Puntos clave
- El negocio de downstream de Chevron pasó de una pérdida de $817 millones en el T1 a $4.93 mil millones en el T3, elevando el BPA ajustado a $5.28 frente a un consenso de $4.78.
- La deuda neta casi se redujo a la mitad en seis meses, de $40.11 mil millones a $20.73 mil millones, mientras que las recompras de acciones cayeron a $2.5 mil millones desde unos $3.1 mil millones, el extremo inferior del rango de Chevron.
- Wall Street espera que el BPA normalizado caiga de $18.24 en 2026 a $13.19 en 2028, lo que sitúa la acción a unas 17.9 veces las estimaciones para 2028.
La acción de Chevron (CVX) cerró a $235.52 el viernes 30 de octubre, con una subida del 1.75% tras tocar un máximo anual de $236.48, después de un informe del tercer trimestre en el que el refinado impulsó la mayor parte de la ganancia interanual de beneficios. El BPA ajustado fue de $5.28, muy por encima del consenso de $4.78, y los beneficios del downstream subieron a $4.93 mil millones desde $1.14 mil millones un año antes.
Lo que Chevron hizo con el dinero importa más que el superávit. Las recompras de acciones cayeron a $2.5 mil millones desde unos $3.1 mil millones en el segundo trimestre, el extremo inferior del rango trimestral de la compañía, y la mayor parte del efectivo fue al balance. Exxon Mobil (XOM), que reportó el mismo día con el mismo repunte en el refinado, recompró $5.1 mil millones, el doble del ritmo de Chevron.
El refinado hizo el trabajo por Chevron
Reuters vinculó el repunte a la guerra entre Estados Unidos-Israel e Irán, que interrumpió el suministro de combustible en Oriente Medio y elevó los márgenes de refinado. Chevron operó sus refinerías estadounidenses a un récord de 1.09 millones de barriles diarios para capturarlo.
El cambio es brusco. El negocio de downstream de Chevron perdió $817 millones en el primer trimestre, luego ganó $4.87 mil millones en el segundo y $4.93 mil millones en el tercero. Eso son casi $9.8 mil millones de dos trimestres de márgenes inusualmente amplios.
Los ingresos del downstream cuentan la misma historia, más que duplicándose de $18.23 mil millones en el tercer trimestre de 2025 a $49.65 mil millones en el segundo trimestre de 2026.
A dónde fue la ganancia extraordinaria de Chevron
La deuda neta casi se redujo a la mitad en seis meses, cayendo de $40.11 mil millones a finales de marzo a $20.73 mil millones a finales de septiembre.
La mayor parte de esa caída de $19.4 mil millones es una reducción real. La deuda total cayó unos $11.9 mil millones, a $33.5 mil millones, y el efectivo subió unos $7.5 mil millones, a $12.8 mil millones. Solo en el tercer trimestre, Chevron generó $12.0 mil millones de flujo de caja libre y devolvió unos $6 mil millones a través de dividendos y recompras.
La dirección no planea gastarlo más rápido. En la conferencia de resultados del T3, la CFO Eimear Bonner señaló el cambio del Brent de $68 a $132 por barril durante el trimestre y dijo que Chevron "no está cambiando nada a corto plazo dada esa volatilidad". Las recompras se mantendrán dentro del rango trimestral de $2.5 mil millones a $3 mil millones.
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Wall Street no espera que estos márgenes duren
Las estimaciones de los analistas respaldan la cautela de Chevron.
Wall Street espera un BPA normalizado de $18.24 este año, luego $15.90 en 2027 y $13.19 en 2028. Eso es una caída del 28% en dos años, lo que asume que la prima de guerra tanto en los precios del petróleo como en los márgenes de refinado se desvanece.
Exxon se mantiene en su propio manual. También ha reducido la deuda neta, en casi $11 mil millones este año, pero mantuvo su plan de recompra para 2027 en $20 mil millones, el mismo ritmo que los dos años anteriores.
La conclusión sobre la acción de Chevron
Chevron está tomando la decisión correcta. Recompra más acciones en un máximo anual con dinero de un repunte de márgenes impulsado por la guerra significaría pagar un precio máximo con efectivo máximo. Reducir la deuda ahora deja margen para recomprar más una vez que los márgenes se desvanezcan.
El riesgo para los accionistas reside en la valoración. A $235.52, Chevron cotiza a unas 14.8 veces las estimaciones de 2027 y 17.9 veces las de 2028. Si Wall Street tiene razón y los beneficios caen un 28% para 2028, la acción ya descuenta muchas buenas noticias.
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