[CRÉDITO DE LA IMAGEN: Dean Drobot y ภาพของoselote vía Canva]
Puntos clave
- Chamath Palihapitiya estima que entre 70 y 75 centavos de cada dólar gastado en IA en este momento es dinero de capital de riesgo, gastado por empresas de IA que no obtienen ganancias.
- Gran parte de ese dinero termina en Microsoft, Amazon y Alphabet, y ellas pueden sobrevivir a una sacudida mucho mejor que los laboratorios de IA que les pagan.
- El gasto de capital de Amazon aumentó de $52.7 mil millones en 2023 a $132 mil millones en 2025, y el de Alphabet subió de $32.3 mil millones a $91.5 mil millones.
- Los informes de resultados de la próxima semana de las tres empresas mostrarán si el crecimiento en la nube se mantiene.
Ken Griffin, fundador de Citadel, cree que la IA es una burbuja. Chamath Palihapitiya tiene un número para quién está pagando por ella, y el dinero conduce directamente a Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOG).
En Bloomberg Talks, Griffin dijo: "toda la América corporativa está mirando sus facturas de Anthropic y OpenAI y pensando, vale, necesitamos pensar en cómo asegurarnos de que estamos obteniendo productividad de esto".
Palihapitiya, el fundador de Social Capital y coanfitrión del podcast All-In, respondió en X con las matemáticas:
"El 1% de las empresas representa el 90% del gasto en IA. De ese 90%, el 80% de este gasto proviene de empresas no rentables respaldadas por capital de riesgo. Así que, aproximadamente, entre $0.70 y $0.75 de cada dólar de gasto en IA en este momento proviene de empresas de IA que gastan dólares de inversión de capital de riesgo".
(El 80% del 90% es 72%, de donde viene el rango).
Su veredicto: "la calidad de los ingresos en IA es actualmente pobre".
Eso es mucho dinero de otras personas.
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El dinero aterriza en tres empresas
Los laboratorios no retienen el dinero de capital de riesgo por mucho tiempo. Gastan gran parte de él alquilando capacidad de cómputo, y la mayoría de los proveedores son los hiperescaladores.
Steve Eisman, el inversor hecho famoso por The Big Short, puso una cifra en el episodio de la semana pasada de The Compound and Friends: "si vas a los hiperescaladores, el 70% de sus ingresos por IA provienen de Anthropic y OpenAI".
Josh Brown, CEO de Ritholtz Wealth Management, redujo toda la operación a dos condiciones en el episodio del martes del mismo programa: "los laboratorios tienen que salir a bolsa y recaudar dinero y los hiperescaladores tienen que seguir mostrando grandes números de crecimiento de ingresos en su división de nube, y eso es todo".
Wall Street espera que Microsoft cumpla con su parte. Los analistas prevén que los ingresos aumenten de $332 mil millones en el año fiscal 2026 (el año terminado en junio) a $469 mil millones para el año fiscal 2028.
Eso sería un crecimiento más rápido, del 18% en el año fiscal 2026 a aproximadamente el 20% en el año fiscal 2028. Griffin está preocupado por lo que obtiene la América corporativa a cambio de sus facturas de IA, y eso no da a los analistas ninguna razón para recortar las cifras de Microsoft antes del informe de la próxima semana.
Construyendo para clientes con el dinero de otros
Amazon y Alphabet están gastando como si esa demanda fuera a quedarse. El gasto de capital de Amazon pasó de $52.7 mil millones en 2023 a $132 mil millones en 2025, aproximadamente 2.5x en dos años…
…y los de Alphabet casi se triplicaron en los mismos dos años, de $32.3 mil millones a $91.5 mil millones.
Si Palihapitiya y Eisman tienen razón, los clientes que pagan con dinero de capital de riesgo llenarán una gran parte de esa nueva capacidad.
La propia analogía de Chamath es el caso alcista
Palihapitiya dice que esto ya ha sucedido antes: en la nube, "los primeros usuarios de AWS eran principalmente startups respaldadas por capital de riesgo". Antes de que AWS pudiera "impulsar a GCP y otros como verdaderas máquinas de hacer dinero", escribe, "hubo algunos eventos de ajuste para ordenar estos ingresos frágiles".
Piense en quién salió de esos eventos de ajuste. Muchas startups no lo hicieron. AWS sí, y también Google Cloud y Azure.
Levi Strauss se hizo rico vendiendo a los mineros de la Fiebre del Oro, independientemente de si encontraban oro o no. Lo mismo aquí.
Los laboratorios necesitan dinero fresco para seguir pagando sus facturas. Microsoft, Amazon y Alphabet ya son públicas y rentables, y tienen enormes negocios fuera de la IA. (Las tres también son inversoras en los laboratorios: Microsoft en OpenAI, y Amazon y Alphabet en Anthropic).
Apueste por los proveedores
El riesgo es la primera condición de Brown. Si los laboratorios no pueden recaudar dinero, el 70% de Eisman funciona en contra de los hiperescaladores, y el dinero en esos gráficos de gasto de capital ya se ha gastado.
Mi opinión: el riesgo de burbuja recae en los laboratorios. Microsoft, Amazon y Alphabet están cobrando los cheques hoy, y están construidas para sobrevivir al evento de ajuste que Palihapitiya espera.
Por supuesto, los informes de la próxima semana son la primera prueba real. Observe si el crecimiento en la nube se mantiene mientras la América corporativa examina más de cerca esas facturas de IA.
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