxon ya les contó a los inversores la mayor parte de la historia. Su informe del 16 de octubre sobre factores del mercado desglosó tres grandes variaciones frente al segundo trimestre:
- Menores precios de líquidos: un impacto de aproximadamente $1.300 millones en los resultados de upstream.
- Mayores márgenes de refinación: un impulso de aproximadamente $4.500 millones para Productos Energéticos.
- Efectos de calendario: aproximadamente $2.500 millones, afectando solo a los resultados GAAP.
En neto, la refinación cubre con creces el arrastre de upstream. Los analistas esperan un BPA ajustado de aproximadamente $3,98 a $4,12, en comparación con los $3,52 del trimestre anterior, que no alcanzaron el consenso de $3,56.
Entonces, ¿cómo se ve ese salto frente a trimestres recientes?
Alcanzar ese rango situaría el BPA trimestral en su nivel más alto desde 2022.
Guyana y el Permian cumplen
La producción es la otra palanca. Exxon bombeó 4,514 millones de barriles diarios equivalentes de petróleo en el segundo trimestre, su nivel más alto en más de dos décadas excluyendo la interrupción en Oriente Medio. La producción en el Permian superó un récord de 1,8 millones de barriles diarios.
Guyana añadirá más pronto. El quinto buque de producción allí está en camino de comenzar en el cuarto trimestre con una capacidad de 250.000 barriles diarios, y Exxon ya está considerando un noveno.
El CEO Darren Woods ha promocionado esa consistencia durante un tiempo. Describió a Exxon en la llamada del cuarto trimestre como "una empresa de mayor rentabilidad, menor costo y liderada por la tecnología".
La escala se hace evidente frente a su rival europeo más cercano…
Exxon obtuvo $14.500 millones en el segundo trimestre, mientras que Shell (SHEL) registró $9.800 millones en ganancias ajustadas. Shell siguió esta semana con su mayor beneficio trimestral desde 2022, por lo que el factor a favor de la refinación es generalizado en la industria.
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Cotizando por encima de lo que dice la calle
Aquí está el problema. A $183, Exxon cotiza por encima del precio objetivo promedio de los analistas de $179.
¿Cuánto está pagando el mercado por el flujo de caja de Exxon hoy?
A 7,4x el EBITDA forward y 12,5x las ganancias forward, la acción no está sobrevalorada. Pero esos múltiplos asumen que los precios del petróleo y los márgenes de refinación se mantienen elevados, y ambos pueden cambiar rápidamente.
Algunos riesgos ya están sobre la mesa. Exxon cerró un reformador catalítico en su refinería de Joliet de 275.000 barriles diarios este mes, justo en medio del auge de refinación. Los ejecutivos también cancelaron viajes a la conferencia ADIPEC en Abu Dhabi en medio del conflicto con Irán.
Luego está el efectivo. Exxon devolvió $9.400 millones en el segundo trimestre, incluidos $5.100 millones en recompras, y los inversores quieren que ese ritmo se mantenga.
Mi opinión: Exxon parece bien gestionada, y Guyana más el Permian le dan un crecimiento de volumen que pocas grandes pueden igualar. Aun así, comprar por encima del objetivo de la calle cerca de un pico en los márgenes de refinación me parece llegar tarde. Yo querría un retroceso antes de añadir.
El próximo punto de control es la llamada de hoy a las 8:30 a.m. CT. Escuche la reactivación de Joliet, el calendario de inicio en Guyana y cualquier cambio en el ritmo de las recompras.
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