Costco Wholesale (COST) reportó ventas netas de septiembre de $30.02 mil millones el 7 de octubre, un aumento del 13.0% respecto a los $26.58 mil millones del año anterior. Las ventas habilitadas digitalmente aumentaron un 19.0% durante las cinco semanas terminadas el 4 de octubre.
Ese titular del 13% necesita un ajuste por gasolina antes de que diga mucho sobre los compradores.
¿Cuánto del crecimiento de Costco fue por gasolina?
Las ventas comparables totales aumentaron un 11.4% según lo reportado, pero un 7.6% excluyendo los precios de la gasolina y el tipo de cambio. En EE.UU., la brecha fue mayor: 12.5% reportado frente a 8% excluyendo gasolina y tipo de cambio.
- Los precios de la gasolina y el tipo de cambio agregaron aproximadamente 3.8 puntos porcentuales a las ventas comparables totales, y aproximadamente 4.5 puntos en EE.UU.
- Truist estimó que las ventas de gasolina aumentaron en un rango de mediados del 40%.
- El Día del Trabajo cayó una semana más tarde este año, lo que Costco dijo agregó un poco más de 50 puntos base.
- Incluso ajustado, las ventas comparables totales del 7.6% superaron el 5.4% de agosto, según Truist.
La gasolina impulsa las ventas, no los márgenes
La gasolina genera márgenes más delgados que la mercancía principal de Costco, por lo que una mayor proporción de ventas de gasolina puede diluir su porcentaje de margen bruto. La serie de margen bruto de TIKR muestra un 12.55% para el cuarto trimestre fiscal (terminado el 30 de agosto), frente al 12.91% del año anterior. Por separado, Costco reportó que su margen bruto aumentó 20 puntos base excluyendo la inflación de los precios de la gasolina.
Más gasolina en la mezcla significa mayores ventas y márgenes más delgados.
La acción de Costco cotiza por debajo de su múltiplo habitual
La acción de Costco cotiza a 41.35x las ganancias normalizadas futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 42.78x y muy lejos de su máximo de 58.17x.
El objetivo promedio de la calle de $1,058 se sitúa un 12% por encima del cierre de $942 del 7 de octubre. Los analistas califican la acción con 20 Compras, 4 Supera el Rendimiento, 13 Mantener, 1 Bajo el Rendimiento y 1 Venta. Truist reiteró su calificación de Mantener el 8 de octubre, citando valoración y un crecimiento más lento de membresías.
BJ's Wholesale (BJ) y Walmart (WMT), a través de Sam's Club, también venden combustible en sus clubes, por lo que sus cifras de ventas llevan la misma pregunta sobre la gasolina.
Conclusión
Mi opinión es que la demanda es real: excluyendo la gasolina, el tipo de cambio y el calendario, Costco aún creció en ventas comparables aproximadamente un 7%, alrededor de dos tercios del titular del 11.4%. La inflación de la gasolina diluyó el porcentaje de margen bruto reportado, incluso cuando los márgenes ajustados por gasolina mejoraron. A 41x, por debajo de su promedio de 42.78x, la acción pide un crecimiento constante, y las ventas comparables ajustadas de septiembre fueron del 7.6%.
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