Conclusiones clave
- Las acciones de Costco subieron un 1,6% el viernes hasta $1.012 y acumulan una ganancia del 19% en 2026, tras un aumento de las ventas netas de septiembre del 13% hasta $30.020 millones.
- El BPA del cuarto trimestre fiscal de $6,75 incluyó un beneficio único de $0,15 por $184 millones en reembolsos de aranceles, la mayor parte de los cuales Costco reinvirtió en precios más bajos.
- El crecimiento de los ingresos por cuotas de membresía se desaceleró al 7,3% en el T4, y la acción cotiza a 44,4 veces las ganancias futuras con solo un 5,5% de potencial alcista respecto al objetivo promedio de los analistas.
- El informe de ventas de octubre del 4 de noviembre y los resultados del primer trimestre del 10 de diciembre mostrarán si las ventas comparables se mantienen en dos dígitos.
Costco Wholesale (COST) recibió un ingreso extraordinario y devolvió la mayor parte a los compradores. Eso es lo más Costco que puede haber.
El club de almacenes recibió $184 millones en reembolsos de aranceles en su cuarto trimestre fiscal y utilizó la mayor parte para reducir precios en productos agrícolas, carne, bebidas, mobiliario para el hogar y ferretería. Walmart (WMT) ha dicho que utilizará miles de millones de dólares de sus propios reembolsos para mantener los precios bajos, por lo que la batalla por el valor acaba de recibir nueva munición.
El CEO Ron Vachris dijo que Costco reinvirtió el dinero "para devolver valor a nuestros miembros".
A los inversores les gusta el enfoque. Las acciones cerraron el viernes a $1.012, con una subida del 1,6% en el día y del 19% en lo que va del año.
Los reembolsos mejoraron un trimestre sólido
Los resultados del cuarto trimestre fiscal fueron sólidos incluso sin ayuda:
- Las ventas netas aumentaron un 11,2% hasta $93.900 millones.
- Un BPA de $6,75 superó las estimaciones y subió un 15%, incluyendo un beneficio único de $0,15 por los reembolsos.
- Las ventas comparables habilitadas digitalmente se dispararon un 19,5%.
Excluyendo el reembolso, el BPA aún creció un 12,4%. Septiembre mantuvo el ritmo, con ventas netas un 13% más altas hasta $30.020 millones y ventas comparables totales un 11,4% mayores.
Las ventas comparables en EE. UU. fueron del 12,5%, o del 8% excluyendo gasolina y divisas, por lo que el combustible está haciendo un trabajo real. "Nuestro negocio de gasolina ha tenido un año récord", dijo Vachris en la llamada.
Eliminando el ruido, las gananzas siguen capitalizándose a un ritmo constante:
El BPA diluido del ejercicio fiscal 2026 alcanzó $20,76, frente a $18,21 del año anterior.
El motor de las cuotas se está enfriando
Las cuotas de membresía son donde Costco gana su dinero real. Ascendieron a $5.900 millones en el ejercicio fiscal 2026, aproximadamente la mitad de los $11.700 millones de beneficio operativo.
Esa línea se está desacelerando. Los ingresos por cuotas del cuarto trimestre aumentaron un 7,3% hasta $1.850 millones, frente al 11% para el año completo, a medida que se supera el efecto del aumento de tarifas de 2024. En el fondo, la base parece saludable: los miembros ejecutivos de pago crecieron un 9,4% hasta 42,3 millones, y la tasa de renovación en EE. UU. y Canadá subió ligeramente al 92,3%.
El crecimiento dependerá más de nuevos almacenes. Costco terminó el año con 939 almacenes y planea 33 más en el ejercicio fiscal 2027.
¿Dónde se ve la reinversión en precios? En un margen bruto que Costco mantiene deliberadamente bajo…
El margen bruto sobre ventas netas del cuarto trimestre cayó aproximadamente 0,1 puntos porcentuales al 11,0%, que es como debería verse la reinversión de los reembolsos.
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Pagar 44 veces por consistencia
La valoración es el inconveniente. Costco cotiza a 44,4 veces las ganancias futuras y casi 60 veces el flujo de caja libre futuro. El objetivo promedio de los analistas de $1.068 implica solo un 5,5% de potencial alcista, mientras que las acciones se sitúan aproximadamente un 8% por debajo de su máximo de $1.097.
El impulso del reembolso también es temporal. La recaudación del cuarto trimestre fue un poco más de un tercio de lo que Costco espera en total, y la dirección planea seguir reinvirtiendo la mayor parte. Mientras tanto, cuatro demandas colectivas presentadas en marzo buscan reclamar los reembolsos IEEPA que recibe Costco.
¿Cómo se compara el múltiplo con su mayor rival?
Costco ha mantenido una prima sobre Walmart durante años, y sus ingresos por cuotas y ventas comparables más estables explican la mayor parte.
Mi opinión: Reinvertir los reembolsos en precios es la decisión correcta a largo plazo, y debería mantener altas las tasas de renovación. Sin embargo, a 44 veces las ganancias, la acción ya descuenta años de esta ejecución. Me gustaría tenerla, pero la compraría en retrocesos en lugar de a $1.012.
Los próximos puntos de control llegan rápido. Las ventas de octubre llegarán el 4 de noviembre y mostrarán si las ventas comparables se mantienen en dos dígitos. Los resultados del primer trimestre fiscal siguen el 10 de diciembre, con una primera mirada a cuánto beneficio por reembolso queda.
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